天胶周报：沪胶弱势难改，反弹抛空

2015年11月15日 1 / 18 华泰期货研究所 陈莉 020-87320353  cl@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 华泰期货|天胶周报 沪胶弱势难改，反弹抛空  胶市概述 上周沪胶主力1601合约走势稍显强势，1601合约的反弹主要是几个方面的原因，首先是前期空头持仓过分集中，伴随着空头的离场及移仓远月合约带来的反弹；其次周三传言国家将对复合胶及混合胶品种施行关税调整的措施，即对混合胶征收1500元/吨的关税，消息一旦确认也将是对近月合约有更直接的支撑效应。 国内交易所总库存截止上周末228612吨（+1769），库存继续增加，且创了近几年来的高位；期货仓单量161480吨（+3910），上周仓单继续小幅流入，随着时间的逼近，11月中之前所有的老胶都将被清库，因此后期还能看到一个正常的仓单流出过程。青岛保税区库存截至10月30号为20.45万吨(+0.59)，较月中继续增加，库存继续回升，整体库存低跟今年进口量少，港口美金胶价格坚挺有关，下游工厂维持正常营运需要采购。库存的低位对胶价有支撑，但同时需要关注到的是近期库存持续增加情况，主要是因为近期到港量的增加，后期还会见到一个缓慢攀升的过程。由于消费的弱势，近期日本港口的橡胶又重新回升。 上周国内现货市场价格变化不大，期货市场的价格的反弹并没有对现货价格有支撑，现货价格保持弱势震荡，显示出商家对于后市的态度依旧偏空；其中复合胶相比全乳的价格更显弱势，维持下滑的趋势，对全乳价格失去支撑。港口美金胶价格较前一周继续小幅下滑。泰国原料价格上周表现相对坚挺，有小幅上扬，主要是泰国产区持续降雨，使得胶水产量减少，支撑原料价格。但泰国仍处高产期，原料供应依旧充裕，天气一好转，价格难以维持上涨。替代品方面：上周天胶与合成胶的价差变化不大，较前一周有小幅扩大。从原油的走势来看，趋于疲弱，短期美元的强势可能还将抑制原油价格，对天胶价格还将继续形成拖累。 下游轮胎开工率方面，截止11月30日，全钢胎企业开工率65.08%（+0.10%），半钢胎企业开工率66.72%（+2.05%），假期完毕后，工厂开工重新恢复，因此看到明显的增加10月中的开工率水平已经恢复到了9月初的水平，但10月中旬之后开工率重新回落，随着后期旺季的结束，开工率将维持持续回落的趋势。上周开工率出现小幅上扬，但从同比的情况来看，目前的开工率水平依旧低于去年同期水平。  操作建议：维持空头思路 综合以上来看，由于国外尚处高产期，原料的供应依然充裕，暂时还没看到供应萎缩的情况出现。就库存的情况来看，形势还是比较严峻，保税区库存持续上升的势头没有终止，交易所总库存也在持续的增加中，总体库存的压力有增无减。消费方面在没有看到轮胎厂的开工率明显回升之前，下游的消费难看到亮点。天胶暂时还没看到明显的利多因素出现，短期供应宽松的格局暂难打破。美联储12月加息预期重新增强，使得市场风险加大，原油短期的弱势也对沪胶有一定的压制，整体市场氛围偏空的背景下，沪胶压力依然大，建议维持偏空的思路操作。 ----天胶周报 2015年11月15日 2015年11月15日 2 / 18 华泰期货|天胶周报  本周酷图 轮胎开工率 日胶进口比价 40.00%45.00%50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%2013-06-012013-08-012013-10-012013-12-012014-02-012014-04-012014-06-012014-08-012014-10-012014-12-012015-02-012015-04-012015-06-012015-08-012015-10-01全钢胎开工率半钢胎开工率 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%406080100120Jan-10Sep-10Aug-11Apr-12Jan-13Oct-1 3Jul-14Mar-15日胶进口盈亏比重（右轴）沪胶/日胶日胶进口比值 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 青岛保税区库存 上期所库存 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00Feb-11Aug-11Feb-12Aug-12Feb-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15Aug-15天然橡胶合成橡胶复合橡胶 050000100000150000200000250000050010001500200025003000200820092007201020112012201320142015 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 数据来源：上期所,华泰期货研究所 内外现货价差 复合胶与沪胶价差 -500501001502002503000500100015002000250030003500Aug-10Feb-11Aug-11Feb-12Aug-12Feb-13Aug-13泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 -100 0-5000500100015002000250030003500050001000 01500 02000 02500 03000 0Aug-10Aug-11Aug-12Aug-13全乳-复合胶全乳价格期货主力价格 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 2015年11月15日 3 / 18 华泰期货|天胶周报  本周橡胶行业要闻 ANRPC:中国及其他市场经济放缓是天胶生产低迷的原因 近日，天然橡胶生产国组织（ANRPC）表示，其成员国天然橡胶生产下跌了近1%，中国及其他新兴市场的经济放缓是主因。 