2016年IC设计产业展：危机中寻找转机

台灣股市 | IC設計產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2015年11月24日 持平 資料來源：網路 IC設計產業指數及相對大盤績效圖 資料來源：富邦投顧 沈華堅 (886-2) 2781-5995 ext. 37111 Huajian.shen@fubon.com 2016年IC設計產業展望 危機中尋找轉機 投資建議 富邦認為，2016年大多數電子終端產品出貨成長率將較2015年更進一步放緩，此外，購併潮將使得半導體產業進入一段時間的調整，故富邦對2016年的IC設計產業發展持中性看法，中長期投資人可待利基型IC設計廠商投資價值浮現，再行逢低布局即可。 2016年終端應用需求仍不佳 根據Gartner最新的報告顯示，預估2016年全球桌上型電腦的出貨年增率為-4.2%、筆記型電腦出貨年增率為-6.3%；MIC預估2015年全球平板電腦成長率為-12%，2016年仍將衰退10.3%；Trendforce預估2016年全球智慧型手機出貨年增率將由2015年的9.7%進一步下滑至7.3%。在終端產品需求成長有限、甚至衰退之下，若競爭廠商未有退出，則可預見來年的價格下滑壓力仍大，對IC設計業的獲利自然造成不利影響。 半導體產業整併潮帶來衝擊，也帶來機會 國內外半導體廠商的整併潮，主要就是著眼於中期終端市場出貨量明顯放緩，甚至將步入衰退，而新的殺手級應用仍有待醞釀與發展，可預期半導體產業的產值將明顯放緩。2015年國內外半導體廠出現了數件大整併案，從完成合併時間長達1年以上，因此半導體產業將面臨至少1-2年的調整期。半導體產業經過整併調整過後，依然呈現大者更大，勢必空出很多無法被滿足的市場，利基小廠的商機將逐漸浮現。 等待2016年適當布局時點 雖然電子終端成長趨緩，半導體產業變數多，富邦建議以長期趨勢角度，尋找利基產業中長期價值型布局，如高速傳輸介面、data center相關、sensor相關等，中長期投資可在2016年淡季股價明顯修正時，再行擇優逢低布局。 IC設計產業個股分析摘要 目前(11/23) EPS(NT$) 本益比(x) 本淨比(x) 公司 股票代號 評等 價格(元) 目標價(元) FY15F FY16F FY17F FY15F FY16F FY17F FY15F FY16F FY17F 瑞昱 2379 TT 中立 72.5 65.0 4.50 5.01 6.55 15.1 13.6 10.4 1.6 1.6 1.5 聯詠 3034 TT 增加持股 119.0 135.0 10.38 11.00 11.87 11.9 11.3 10.4 2.7 2.5 2.4 智原 3035 TT 中立 46.2 52.0 2.91 4.33 5.01 18.8 12.6 10.9 1.9 1.9 1.9 原相 3227 TT 中立 74.9 62.2 2.22 3.11 4.12 33.5 24.0 18.1 1.7 1.7 1.6 F-譜瑞 4966 TT 買進 229.0 272.0 15.55 17.65 20.28 17.2 15.1 13.2 3.2 2.8 2.5 信驊 5274 TT 買進 372.0 321.0 10.89 13.38 16.90 27.5 22.4 17.8 9.3 8.0 6.8 矽創 8016 TT 中立 84.8 101.0 6.79 8.43 8.54 13.7 11.0 10.9 2.5 2.3 2.2 致新 8081 TT 增加持股 57.0 66.7 4.82 5.56 6.22 11.8 10.2 9.1 1.2 1.2 1.1 群聯 8299 TT 中立 255.0 258.0 19.81 22.95 21.35 11.1 9.6 10.3 2.4 2.1 1.9 資料來源：富邦投顧 -100.00200.00300.00400.00500.002014/11/142015 /2/142015/5/142015 /8/142015 /11/140.00.20.40.60.81. 