国债日报：逆回购价平量缩 期债短期仍震荡

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 4 国债日报/期货研究报告 报告日期 2015-11-12 -400 现券报价 收益率 涨跌 10Y国债 3.1450 2.24 10Y国开 3.5287 -4.69 债券净价指数 11211411611812015/115/215/315/415/515/615/715/815/915/1015/11中债国债总净价(总值)指数中债金融债券总净价(总值)指数 研究所 阳洪 电话：010-84180307 邮件：yanghong@guodu.cc 执业证书编号：F0295330 投资咨询从业资格号：Z0011206 罗玉 电话：010-84183098 邮件：luoyu@guodu.cc 执业证书编号：F3014729 逆回购价平量缩 期债短期仍震荡 关注度：★★★ 行情回顾 昨日大涨导致部分资金出现获利了结意愿，除TF1512外期债今日全线低开走跌，但跌破5日均线后很快企稳回升，TF1512最高涨幅达0.14%左右，IRR放大至20.92，但尾盘出现震荡，收盘主力合约勉强收红。五年期主力合约TF1512收盘报99.645元，涨0.06%，成交量6.77万，日增仓-1400，持仓量1.30万手。收盘CTD为130015.IB，IRR为20.9241。十年期主力合约T1512收盘报98.085元，涨0.01%，成交量2.35万，日增仓-820，持仓量1.34万手。收盘CTD为150005.IB，IRR为3.7755。 现券市场 央行今日公开市场进行100亿元逆回购，中标利率维持2.25%，连续两周公开市场无投放无回笼。进出口行5年、10年固息债中标利率分别为3.48%及3.71%，10年期边际倍数高达27倍，一级市场情绪明显回暖。现券端中长期限普遍上行，10年期活跃券收益率仍在3.16%-3.25%区间。货币市场宽松局面不改，Shibor利率中隔夜上行0.2BP报1.7840,1月期下行趋势不变，报2.7000；银行间资金面稍显紧张，加权平均利率全线上行，7日、14日、1月期分别上行8BP、4BP和3BP；交易所回购利率中隔夜仍出现大幅上行，涨70BP报2.070，其余期限均利率较前日均又下行。 操作建议 在IPO重启消息出炉后，预计部分基金会逐渐将配置在纯债中的资金撤出，为打新铺底仓，但由于新规导致中签率降低，或将影响打新收益。所以，在央行连续两周公开市场维持均衡的情况下，资金面仍然保持宽松，债市也并未受到进一步冲击。新出炉的数据显示，10月社会融资规模增量比上月和去年同期分别减少8523亿元和1770亿元，新增贷款5136亿元大幅低于预期，实体经济融资需求仍然偏弱，下一步仍需要积极的财政货币政策刺激。对于外媒称“中国计划再增加25%地方置换债额度，额度将从现在的3.2万亿元人民币增加至3.8万亿至4万亿”的消息，如果落实，地方债扩容会给债市带来一定供给压力，对中长端利率的冲击将显现。但如果是专项金融债的误读，则基本面对债市的支撑仍在。 短期内期债震荡的可能性较大，注意移仓换月。 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 4 国债日报/期货研究报告 一 、相关图表 图1 5年期主力合约走势 图2 10年期主力合约走势 96.096.597.097.598.098.599.099.5100.0100.5101.015/615/715/815/915/10TF1512TF1603 92.093.094.095.096.097.098.099.0100.0101.015/615/715/815/915/1015/11T1512T1603 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图3 TF主力合约成交量及持仓量 图4 T主力合约成交量及持仓量 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00005,00010,00015,00020,00025,00015/615/715/815/915/10TF1512 持仓量TF1512 成交量 05,00010,00015,00020,00025,00030,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00015/615/715/815/915/10T1512 持仓量T1512 成交量 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图5 TF跨期价差图 图6 T跨期价差图 -0 .10.00.10.20.30.40.50.60.715/615/715/815/915/10TF 下季-当季 -0 .6-0 .4-0 .20.00.20.40.60.81.015/615/715/815/915/10T 下季-当季 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 4 国债日报/期货研究报告 图7关键期限国债到期收益率变化 图8关键期限国开债到期收益率变化 0.00.51.01.52.02.53.03.5-9 .0-8 .0-7 .0-6 .0-5 .0-4 .0-3 .0-2 .0-1 .00.01.02.03M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y涨跌（BP）（左）2015-11-11 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0-6 .0-5 .0-4 .0-3 .0-2 .0-1 .00.01.02.03.03M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y涨跌（BP）（左）2015-11-11 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图9上海银行间同业拆借利率变化 图10银行间质押式回购利率变化 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0-0 .6-0 .5-0 .4-0 .3-0 .2-0 .10.00.10.20.3ON1W2W1M3M6M9M1Y涨跌（BP）（左）2015-11-12 0.00.51.01.52.02.53.03.5-2-1-101122R001R007R014R021R1MR2MR3M涨跌（BP）（左）2015-11-11 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图11公开市场操作 图12债券净价指数 -2 ,0 00-1 ,5 00-1 ,0 00-5 0005001,0001,5002,0002,5003,0003,50007-0307-1707- 3108-1408-2809-1109-2510-0910-2311-06货币回笼货币投放货币净投放 11211311411511611711811912015/115/215/315/415/515/615/715/815/915/1015/11中债国债总净价(总值)指数中债金融债券总净价(总值)指数 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 4 国债日报/期货研究报告 分析师简介 阳洪，国都期货研究所国债期货分析师，主要负责国债期货的研究。 罗玉，国都期货研究所国债期货分析师，澳大利亚国立大学发展经济学硕士学历。 国都期货研究所简介 国都期货研究所拥有一支由多名博士、硕士组成的高水平研究团队，成员来自澳洲国立大学、中国人民大学等海内外一流名校，具有丰富的衍生品投资经验，一直坚守“贴近市场、客观分析、独立判断、创造价值”的核心理念，为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、产品设计、风险管理等专业服务。本土智慧，全球视野，国都期货研究所始终与投资者在一起，携手共赢。 免责声明 如果您对本报告有任何意见或建议，请致信于国都信箱(yfb@guodu.cc），欢迎您及时告诉我们您对本刊的任何想法！ 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。国都期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。 版权声明：（c）本报告版权为国都期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经国都期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其他任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。涉及版权的所有问题请垂询：010-64000083。