基本面弱势依旧 油脂承压调整

银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2 0 15年11月20日 星期五 一、核心观点 油脂：本周油脂以弱势调整为主，价格接近前低后跌势放缓，并于今日出现技术性反弹。分品种看： 豆油——USDA11月供需报告上周公布后，豆油尚未摆脱全球大豆供给充裕的利空影响，在无新的消息指引下，以窄幅整理为主。目前巴西大豆播种进度加快，当地分析机构Safras称，截至 11 月 13 日，巴西大豆播种工作已经完成 56%，五年平均进度为 68%。产区天气情况大体正常。除此之外，短期还将面临美联储加息和阿根廷大选这两大不确定因素，若利空释放，将进一步打压美豆价格，从而令油脂承压。国内大豆港口库存本周以来维持在700万吨左右，较上周小幅攀升；豆油商业库存为97.68万吨，较上周同期微幅增加，现货市场成交活跃度一般。 棕油——MPOB称10月底马棕油库存跳涨至283万吨，为近15年高位，因产量意外增长4.0%至204万吨，而出口下仅增加1.87%。往年来看，11、12月马棕油出口将较10月进一步下滑，后期库存或进一步攀升令市场担忧。船运机构ITS称，11月1-20日马棕油出口较上月同期增加4.3%，至97万吨。主要进口国中，欧盟略有增加，但中国和印度已大幅放缓。近期东南亚地区迎来持续强降雨，缓解了前期干旱带来的影响，但部分地区又因积水过多而给棕榈生长带来新的困扰，后期关注产量变化幅度。国内棕油目前为65万吨左右，较上周有小幅增加，冬季来临，棕油需求下滑，市场成交整体较为清淡。预计 11-12 月月均进口在 40 万吨左右，较三季度将大幅下降，有利于库存消化。 菜油——截至11月15日当周，全国纳入调查的油厂菜籽压榨开机率为21.94%，较前一周上升1.91%。沿海油厂多数处于生产状态，目前整体菜籽货源较为紧张，菜油商业库存压力不大。周初关于菜油抛储的消息不实，不过即使抛储，在食用油供给均较充足的的状态下，成交量或难有出色表现，对盘面的影响较为有限。 整体上，油脂基本面依然偏空，后期继续关注美豆出口、南美天气及东南亚棕榈生长状况。盘面上，油脂基本上均已刷新历史新低，前期空单获利了结引发技术性买盘，但持续反弹动能不足，豆、棕、菜油主力分别关注5400、4200、5600处压力，若突破压力，前期空单可止盈离场观望。 二、下周关注点及风险点 （一） 11月25日（周三），船运机构将公布马棕油11月1-25日出口数据； （二） 11月26日（周四），感恩节，美国金融市场休市； （三） 11月26日（周四），USDA出口销售报告； （四） 南美、东南亚天气情况。 三、周度行业数据 （一）豆油 ▍银河期货研发中心 ▍报告类型：周报 基本面弱势依旧 油脂承压调整 银河期货研发中心： 胡香君 ：010-59487036：huxiangjun@chinastock.com.cn ：北京市朝阳区曙光西里甲5号院16号楼2303 : www.yhqh.com.cn 银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 2 油脂研究报告 图1: 我国港口大豆库存（万吨） 图2: 我国主要油厂大豆结转库存（万吨） 资料来源：中国海关、天下粮仓 图3:中国沿海地区主要压榨企业周度压榨量（万吨） 图4: 我国豆油商业库存和日成交量（万吨） 资料来源:天下粮仓、银河期货研发中心 2503003504004505005506006507007502008-01-022008-03-022008-05-022008-07-022008-09-022008-11-022009-01-022009-03-022009-05-022009-07-022009-09-022009-11-022010-01-022010-03-022010-05-022010-07-022010-09-022010-11-022011-01-022011-03-022011-05-022011-07-022011-09-022011-11-022012-01-022012-03-022012-05-022012-07-022012-09-022012-11-022013-01-022013-03-022013-05-022013-07-022013-09-022013-11-022014-01-022014-03-022014-05-022014-07-022014-09-022014-11-022015-01-022015-03-022015-05-022015-07-022015-09-022015-11-021502002503003504004505005506006502010/06/122010/08/122010/10/122010/12/122011/02/122011/04/122011/06/122011/08/122011/10/122011/12/122012/02/122012/04/122012/06/122012/08/122012/10/122012/12/122013/02/122013/04/122013/06/122013/08/122013/10/122013/12/122014/02/122014/04/122014/06/122014/08/122014/10/122014/12/122015/02/122015/04/122015/06/122015/08/122015/10/1260801001201401601802011/06/032011/07/032011/08/032011/09/032011