融资保证金比例新规影响有限，不改市场震荡上行格局

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年11月15日 融资保证金比例新规影响有限，不改市场震荡上行格局 Table_Summary ■上周回顾：过去一周，上证综指、中小板指、创业板指分别上涨-0.26%、0.97%、1.83%；两市成交额站稳万亿水平，融资融券余额日均增加200亿左右的规模；我们在11月月报、周报中持续推荐的电力设备板块本周大涨5.88%，在多重催化剂的作用下，领涨所有一级行业板块。 ■市场趋势判断：前期录得大幅上涨的次新股主线在周五出现大面积跌停，市场可能在前期的快速上涨后进行短暂的震荡调整并寻找新的进攻主线，11月下旬仍将保持上行格局。 1、基本面：10月工业增加值同比增速下滑至5.6%，10月企业短期、长期贷款均出现不同程度下滑，疲弱的经济基本面仍是现状，但不是短期A股市场的主要矛盾。分子的盈利下行和分母的无风险利率下降相互抵消、相互平衡，风险偏好和资金面的情况是核心变量。回头看，9月中旬到10月底小盘股的上涨主要来自风险偏好的改善，即对十三五规划、五中全会以及流动性持续宽松的预期；11月初二线蓝筹和小盘股的齐涨则主要来自增量资金的推动，期间两融余额出现明显的快速上涨。 2、政策面：周五证监会要求从本月23起，新开仓信用账户融资保证金比例不得低于100%，即不得超过1倍杠杆（此前为50%，即不得超过2倍杠杆）。从11月12日的最新数据来看，信用账户平均融资担保比例280%，约为0.56倍杠杆，整体水平远低于1倍杠杆，因此此次新规对市场实质影响非常有限。结合近期的IPO重启，我们认为监管层近期的一系列动作，旨在向投资者传达一个信号：“国家层面需要一个健康向上，可以为实体经济输血的稳定资本市场，而非暴涨暴跌的疯狂市场” 3、资金面：一方面，流动性的供给端，为完成未来每年6.5%左右的经济增速，M2的同比增速仍然必须保持在12%甚至更高的水平之上。另一方面，流动性的需求端，转型期存量资产利用率的提升将使得增量资产需求出现下降，同时资本投入回报率的下降以及反腐降低了企业和地方政府的投资欲望，从而实体经济投资对流动性的吸收能力难以出现明显上升，甚至可能减弱。充沛的流动性供给叠加实体经济对于资金的吸收能力趋势性下行，意味着虚拟经济（金融系统）将维持充裕的流动性环境。 ■配臵建议： 1、军工、安防安保：周末法国遭遇大规模恐怖袭击，全球风险事件升级，叠加军改预期。 2、稀土：作为国家战略储备资源，收缩供给是稀土产业自上而下的逻辑，控制供给、夺回国际定价权已经迫在眉睫，收储预期强烈。 3、券商：IPO重启、两市交易额持续在1.1万亿、融资融券余额快速增加，对应券商投行、经济业务、两融业务继续环比大幅改善。 4、人工智能、智能制造：世界机器人大会召开在即，中国超脑计划推进。 5、国企改革：很可能成为下一波上涨的主线，央企层面关注第二批两类公司试点名单，地方层面关注推进较快的山东、上海、广东、福建等地。 （主题推荐具体请见每周末发出的安信策略周度主题推荐表） ■风险提示：汇率问题生变、资本外流加剧等 Table_Bas eInf o 投资策略定期报告 证券研究报告 Table_Au tho r 徐彪 分析师 SAC执业证书编号：S1450515050002 xubiao@essence.com.cn 021-68766182 刘名斌 分析师 SAC执业证书编号：S1450515080005 liumb@essence.com.cn 江金凤 分析师 SAC执业证书编号：S1450515070001 jingjf@essence.com.cn 0755-82558066 Table_C ontac ter 报告联系人 刘晨明 010-66581656 liucm@essence.com.cn 相关报告 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 投资策略定期报告  公司评级体系 收益评级： 买入 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上； 增持 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_A utho rState me nt  分析师声明 徐彪、刘名斌、江金凤分别声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 投资策略定期报告 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Ad dres s 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层 邮 编： 200123 北京市 地 址： 北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座19层 邮 编： 100034 Tabl e_Sale s 销售联系人 上海联系人 侯海霞 021-68763563 houhx@essence.com.cn 梁涛 021-68766067 liangtao@essence.com.cn 凌洁 021-68765237 lingjie@essence.com.cn 潘艳 021-68766516 panyan@essence.com.cn 朱贤 021-68765293 zhuxian@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-59113570 wenpeng@essence.com.cn 李倩 010-59113575 liqian1@essence.com.cn 周蓉 010-59113563 zhourong@essence.com.cn 张莹 010-59113571 zhangying1@essence.com.cn 深圳联系人 沈成效 0755-82558059 shencx@essence.com.cn 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558087 fanhq@essence.com.cn 孟昊琳 0755-82558045 menghl@essence.com.cn