2015年10月物价数据点评：CPI如期下滑，但短期内难有超预期宽松
1 / 3 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 分析师: 潘永乐 Panyongle@gwgsc.com.cn 执业证书编号： S0200512010001 联系电话：0592-5813105 地址：厦门市莲前西路2号 莲富大厦17楼 长城国瑞证券有限公司 证券研究报告 2015年11月10日 点评报告 CPI如期下滑，但短期内难有超预期宽松 ――2015年10月物价数据点评 国家统计局网站今日公布统计数据显示，2015年10月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上升1.3%，较上月下跌0.3个百分点。其中，食品价格上升1.9%，非食品价格上升0.9%。从环比情况来看，CPI环比下跌0.3%，其中食品价格环比下跌1.00%，非食品价格环比上升0.1%。2015年10月全国工业品出厂价格指数（PPI）同比下降5.9%， 虽有所止跌企稳但仍处于极低水平，环比下跌0.4%。 在上期的报告中我们提到“随着年末翘尾因素的下降，CPI走低将是大概率事件”，本月CPI继续下滑验证了这一观点。从本月CPI的结构来看，食品价格的回落是CPI下滑的重要因素。从食品价格的内部结构来看，10月份猪肉、鲜菜、粮食、蛋等价格均出现了一定程度的回落。因此我们认为，随着CPI新涨价因素和翘尾因素同步下降，短期内CPI的下跌趋势仍将持续。 综合而言，目前PPI企稳、CPI下滑的物价结构使得短期内央行再度施行降息这类货币宽松政策的概率逐步降低。在当前的宏观调控中，政策上更多选择在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧的结构改革，提高供给体系的质量和效率。在这一政策选择下，叠加美联储近期加息预期大增的国际环境，短期内央行难以继续大幅宽松，更有可能选择从政策性银行以及国家产业投资基金等层面结构性地释放货币来为实体经济转型提供流动性支持。 宏观研究 2 / 3 宏观研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 图1：CPI翘尾因素、CPI新涨价因素（同比） 数据来源：WIND、长城国瑞证券研究所 图2：月度CPI、PPI（同比） 数据来源：WIND、长城国瑞证券研究所 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 2011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-10CPI:翘尾因素CPI:当月同比CPI:新涨价因素-8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 2011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-10CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 3 / 3 宏观研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入：相对强于市场表现20％以上； 增持：相对强于市场表现10％～20％； 中性：相对市场表现在－10％～＋10％之间波动； 减持：相对弱于市场表现10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好：行业超越整体市场表现； 中性：行业与整体市场表现基本持平； 看淡：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数：沪深300指数。 法律声明：“股市有风险，入市需谨慎” 长城国瑞证券有限公司已通过中国证监会核准开展证券投资咨询业务。在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。本报告版权归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、刊载或转发，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
