公司动态点评：年表业绩亮眼，一站式服务打造新增长动

星星科技（300256）公司动态点评 2017年03月27日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（首次） 赵成021-61680674 Email:zhaocheng@cgws.com 执业证书编号:S1070516090001 联系人（研究助理）： 卫志强021-61680676 Email:weizq@cgws.com 从业证书编号:S1070116120005 目前股价 11.87 总市值（亿元） 76.93 流通市值（亿元） 44.97 总股本（万股） 64,811 流通股本（万股） 37,882 12个月最高/最低 21.86/9.07 2017E 2018E 2019E 营业收入 6418.62 8217.48 9928.51 (+/-%) 28.53% 28.03% 20.82% 净利润 212.30 396.42 653.67 (+/-%) 45.36% 86.73% 64.89% 摊薄EPS 0.33 0.62 1.02 PE 35.74 19.14 11.61 数据来源：贝格数据 年表业绩亮眼，一站式服务打造新增长动力 ——星星科技（300256）公司动态点评 公司公布2016年年报，报告期内，公司实现营业总收入499,393.69万元，同比上升28.54%；利润总额为17,466.35万元，同比上升134.12%；归属于上市公司股东的净利润为14,605.19万元，同比上升124.42%。 公司主要从事各种视窗防护屏、触控显示模组及精密结构件的研发和制造，主要应用于手机、平板电脑等消费电子产品。公司依托自身优势，致力于成为“智能终端部件一站式解决方案提供商”通过垂直整合建立一条拥有竞争优势的产业链，依靠上下游资源配置，有效降低生产及采购成本，提高生产效率，缩短产品交期，提升和客户之间的粘连度，为客户提供便利。随着消费电子行业“双玻璃+金属中框”解决方案风潮渐起，公司作为塑胶结构件龙头，同时积极布局金属结构件以及3D曲面屏。我们认为，受益于巨大的市场空间以及新的业绩增长点，公司未来成长可期。 我们对公司2017-2019年EPS预测0.33元、0.62元、1.02元，对应PE分别为36X、19X，12X，首次覆盖给予“推荐”评级。  重组主营业务，外延并购助力：公司在2016年实现归属于上市公司股东的净利润翻番源于：一方面，公司在主营业务经过重组拓展至触控屏及精密结构件领域后，继续保持持续创新的工艺技术优势，同时内部管理的改善取得成效；另一方面，公司全资子公司深圳联懋的经营业绩从2015年7月份开始纳入合并范围，与上年同期相比，报告期内增加了深圳联懋2016年1-6月份的经营业绩，报告期内深圳联懋业务进展顺利。  以触控业务为基础，优质客户保驾护航：公司主要业务是触控显示类产品包括全贴合屏、电容式触摸屏、电阻式触摸屏。触控显示类产品占公司2016年总营收比重的46.79%，其中全贴合屏营业收入为17.63亿元，同比增长44.53%。全球智能机的增长速度虽然放缓，但市场的重心逐步向国内靠拢，将有利于国内智能手机电子元器件产业链上相关企业的发展。公司的核心客户群涵盖华为、联想、OPPO等国内一线品牌，作为唯一具有一站式产能的公司，将充分受益。 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 星星科技 沪深300 电子元器件 业绩点评 投资建议 业绩要点 盈利预测 证券研究报告 电子元器件| 公司动态点评 2017年03月27日 股价表现 分析师 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明  精密结构件增长快速，金属结构件已实现盈利：消费电子产品市场的快速发展，促进了精密结构件的大规模扩张，使精密结构件行业保持了较快的增长速度。在精密结构件领域，公司始终注重精密模具的研发，进一步优化生产设备和工艺技术，实现技术的不断创新。子公司深圳联懋为塑胶结构件行业龙头，具备核心竞争力。公司在金属结构件业务上投资4亿并已经实现盈利。我们认为，公司将凭借塑胶+金属CNC技术结合的产业及技术优势，通过持续开发并完善多行业多品种的产品结构、扩大规模和战略整合，继续保持行业领先地位。  2.5D玻璃+3D玻璃，有望长期受益于消费电子外观创新：一方面，“双玻璃+金属中框”的浪潮大有不阻挡之势；另一方面，市面上陆续出现3D玻璃相关产品且有放量态势，将引领未来消费电子外观的创新方向。手机视窗防护玻璃产业链将迎来向上的拐点，是未来智能手机下一波技术创新的重要机会。公司发迹于手机视窗防护玻璃业务，积累了深厚的技术经验和优势，2.5D玻璃业务良率合格拓展顺利，即将实现完全量产，并根据市场需求在3D曲面玻璃盖板领域提前布局。公司目前为华为主要供应商并争取在OPPO和vivo供应商中占据一席之地，努力扩大市场份额。我们认为，手机视窗防护玻璃千亿市场即将爆发，公司将迎接视窗防护屏广阔蓝海。  风险提示：传统业务业绩下滑，新业务拓展不及预期。