分级基金深度报告：分级基金那点事

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 分级基金那点事 ——分级基金深度报告  目前国内已上市交易的永续指数型分级基金125只，跟踪75个指数。我们通过对分级基金跟踪指数进行风格分类以及风险收益分析，筛选出风险调整后业绩与择股能力均明显超越市场基准指数的指数。  在对分级基金跟踪指数筛选的基础上，叠加流动性因素，对永续分级基金母基金为LOF基金的基金进行筛选，为投资者提供上市交易的指数型投资工具。  在对分级基金跟踪指数筛选的基础上，叠加流动性因素，参考净值杠杆率影响因素，永续指数型分级基金的B份额进行筛选，为投资者提供杠杆型投资工具。  通过对分级基金定价的分析，我们试图从定价波动、驱动因素、波动区间和限制条件等角度，找出在不同市场条件下影响B份额定价的主要因素，为投资者在投资决策中提供参考。 刘轩010-88366060-8707 Email:lxuan@cgws.com 执业证书编号:S1070512080002 阎红010-88366060-8735 Email:yanh@cgws.com 执业证书编号:S1070510120018 <<主动VS被动>> 2015-09-24 <<基本面与基本线>> 2015-03-23 <<Alpha告诉你谁更好>> 2014-12-24 相关报告 分析师 投资要点 证券研究报告 基金研究| 深度报告 2015年11月27日 深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 分级基金筛选与投资综述 ............................................................................................ 4 2. 分级基金跟踪指数的筛选 ............................................................................................ 5 2.1 分级基金跟踪指数的分类 .................................................................................... 5 风格分类方法 ......................................................................................................... 5 事前分析—投资范围 ............................................................................................. 6 事后分析—规模 ..................................................................................................... 6 风格划分—指数风格六宫格 ................................................................................. 7 2.2 分级基金跟踪指数的风险收益分析 .................................................................... 7 综合类指数筛选原则： ......................................................................................... 8 主题类指数筛选原则： ......................................................................................... 8 永续指数型分级基金跟踪指数筛选—六宫格 ................................................... 10 3. 分级基金的筛选 .......................................................................................................... 11 3.1 分级母基金的筛选 .............................................................................................. 11 分级母基金筛选原则 ........................................................................................... 11 分级母基金筛选—六宫格 ................................................................................... 12 3.2 B份额的筛选 ........................................................................................................ 12 综合类B份额筛选原则 ....................................................................................... 12 主题型B份额筛选原则 ....................................................................................... 13 B份额筛选—六宫格 ............................................................................................ 15 4. 分级基金的定价与B份额的投资 .............................................................................. 16 4.1 母基金对B份额的影响 ...................................................................................... 16 跟踪指数的波动决定了母基金的主要波动方向及幅度 ................................... 16 当不定期折算临近且确定性高时，合并价格通常会向母基金净值回归 ....... 16 4.2 A份额对B份额价格的影响................................................................................ 16 债券市场的隐含收益率决定A份额的定价中枢从而影响B份额定价 ........... 17 类似债券 ............................................................................................................... 17 不只是债券 ........................................................................................................... 17 A份额对B份额价格影响小结............................................................................ 17 4.3 B份额的自身定价分析 ........................................................................................ 18 B份额的杠杆特性 ................................................................................................ 18 B份额中的期权价值定性分析 ............................................................................ 18 折算对B份额价格的主要影响 ........................................................................... 19 上下折区间及位臵的影响 ................................................................................... 19 4.4 B份额定价小结 .................................................................................................... 19 深度报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：永续指数型分级基金B份额的筛选因素 .............................................................. 4 图2：分级基金基金跟踪指数筛选过程 .......................................................................... 5 图3： B份额筛选过程 ................................................................................................... 12 图4： 分级基金定价与B份额投资逻辑 ...................................................................... 16 表1：风格回归结果检验-R2数据范围 ............................................................................ 7 表2：分级基金跟踪指数风格六宫格 .............................................................................. 7 表3：分级基金跟踪的综合指数筛选结果—综合类指数池........................................... 8 表4：分级基金跟踪的主题指数筛选结果—主题类指数池........................................... 9 表5：永续指数型分级基金跟踪指数六宫格 .