商贸零售行业周报：四维度挖掘转型“牛”股

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 四维度挖掘转型“牛”股 ——商贸零售行业周报 （2015.11.9-2015.11.15） 2015年11月16日 看好/维持 商贸零售 周度报告 投资摘要：  行情回顾：上周商贸零售行业下跌2.10%，跑输沪深300指数1.04%，在各行业位居中下游，各子板块，贸易板块表现最好。估值方面，行业静态PE估值45倍，估值相比上周上升，且相对A 股的估值溢价水平上升。  行业关注：商务部召开全国商贸流通领域推进线上线下互动创新和农村电子商务发展现场会；激战双11 多数实体零售企业销售翻倍增长；我国前三季度电商交易额11.2万亿，居世界第一；银泰做了一个供应链金融产品 I融半年为供应商授信超亿元。  公司公告：汇鸿国际关于吸收合并涉及的新增股份登记及持股注销的公告；红旗连锁关于非公开发行股票申请获得中国证监会受理的公告。  投资策略：天猫双十一912亿刷新记录，在电商销售再创新高的同时，对实体零售商造成经营压力。但是，短期内电商渠道分流难以消退，实体零售商的互联网+转型势在必行。我们认为，转型能否成功的关键在于三点：一是与电商形成差异化竞争。充分挖掘实体店内消费购物体验的价值；二是深耕供应链系统。提高供应链效率、获取最低的商品采购价，缩小与线上销售的价格差距；三是挖掘增量市场空间。享受中西部增长红利的区域龙头、农村居民收入提高带动的农村电商、受益于消费升级趋势的跨境电商。零售行业的互联网+转型“牛”股，建议从四个维度关注：1）全渠道布局领先并取得实质效果：天虹商场、王府井、步步高和红旗连锁； 2）深耕供应链管理的商超类企业：永辉超市、中百集团； 3）积极布局跨境电商业务：小商品城、重庆百货和海宁皮城和友阿股份；4）挖掘农村消费市场：深入布局区域三四线的苏宁云商和步步高、拟收购供销社平台资源的西安民生。  上周推荐组合：苏宁云商25%，豫园商城25%、欧亚集团25%、小商品城25%，组合收益率为-2.43%，跑输行业指数0.3%，跑输沪深300指数3.49%。下周推荐投资组合为：苏宁云商20%，红旗连锁20%、豫园商城20%、欧亚集团20%、鄂武商20%。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 14A 15E 16E 14A 15E 16E 苏宁云商 -0.10 0.10 0.06 -158.25 162.21 245.11 3.9 推荐 豫园商城 0.60 0.67 0.75 30.70 27.68 24.78 3.5 推荐 欧亚集团 1.86 2.10 2.41 14.49 12.87 11.23 2.5 强烈推荐 鄂武商 1.23 1.46 1.63 15.02 12.73 11.33 2.5 强烈推荐 红旗连锁 0.21 0.14 0.16 37.48 56.19 50.32 5.3 强烈推荐 ShissShiss 徐昊 010-66554017 xuhao@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480514070003 史琨 010-66554063 shikun@dxzq.net.cn 细分行业 评级 动态 百货 看好 维持 超市 看好 维持 连锁 看好 维持 贸易II 看好 维持 行业基本资料 占比% 股票家数 101 3.64% 重点公司家数 - - 行业市值 12142.74亿元 2.15% 流通市值 10162.55亿元 2.5% 行业平均市盈率 46.6 / 市场平均市盈率 22.58 / 行业指数走势图 资料来源：WIND 相关研究报告 1、《商贸零售行业报告：化干戈为玉帛》2015-08-17 2、《商贸零售行业报告：继续重点配置国企改革组合》2015-08-10 3、《商贸零售行业报告：关注国企改革和稳健转型标的》2015-08-03 -1.2%48.8%98.8%148 .8%198 .8%11-1 71-173-175-177-179-17商贸零售 沪深300 P2 东兴证券行业周报 商贸零售行业周报：四维度挖掘转型“牛”股 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 行情回顾................................................................................................................................................................................................... 3 1.1 一周行情 ................................................................................................................................................................................................ 3 1.2 一周估值变化 ........................................................................................................................................................................................ 4 2. 行业动态................................................................................................................................................................................................... 4 3. 重点公司公告........................................................................................................................................................................................... 7 4. 投资建议及推荐组合 .............................................................................................................................................................................. 8 表格目录 表1: 商贸零售个股涨跌幅排名(%) ........................................................................................................................................................... 4 插图目录 图 1: 各行业一周涨跌幅情况（%）......................................................................................................................................................... 3 图 2: 商贸零售细分行业一周涨跌幅情况（%）..................................................................................................................................... 3 图 3: 近一年商贸零售行业PE估值和估值溢价走势............................................................................................................................. 4 图 4: 商贸零售细分行业PE估值水平 ..................................................................................................................................................... 4 东兴证券行业周报 商贸零售行业：四维度挖掘转型“牛”股 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 行情回顾 1.1 一周行情 上周商贸零售（中信）行业整体下跌幅度为2.10%，跑输沪深300指数1.04%，在各行业位居最后二位，各子板块，贸易板块表现最好，跑赢沪深300指数0.15%。公司方面，涨幅前五的个股分别为南纺股份（17.12%）、众业达（16.04%）、汇鸿集团（13.53%）、宏图高科（12.34%）和时代万恒（11.93%）。 图1:各行业一周涨跌幅情况（%） 资料来源：WIND, 东兴证券研究所 图2: 商贸零售细分行业一周涨跌幅情况（%） 资料来源：WIND, 东兴证券研究所 P4 东兴证券行业周报 商贸零售行业周报：四维度挖掘转型“牛”股 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES表1: 商贸零售个股涨跌幅排名(%) 涨跌幅前十 周涨跌幅% 涨跌幅后十 周涨跌幅% 南纺股份 17.12 快乐购 -14.19 众业达 16.04 步步高 -10.60 汇鸿集团 13.53 苏宁云商 -10.17 宏图高科 12.34 厦门国贸 -8.15 时代万恒 11.93 江苏舜天 -7.91 汇通能源 10.33 小商品城 -7.32 ST成城 10.29 友阿股份 -6.55 汉商集团 10.12 永辉超市 -6.51 宁波中百 9.93 南宁百货 -5.62 民生控股 8.43 中百集团 -5.30 资料来源： WIND, 东兴证券研究所 1.2 一周估值变化 从估值方面看，商贸零售行业静态PE估值（整体法）45倍，估值水平相比上周有所上升，且相对A 股的估值溢价水平上升。细分行业来看，百货行业2015年动态PE估值水平低于30倍，贸易、超市和连锁行业动态PE高于40倍。 图 3: 近一年商贸零售行业PE估值和估值溢价走势 图 4: 商贸零售细分行业PE估值水平 资料来源：WIND, 东兴证券研究所 资料来源：WIND, 东兴证券研究所 2. 行业动态 1. 商务部召开全国商贸流通领域推进线上线下互动创新和农村电商发展现场会（2015-11-12） 11月11日-12日，全国商贸流通领域推进线上线下互动创新发展和农村电子商务现场会在成都召开，部署贯彻落实国务院办公厅《关于推进线上线下互动加快商贸流通创新发展转型升级的意见》（国