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 利润表（百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2014A 2015A 2017E 2018E 2019E 营业收入 3885.22 4993.94 6418.62 8217.48 9928.51 成长性 营业成本 3419.76 4250.70 5463.70 6880.86 8193.63 营业收入增长 131.49% 28.54% 28.53% 28.03% 20.82% 销售费用 33.29 50.89 75.14 83.45 106.08 营业成本增长 145.15% 24.30% 28.54% 25.94% 19.08% 管理费用 255.10 423.52 482.89 657.56 770.71 营业利润增长 193.74% -12.66% 268.74% 105.94% 76.39% 财务费用 30.81 76.98 87.02 78.85 57.86 利润总额增长 156.87% 134.12% 27.00% 90.78% 69.96% 投资净收益 2.82 0.00 -4.00 0.00 0.00 净利润增长 141.95% 124.42% 45.36% 86.73% 64.89% 营业利润 56.53 49.38 182.07 374.96 661.40 盈利能力 营业外收支 18.07 125.29 39.74 48.22 57.83 毛利率 11.98% 14.88% 14.88% 16.27% 17.47% 利润总额 74.60 174.66 221.82 423.18 719.23 销售净利率 1.46% 0.99% 2.84% 4.56% 6.66% 所得税 24.36 28.64 56.48 132.27 190.19 ROE 1.54% 4.34% 4.69% 6.92% 11.18% 少数股东损益 -14.84 -0.03 -46.97 -105.50 -124.62 ROIC 3.37% 2.88% 4.48% 6.76% 9.77% 净利润 65.08 146.05 212.30 396.42 653.67 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 0.86% 1.02% 1.17% 1.02% 1.07% 流动资产 3226.33 3919.74 3658.86 5278.14 5764.56 管理费用/营业收入 6.57% 8.48% 7.52% 8.00% 7.76% 货币资金 444.23 530.46 0.00 0.00 0.00 财务费用/营业收入 0.79% 1.54% 1.36% 0.96% 0.58% 应收账款 1642.58 1614.40 2182.42 2818.77 3311.50 投资收益/营业利润 4.99% 0.00% -2.20% 0.00% 0.00% 应收票据 156.14 146.07 265.32 244.26 373.36 所得税/利润总额 32.66% 16.40% 25.46% 31.26% 26.44% 存货 906.86 1358.86 999.69 2057.64 1790.70 应收账款周转率 343.59% 306.66% 338.10% 328.62% 323.92% 非流动资产 3135.16 3924.38 4167.24 3945.13 3715.30 存货周转率 616.99% 440.83% 544.28% 537.56% 515.99% 固定资产 993.40 1540.14 1901.61 1719.96 1537.90 流动资产周转率 169.29% 139.77% 169.39% 183.90% 179.82% 资产总计 6361.49 7844.12 7826.10 9223.27 9479.86 总资产周转率 82.61% 70.31% 81.92% 96.40% 106.17% 流动负债 2868.32 4039.24 4161.77 4872.44 4586.84 偿债能力 短期借款 957.91 1783.71 1329.55 1401.71 552.19 资产负债率 48.65% 57.14% 54.93% 54.45% 50.10% 应付款项 1346.62 1696.33 1901.85 2723.56 2782.47 流动比率 1.12 0.97 0.88 1.08 1.26 非流动负债 226.45 442.79 136.91 149.66 162.80 速动比率 0.81 0.63 0.64 0.66 0.87 长期借款 118.21 242.97 2.00 2.00 2.00 每股指标（元） 负债合计 3094.77 4482.03 4298.68 5022.10 4749.63 EPS 0.10 0.23 0.33 0.62 1.02 股东权益 3266.72 3362.09 3527.41 4201.18 4730.23 每股净资产 5.00 5.11 5.50 6.72 7.74 股本 324.74 639.71 639.70 639.70 639.70 每股经营现金流 -0.06 0.47 1.32 -0.51 1.49 留存收益 2917.16 2668.94 2881.24 3660.51 4314.18 每股经营现金/EPS -0.64 2.09 3.97 -0.82 1.46 少数股东权益 24.83 53.44 6.47 -99.03 -223.65 估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 负债和权益总计 6361.49 7844.12 7826.10 9223.27 9479.86 PE 118.11 52.63 35.74 19.14 11.61 现金流量表 （百万） PEG 1.48 0.98 0.44 0.24 0.22 经营活动现金流 -41.93 305.58 852.97 -328.85 965.67 PB 2.37 2.32 2.15 1.76 1.53 其中营运资本减少 -337.10 -366.54