10月ANPRC官方发布的2015天然橡胶趋势和统计月刊显示，2015年10月，天然橡胶产量为899.4万吨，同比下降0.9%。 报告中提到，“新兴经济体的影响在过去几个月变得越来越重要，中国经济下行变得更加明显，需要引起足够重视，因为中国的经济表现直接关系到天然橡胶贸易，现在天然橡胶贸易正在紧缩。” ANPRC表示，低胶价使得很多胶农开始考虑改种其他作物。“来自中国的报告显示，10%~15%的胶农离开农村，到城市务工，一些中国橡胶加工工厂尤其是私营企业，由于胶价的波动或者原材料不足，不得不间歇性的停止生产。” 年初至今，尽管中国、印度尼西亚、泰国、马来西亚以及越南的国内消费刺激需求，但是，ANPRC成员国的天然橡胶出口下降了1.7%，世界最大的两个天然橡胶生产国泰国和印度尼西亚尤其受到重创。 大多数ANPRC成员国都下调了其天然橡胶生产预期，基于此，ANPRC预计2015年成员国天然橡胶生产将达到1093.7万吨，相比2014年1095.2万吨略有下降。 中国10月橡胶进口量同比增36.7% 中国海关总署最新公布的橡胶进口量初步数据显示，中国2015年10月天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）进口量为41万吨，同比增36.7%，较9月的46万吨下降10.9%。 2015年年初迄今橡胶进口量共计364万吨，同比增加8.6%。 10月中国乘用车销量劲增15% 根据统计机构数据，在政府激励政策推动下，2015年10月份中国车市强劲复苏，乘用车批发和零售销量均以两位数比例增长，分别达到187.9万辆和179.9万辆。前十位车企和9月一致，但名次发生一定变化。 10月乘用车销量大涨15% 乘联会数据显示，2015年10月份，中国市场狭义乘用车（轿车、SUV和MPV）批发销量为1,879,055辆，较2014年10月的1,636,043辆同比攀升14.9%；计入微客的广义乘用车销量从1,710,711辆同比增长13.0%至1,933,004辆。 9月份中国车市结束了五连跌，拉开了“金九银十”的局面，10月则在9月29日国家发布激励政策之后迎来两位数比例增长。按照新政，排量1.6升以下的小排量汽车购置税从2015年10月开始减半，对私家车市场需求起到了明显的刺激作用。 1到10月份，狭义乘用车累计批发销量从14,810,479辆同比增长6.0%至15,702,823辆；广义乘用车从15,902,005辆同比增长3.9%至1,933,004辆。 在零售销量方面，狭义乘用车10月份从1,591,177辆同比增长13.1%至1,799,427辆；累计从14,171,370辆同比攀升8.7%至15,401,424辆。 广义乘用车10月零售销量从1,664,948辆同比增长11.3%至1,852,950辆；累计销量从15,227,190辆同比攀升6.4%至16,202,996辆。 2015年11月15日 4 / 18 华泰期货|天胶周报 因生产调整尚未到位，10月乘用车产量有所下降，厂家库存较9月下降5.7万台，而经销商库存增加5.7万台，这是由于经销商进货信心在新政下得到增长，库存转移。 各细分市场表现不一，SUV零售销量同比暴涨69.3%，批发销量也骤增62.2%。轿车销量虽然有所下跌，但排量1.6升以下的细分市场在刺激政策作用下同比增长5%，占比从去年的74%上升到78%。 中国汽车工业协会数据显示，9月，汽车产销分别完成189.43万辆和202.48万辆，比上月分别增长20.6%和21.6%；与上年同期相比，产量下降5.6%，销量结束连续5个月的同比下跌，增长2.1%。 2015年前三季度山东出口轮胎1.5亿条 据青岛海关统计，今年前三季度，山东口岸出口新的充气橡胶轮胎（以下简称“轮胎”）1.5亿条，比去年同期（下同）减少8.3%；价值359.8亿元人民币，下降17.7%；出口平均价格为每条240.8元，下跌10.2%。 2015年前三季度山东口岸轮胎出口的主要特点 （一）月度出口量冲高回落，月度出口均价低位徘徊。今年以来山东口岸轮胎月度出口量基本呈先起后落态势，6月出口1947万条，为年内峰值，此后出口量逐月回落，9月当月出口1544万条，同比减少12.1%，环比减少12.7%。同期，月度出口均价持续低迷，连续41个月同比下跌，9月当月出口均价为253.1元/条，同比下跌8.1%，环比上涨8.2%。 （二）以加工贸易方式出口为主。前三季度，山东口岸以加工贸易方式出口轮胎1.2亿条，减少9.4%，占同期山东口岸轮胎出口总量（下同）的80.8%；同期，以一般贸易方式出口2711万条，减少1.3%，占18.1%。 （三）民营企业主导出口。前三季度，民营企业自山东口岸出口轮胎1.1亿条，减少6%，占72.7%；外商投资企业出口2607万条，减少19.1%，占17.5%。此外，国有企业出口1472万条，减少2.9%，占9.9%。 （四）欧盟和美国列出口市场前两位，对美国出口量减幅近4成。前三季度，山东口岸对欧盟出口轮胎3230万条，增加3.3%；对美国出口2147万条，大幅减少37.5%，两者合计占36%。同期，对东盟出口734.5万条，减少6.5%。 （五）机动小客车轮胎为主要出口产品。前三季度，山东口岸出口机动小客车轮胎8216万条，减少6.7%，占55%；