三季度报告点评：业绩增长明显，车联网全产业链布局逐渐完善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 四维图新(002405) 公司研究/简评报告 一、 事件概述 公司发布2015年第三季度报告，报告期内实现营业收入3.11亿元，同比增长18.23%；归属于上市公司股东的净利润为2018万元，同比增长53.77%；扣非加权股东净利润为100.5万元，同比下降86.32%； 二、 分析与判断  综合地理信息服务助力营收大幅增长，股权激励条件彰显公司信心 综合地理信息服务收入增加导致营业收入同比增加38.10%，银行存款利息下降财务费用增加55.49%，股权激励定向增发限制性股票吸收资金增加导致筹资活动现金流量净额同比增加729.27%；公司前期发布的限制性股票激励计划的解锁考核年度为2015-2017 年三个会计年度，相比2014 年，2016年和2017年净利润增长率不低于30%和60%，净资产收益率不低于3.8%和4.0%，公司限制性股票激励计划考核条件超预期，彰显公司未来发展信心；  前装车载导航电子地图市占率领先，借此布局车联网全产业链服务 服务领域从传统的地图数据服务向导航、车联网服务等综合地理信息服务拓展及深化。公司前装市场占有率65-70%，在服务好现有国际车厂等大客户的同时，积极开拓本土车厂业务，与长城、长安、五菱等多家本土车厂客户展开全面合作；公司着力通过外延式发展布局前装市场增加客户粘性，乘用车联网方面，公司开发的车联网服务平台为宝马、丰田、奥迪、大众、沃尔沃、长城等国内外主流车厂提供车联网服务；报告期内收购和骊安51%的股权布局车载操作系统领域；收购北京腾瑞95.28%的股权提升混合导航研发能力；共同设立了北京蜂云科创信息技术有限公司专注于服务交通行业，后装市场上则针对主流车厂和车载后装市场，推出趣驾WeDrive2.0，希望依托前装市场优秀表现拓展车联网全产业链服务;  高精度地图优势显著，整合互联网公司资源打造交通信息大数据平台 公司“第二代导航电子地图生产平台”稳定运行，ADAS、基于Fastmap平台的日更新等地图产品的推出，可提升面向高精度辅助驾驶、自动驾驶地图数据的商用化进程；公司还具有2009年开始每一条路的行车平均速度和具体路况，现在已经可以预测5-10分钟的交通情况；今年已经接入滴滴打车的行车数据可以得到所有乘客的起始点和目的地数据，与腾讯合作有助于借助其数据分析能力，提供最智能的行车方案; 三、 盈利预测与投资建议 给予“强烈推荐”评级。预计公司15-17年EPS分别为0.23、0.28和0.35元，对应PE分别为114.26X、92.37X和74.07X。 四、 风险提示 1）同行业竞争加剧；2）业务发展不及预期 盈利预测与财务指标 项目/年度 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万元） 1059.01 1361.55 1703.25 2183.48 增长率（%） 20.22% 28.57% 25.10% 28.19% 归属母公司股东净利润（百万元） 117.50 160.17 198.15 247.08 增长率（%） 11.56% 36.31% 23.71% 24.69% 每股收益（元） 0.17 0.23 0.28 0.35 PE 151.85 114.26 92.37 74.07 资料来源：民生证券研究院业绩增长明显，车联网全产业链布局逐渐完善 ——四维图新（002405）三季度报告点评 民生精品---简评报告/计算机及信息服务业 强烈推荐 维持 交易数据（2015-10-26） 收盘价（元） 35.79 近12个月最高/最低 18.29/70 总股本（亿股） 709.40 流通股本（亿股） 658.98 流通股比例% 92.89 总市值（亿元） 244 流通市值（亿元) 227 该股与沪深300走势比较 1828384858687814-1014-1114-1215-0115-0215-0315-0415-0515-0615-0715-0815-09四维图新沪深300 分析师 分析师：李晶 执业证书编号：S0100511070003 电话：(8621) 60876703 Email：lijing_y js@mszq.com 研究助理：杨名 电话：（8621）60876702 Email：y angming@mszq.com 研究助理：史家欢 电话：（8621）60876719 Email：shijiahuan @mszq.com 相关研究 2015年10月26日 四维图新(002405) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师与联系人简介 李晶，IT行业分析师，财务管理硕士，4年证券行业研究经验，2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。 杨名，IT行业研究助理，计算机硕士，毕业于上海交通大学，3年IT行业经验，2015年加入民生证券。 史家欢，IT行研究助理，金融硕士，毕业于复旦大学经济学院，2015年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室； 200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座； 518040 四维图新(002405) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。