汽车行业：2016年年度投资策略报告：微增长下，看“新”看“后”

请务必阅读正文之后的免责声明部分 华融证券HUARONG SECURITIES 汽车行业：2016年年度投资策略报告 2015年12月5日 中性（维持） 微增长成为阶段性常态，16年销量增速或在4%左右 中国汽车市场已进入平稳增长区间，未来几年销量增速超过10%的概率较小，逐渐进入汽车后市场时代。受高基数、宏观经济下行、环境/能源/交通压力增加、产能过剩、车企价格战等多因素共振影响，汽车终端需求锐减，微增长成为阶段性常态，预计2016年销量增速在4%左右。 看“新”看“后”:新能车持续高增长，后市场成汽车互联网化主战场 汽车行业依靠销量超预期的投资机会已经过去，更多的是结构性投资机会。2016年，微增长背景下，看好新能源汽车和汽车后市场投资机会。 主线一，看“新”（新能源汽车）：在能源和环境等多重压力下，发展新能源汽车成为大势所趋，并上升至国家战略层面。当前，新能源汽车已逐渐从政策驱动向基本面驱动转变，是未来相当长一段时间汽车行业主要的投资机会。2016年是新能源汽车十三五规划的第一年，也是新能源汽车进入普及阶段的第一年，在“相关利好政策刺激+动力电池产能释放+充电基础设施建设跟进”的基础上，销量有望继续保持翻倍式增长，全年在50万辆左右，建议全产业链布局。其中，上游三大核心部件和中游整车受政策和基本面双重驱动；下游充电设施尚处于政策驱动阶段，2016年随着相关的充电设施补贴细则出台以及建设的跟进，也有望进入政策和基本面的双重驱动。建议关注：中游整车（比亚迪、江淮汽车、金龙汽车、宇通客车）；上游电池（杉杉股份、国轩高科、天齐锂业、新宙邦、多氟多），电机（大洋电机、汇川技术、正海磁材），电池管理（均胜电子）；下游充电设施（奥特迅、特锐德）。 主线二，看“后”（汽车后市场）：随着我国汽车保有量的快速上升以及汽车车龄的不断增加，我国汽车行业进入后市场时代，市场空间超万亿。汽车与互联网的融合是必然趋势，而后市场因其特有属性成为汽车互联网化的主战场。其中，雄厚的资金支持、优质的线下产品、遍布广泛的网点、丰富的客户资源是汽车后市场互联网化成功的关键。建议关注：金固股份、国机汽车、庞大集团。 重点推荐公司：长安汽车(000625）、金龙汽车(600686)、双林股份(300100)、江淮汽车(600418)、国机汽车(600335)、均胜电子(600699)、大洋电机(002249)。 风险提示 1、新能源汽车推广不达预期；2、宏观经济增速大幅下滑。 重点公司盈利预测、估值以及投资建议（价格以11.24收盘价计算） 序号 重点公司 股价（元） EPS（元） PE PB 投资建议 14A 15E 16E 17E 14A 15E 16E 17E 1 长安汽车(000625) 15.16 1.62 2.12 2.65 3.02 9.4 7.2 5.7 5.0 2.32 强烈推荐 2 金龙汽车(600686) 20.59 0.56 0.79 1.24 1.73 36.8 26.1 16.6 11.9 3.59 强烈推荐 3 双林股份(300100) 22.93 0.34 0.66 0.85 1.08 67.4 34.7 27.0 21.2 4.47 强烈推荐 4 江淮汽车(600418) 15.47 0.41 0.7 1.1 1.44 37.7 22.1 14.1 10.7 2.75 强烈推荐 5 国机汽车(600335) 18.58 1.36 1.28 1.44 1.73 13.7 14.5 12.9 10.7 2.14 推荐 6 均胜电子(600699) 31.25 0.55 0.64 0.82 1.04 56.8 48.8 38.1 30.0 5.81 推荐 7 大洋电机(002249) 12.95 0.39 0.18 0.27 0.4 33.2 71.9 48.0 32.4 6.63 推荐 资料来源：Wind、华融证券市场研究部 行业研究 市场表现 截至2015.12.4 -20%0%20%40%60%80%100%120%14-1215-0115-0215-0315-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-11010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000成交金额(百万元)汽车(中信)沪深300 子板块市场表现 年初至2015.12.4 0.54%4.07%20.63%46.90%58.23%58.64%69.84%卡车沪深300乘用车汽车客车汽车零部件汽车销售与服务 分析师：赵宇 执业证书号：S1490513070002 电话：010-85556203 邮箱：zhaoyu@hrsec.com.cn 联系人：何健康 电话：010-85556186 邮箱：hejiankang@hrsec.com.cn 微增长下，看“新”看“后” 证券研究报告 华融证券HUARONG SECURITIES 汽车行业 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目 录 一、回顾：15年是汽车“小年”，行业景气度下滑 ........................................................................................................ 4 1、15年汽车板块市场表现居中 ............................................................................................................................ 4 2、15年是汽车“小年”，行业景气度下滑 ............................................................................................................... 5 二、展望：微增长成为阶段性常态，预计16年销量增长约4% ................................................................................... 5 1、微增长成为汽车行业阶段性常态 ...................................................................................................................... 5 2、2016年销量同比增长在4%左右...................................................................................................................... 7 三、看“新”看“后：新能车持续高增长，后市场成汽车互联网化主战场 ..................................................................... 10 四、新能源汽车高增长持续，从政策驱动逐渐向基本面驱动转变 .............................................................................. 12 1、新能源汽车政策利好不断 ............................................................................................................................... 12 2、新能源汽车进入普及阶段，未来几年高增长持续 ........................................................................................... 14 3、行业逐渐从政策驱动向基本面驱动转变，建议全产业链布局 ......................................................................... 17 五、后市场空间广阔，是汽车互联网化的主战场 ........................................................................................................ 18 1、汽车后市场空间广阔 ...................................................................................................................................... 18 2、后市场是汽车互联网化的主战场 .................................................................................................................... 22 六、重点公司推荐 ....................................................................................................................................................... 23 1、长安汽车：自主品牌表现强劲且后劲十足+长安福特持续贡献高利润 ............................................................ 24 2、金龙汽车：加码新能源客车业绩显现+后续整合加速 ..................................................................................... 24 3、双林股份：主营快速增长+外延扩张布局新能车+资产注入预期 .................................................................... 25 4、江淮汽车：SUV超市场预期+新能源汽车业务纵深发展 ................................................................................ 25 5、国机汽车：主营承压背景下积极布局后市场及车联网业务+国企改革 ............................................................ 26 6、均胜电子：通过外延式扩张深耕三大产品战略 .............................................................................................. 26 7、大洋电机：全产业链布局新能源汽车 ............................................................................................................. 27 七、风险提示 .........................................................................................................