01. 2xIC設計 - 類股指數相對大盤績效(右軸) 台灣股市 | IC設計產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 終端應用成長趨緩，ASP下滑壓力明顯 由於全球經濟活力趨緩，加上不見殺手級應用出現，2015年電子產業面臨終端應用趨緩的窘態，而時序即將步入2016年，根據一般研調機構看法，包括手機、PC、平板電腦等終端應用的市場成長性仍難有起色。根據Gartner最新的報告顯示，預估2016年全球桌上型電腦的出貨年增率為-4.2%、筆記型電腦出貨年增率為-6.3%；MIC預估2015年全球平板電腦成長率為-12%，2016年仍將衰退10.3%；Trendforce預估2016年全球智慧型手機出貨年增率將由2015年的9.7%進一步下滑至7.3%。在終端產品需求成長有限、甚至衰退之下，若競爭廠商未有退出，則可預見來年的價格下滑壓力仍大，對獲利自然造成不利影響。以市場規模最為龐大的智慧型手機產業為例，2015年DDI IC，HD720與FHD規格的單價分別見到0.6-0.7美元、0.8-0.9美元，2016年將進一步下滑到0.5與0.7美元，相關廠商獲利空間將遭受進一步的壓縮。 成本面cost down空間壓縮 對半導體廠商而言，隨著研發投資金額愈來愈高，回收機會逐漸降低，經營壓力更大，有研發資源採用28nm以下先進製程的台系IC設計廠商屈指可數，更遑論採用最先進的14/16nm製程，這也是美國半導體大廠紛紛求售的主要原因之一。有能力採用先進製程的廠商更少，再加上SoC整合程度愈高，製程提升對成本降低的誘因已有限；至於封裝測試價格，以量議價早已是業界基本常態，基本上，下單量規模大的IC設計廠商所拿到的代工價優惠本就較小廠有優勢，進一步壓縮價格所帶來cost down的邊際效用已相當有限。 面臨整併潮，半導體產業將遭遇至少1-2年混亂期 在終端應用成長趨緩、成本cost down有限下，2015年國內外半導體出現一波整併潮，且各類型的收購案持續發生中，包括Intel收購Altera、NXP收購Freeescale，Avago收購Broadcom，WD收購Sandisk，Dialog收購Atmel，ON-SEMI收購Fairchild，ADI或TI可能收購Maxim，PMC-Sierra可能被Skyworks或Microsemi收購，Microchip正與Micrel洽談收購等等；台灣則有聯發科(2454 TT)宣布購併長憶、立錡(6286 TT)、奕力(3598 TT)。在這些合併案完成後，確定淡出的終端應用與產品領域都要重新調整，甚至要向客戶宣告產品將終止供貨，供應鏈也要隨之調整，包括半導體設備、晶圓代工與封測都會受到波動影響，預估整併完成時間長達1-2年，這段時間市場將會面對高度不確定性，所以可預期的是半導體產業將面臨至少1-2年的調整期。 大陸政策扶植半導體產業，帶來更多市場競爭 雖然全球終端應用市場乏善可陳，但中國大陸因內需市場龐大，在官方力拱半導體產業企圖提高晶片自給率下，帶給台商更大的競爭壓力。清華紫光積極向外投資半導體廠商，繼宣告參股封測廠商力成(6239 TT)，近期更對台灣IC設計廠商表達參股或合併的投資意願。大陸IC設計廠商積極開發新產品，並採用最先進的14/16nm製程，主因內需市場規模大，商機想像空間大，不過大陸很多次級市場品質要求低於國際市場，終端售價也難與國際大廠比擬，雖有政府補貼優勢挹注，當地IC設計公司能否獲利仍在未定之天，若台灣主要IC設計廠商選擇被參股，只是確保大陸內地市場的消極作法，對技術成本並沒有幫助，唯有著重長期發展之軟硬結合，逆勢加強投資力度，積極經營國際品牌市場，才會有真正的未來。 台灣股市 |