/10/032011/11/032011/12/032012/01/032012/02/032012/03/032012/04/032012/05/032012/06/032012/07/032012/08/032012/09/032012/10/032012/11/032012/12/032013/01/032013/02/032013/03/032013/04/032013/05/032013/06/032013/07/032013/08/032013/09/032013/10/032013/11/032013/12/032014/01/032014/02/032014/03/032014/04/032014/05/032014/06/032014/07/032014/08/032014/09/032014/10/032014/11/032014/12/032015/01/032015/02/032015/03/032015/04/032015/05/032015/06/032015/07/032015/08/032015/09/032015/10/032015/11/03010000200003000040000500006000070000607080901001101201301401502011/06/132011/09/132011/12/132012/03/132012/06/132012/09/132012/12/132013/03/132013/06/132013/09/132013/12/132014/03/132014/06/132014/09/132014/12/132015/03/132015/06/132015/09/13成交（吨）（右轴） 豆油商业库存（万吨） 银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 3 油脂研究报告 图5:进口大豆到港成本（元/吨） 图6: 江苏四级豆油与豆油指数基差（元/吨） 资料来源:国家统计局、国家粮油信息中心、银河期货研发中心 （二）棕榈油 图7: 棕油进口成本及内外价差（元/吨） 图8:广州24度棕油与棕油指数基差（元/吨） 资料来源:农业部、国粮中心、银河期货研发中心 图9:我国月度棕榈油进口量（含棕榈硬脂，万吨） 图10:我国港口棕榈油库存（万吨） 2000250030003500400045005000550060002011-01-042011-04-042011-07-042011-10-042012-01-042012-04-042012-07-042012-10-042013-01-042013-04-042013-07-042013-10-042014-01-042014-04-042014-07-042014-10-042015-01-042015-04-042015-07-042015-10-04美豆到港成本 南美大豆到港成本 -800-30020070012001700500060007000800090001000011000120002008/12/182009/03/182009/06/182009/09/182009/12/182010/03/182010/06/182010/09/182010/12/182011/03/182011/06/182011/09/182011/12/182012/03/182012/06/182012/09/182012/12/182013/03/182013/06/182013/09/182013/12/182014/03/182014/06/182014/09/182014/12/182015/03/182015/06/182015/09/18豆油基差 江苏（四级） 豆油指数收盘价 -1400-1200-1000-800-600-400-20002004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002012-01-042013-01-042014-01-042015-01-04棕油内外价差（右轴） 广东24度棕榈油 马棕油进口成本价 -1000-800-600-400-200020040060080040005000600070008000900010000110002008/10/272009/01/272009/04/272009/07/272009/10/272010/01/272010/04/272010/07/272010/10/272011/01/272011/04/272011/07/272011/10/272012/01/272012/04/272012/07/272012/10/272013/01/272013/04/272013/07/272013/10/272014/01/272014/04/272014/07/272014/10/272015/01/272015/04/272015/07/272015/10/27广州24度棕油基差 广州 棕榈油指数 0204060801001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 201020112012201320142015五年均值 204060801001201401602010-07-092010-09-092010-11-092011-01-092011-03-092011-05-092011-07-092011-09-092011-11-092012-01-092012-03-092012-05-092012-07-092012