1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 投资提示： 房地产开发投资增速触底 商品房销售增速首度下滑 中药材产品再上质检黑榜 为何频频涉事 今年玉米临储收购趋严 玉米价格难持续上涨 15山水SCP002、13山水MTN1、14山水MTN1、14山水MTN2、14山水PPN001：山水水泥超短融违约面临清盘重组 13豫光铅MTN001:豫光金铅成亏损王 称有政府补贴才能做下去 联想集团发布二季度财报 当季亏损7.14亿美元 云南煤化工及下属子公司债务逾期13.05亿元 甘肃皇台酒业遭遇亿元债务诉讼 亚宝药业称药商掺假手段高 染色药钻检测漏洞 表1昨日债券评级变化（只，亿元） 昨日更新 上月累计 发行人个数 债券个数 发行人个数 债券个数 债项评级下调 0 0 7 10 主体评级下调 0 0 10 30 数据来源：Wind、上海证券研究所 日期：2015年11月13日 胡月晓 S0870510120021 李晓娟 S0870514070002 陈彦利 S0870115080012 021-53519888-1957 chenyanli@shzq.com 报告编号： 相关报告： 山水水泥超短融违约面临清盘重组 ——11月13日债券舆情日报 证券研究报告/债券研究/市场动态 市场动态 2 2015年11月13日 一、市场公告 无 二、债券评级下调情况 1．债项评级下调 11月12日，无债券被下调债项评级。 债券代码 债券简称 发行人 最新评级日期 最新债项评级 上次评级日期 上次债项评级 债券类型 最新主体评级 评级机构 1382028.IB 13山水MTN1 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/6 A- 2015/11/3 A+ 一般中期票据 A- 中诚信 101458004.IB 14山水MTN001 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/6 A- 2015/11/3 A+ 一般中期票据 A- 中诚信 101458016.IB 14山水MTN002 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/6 A- 2015/11/3 A+ 一般中期票据 A- 中诚信 数据来源：Wind、上海证券研究所 2．主体评级下调 11月12日，无发行人被下调主体评级或评级展望。 债券代码 债券简称 发行人 最新评级日期 最新主体评级 评级展望 上次评级日期 上次主体评级 债券类型 最新债项评级 评级机构 101458004.IB 14山水MTN001 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/11 CC 2015/11/9 BB- 一般中期票据 CC 中诚信 041362043.IB 13山水CP002 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/11 CC 2015/11/9 BB- 一般短期融资券 A-1 中诚信 1382028.IB 13山水MTN1 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/11 CC 2015/11/9 BB- 一般中期票据 CC 中诚信 031490208.IB 14山水PPN001 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/11 CC 2015/11/9 BB- 定向工具 中诚信 q15032001.IB 15山水MTN001 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/11 CC 2015/11/9 BB- 一般中期票据 AA+ 中诚信 011599179.IB 15山水SCP001 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/11 CC 2015/11/9 BB- 超短期融资债券 中诚信 041362027.IB 13山水CP001 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/11 CC 2015/11/9 BB- 一般短期融资券 A-1 中诚信 市场动态 3 2015年11月13日 1082178.IB 10山水MTN1 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/11 CC 2015/11/9 BB- 一般中期票据 AA+ 中诚信 011499002.IB 14山水SCP001 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/11 CC 2015/11/9 BB- 超短期融资债券 中诚信 011499073.IB 14山水SCP002 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/11 CC 2015/11/9 BB- 超短期融资债券 中诚信 011599252.IB 15山水SCP002 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/11 CC 2015/11/9 BB- 超短期融资债券 中诚信 1182095.IB 11山水MTN1 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/11 CC 2015/11/9 BB- 一般中期票据 AA+ 中诚信 101458016.IB 14山水MTN002 山东山水水泥集团有限公司 2015/11/11 CC 2015/11/9 BB- 一般中期票据 CC 中诚信 数据来源：Wind、上海证券研究所 三、国内经济 无 四、区域经济 无 五、产业经济 1.房地产开发投资增速触底 商品房销售增速首度下滑 11月12日，每日经济新闻报道，11月11日，国家统计局发布数据显示，1~10月份，全国房地产开发投资78801亿元，同比增长2%，增速比1~9月份回落0.6个百分点，继续呈下降走势并触碰年内最低点，但回落幅度比上月收窄0.3个百分点。另外，今年以来始终保持增速节节攀高的楼市销售面积和金额也开始出现“弯头”现象。瑞银证券首席经济学家汪涛告诉《每日经济新闻》记者，虽然今年房地产销售出现回暖，但未来相当长一段时间内房地产投资仍将继续疲软，而且带动整个工业、矿业的投资和生产也继续疲软。 2.中药材产品再上质检黑榜 为何频频涉事 11月12日，《北京商报》报道，继银杏叶风波后，中药材产品再上质检黑榜。日前，国家食品药品监督管理总局在全国范围内组织对黄柏、延胡索等中药材及中药饮片进行了专项监督抽检，分别从药品生产、经营和使用环节进行了抽样，共检出9批不合格产品含有非食用 市场动态 4 2015年11月13日 物质金胺O。专家表示，中药材及中药饮片的暴利是中药产品频出问题的主要诱因。 3.今年玉米临储收购趋严 玉米价格难持续上涨 11月12日，《华夏时报》报道，玉米作为国家重要粮食作物之一，今年以来玉米价格连续大幅下跌，玉米期货更是从年初的2400元/吨的高位一路跌到1788元/吨的低点，空头一路加仓，玉米期货合约的持仓量也屡创新高。近日随着全国各地陆续进入秋粮收购阶段，新粮大规模集中上市时，市场出现粮价阶段性起伏，特别是玉米期现货的价格。 六、公司新闻 1.15山水SCP002、13山水MTN1、14山水MTN1、14山水MTN2、14山水PPN001：山水水泥超短融违约面临清盘重组 11月12日，《新京报》报道，昨日，公司公告最终确定，集团将无法于11月12日或该日之前取得足够资金以偿付境内债务，因此“可以肯定将就境内债务发生违约”。公告还提示，该起违约将会触发集团其他债务的交叉违约，为避免债权人诉讼带来的不稳定风险，公司董事会已向开曼群岛大法院提交清盘申请。根据公司表述，如果清盘申请获得法院通过，集团或将迎来一次整体重组。截至目前，除上述20亿超短融外，该公司债务还有8亿元超短融，40亿元中期票据，3亿元定向债务工具。以上债券均将于未来两年内到期。此外，算上触发交叉违约的海外债务，即2020年到期的5亿美元本金优先票据，公司总债务规模约超百亿元。 2.13豫光铅MTN001:豫光金铅成亏损王 称有政府补贴才能做下去 11月12日，中国经济网报道，近日有媒体统计2015年三季报发现我国19家黄金概念上市公司中，仅有3家公司出现亏损，豫光金铅亏损4164.44万元成为其中的“亏损王”。此外，首家全国性信用再评级公司中债资信近日也在研报中指出豫光金铅集团近年来营业利润连年亏损，利润总额主要依赖于政府补助，将豫光金铅列入《企业信用风险排查名单》的“预警企业”名单。 3.联想集团发布二季度财报 当季亏损7.14亿美元 11月12日，中国证券网报道，联想12日午间公布截至9月底中期业绩，录得亏损6.09亿美元，去年同期为纯利4.76亿美元；每股亏损5.49美分，派发每股中期息6美分，与去年相同。期内，收入按年升9.56%至228.66亿美元，其中，个人电脑业务的收入同比下跌9%至154.25亿美元。毛利升14.8%至32.22亿美元，毛利率由去年同期13.4%升至14.1%。 市场动态 5 2015年11月13日 4.云南煤化工及下属子公司债务逾期13.05亿元 11月12日，新浪财经报道，云维股份控股股东云南煤化工集团有限公司发布一则债务逾期公告称，截至今年10月30日，公司及子公司债务逾期13.05亿元，各债权银行将对存量未到期负债进行债务重组。该债务违约事项可能对公司生产经营、财务状况及偿债能力产生不利影响。上述内容出自一则名为《云南煤化工集团有限公司关于部分债务逾期的公告》，截至2015年10月30 日，云南煤化工及下属子公司债务逾期13. 05亿元，其中：信托融资6.43亿元、信用证3. 42亿元、融资租赁2.07亿元、银行贷款0. 76亿元、银行承兑汇票0.20亿元、委托贷款0.16亿元。 5.甘肃皇台酒业遭遇亿元债务诉讼 11月12日，新华网报道，甘肃皇台酒业股份有限公司10日发布重大诉讼公告称，公司收到甘肃省武威市中级人民法院就甘肃皇台酿造诉公司的借款合同纠纷一案的应诉通知书。公告显示，皇台酿造在起诉状中称：自1998年开始，双方之间发生经济往来，经核对，截至目 前 皇 台 酒 业 欠 付 其 款 项 共 计 人 民 币60851238.13元及利息38742133.66元。皇台酿造请求判令皇台酒业偿还欠付的全部款项。 6.亚宝药业称药商掺假手段高 染色药钻检测漏洞 11月12日，中国经济网报道，日前，食药总局在对亚宝药业库存中药材抽样检查中发现，其药材延胡索检出了有毒化学染色剂金胺O。11月5日，亚宝药业公告称，涉事药材公司尚未使用，将集中销毁。谈及问题药材何以流入企业，亚宝药业则表示《中国药典》2010 年版一部中延胡索的质量标准并不包含金胺O的检测。因此，亚宝药业未实施相关检测。亚宝药业质量部门负责人对媒体表示：“原料药进厂后，我们是按照《中国药典》标准进行过质量检测的，只能说现在掺假的手段太高明，我们没有检测出问题。” 6 2015年11月13日 分析师承诺 分析师 胡月晓、李晓娟、陈彦利 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 债券投资评级： 从安全性、收益性、流动性的三个角度，我们对债券投资价值的分类评级如下： 附表：上海证券债券投资价值评级分类 类型 内容 两全级 配置级 投资级 回避级 安全性 高 高 全分布 低 收益性 高 高 高 低 流动性 高 低 高 全分布 资料来源：上海证券研究所整理 按照我们的投资评级定义，由于机构投资特性的差异，不同债券的投资评级是适应不同机构需求的，对应关系通常有： 两全级——全序列机构：银行、保险、基金、券商、专业投资者； 配置级——配置主需求型机构：银行、保险； 投资级——收益主需求型机构：基金、券商、专业投资者。 投资评级基准： 安全性判断——主体评级+债项评级，经营、财务前景前瞻 收益性判断——市价与中债估值差距、STW。 流动性判断——融资适当性、交易规模（市场深度和广度）。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机