2015年10月宏观数据点评：边际企稳不改中期下行格局
请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 边际企稳不改中期下行格局 ——2015年10月宏观数据点评 宏观研究快评 (2015.11.11) 投资要点： 10月工业增加值同比增长5.6%，1—10月固定资产投资同比增长10.2%，10月社会消费品零售总额同比增长11%。数据出现了一些边际企稳迹象，制造业增加值增速有所企稳，制造业投资增速开始回升，消费增速则延续向好。但工业增加值增速的继续下行，房地产投资延续负增长，以及前期公布的出口数据依然弱势，意味着需求虽有回暖，但整体依然疲弱，短期内下行趋势没有明显改变。 预计2016年政策仍将在“稳增长”和“调结构”之间权衡，随着实体经济出清过程的深入，经济短期内惯性下行难免。但在经济惯性下行过程中，有助于供给端改善的新兴产业、有助于“补短板”的生态环保等绿色发展相关产业、城市基础设施建设等产业将获得持续的政策支持，可以持续关注。 近期决策层表态延续了“积极的财政政策和稳健的货币政策”提法，指出要“用好积极财政政策空间，合理加大减税力度”，“通过采取PPP等方式，扩大有效投资”。我们预计以丏项建设基金为代表的积极财政政策仍将是未来主要政策手段。维持此前的观点，财政政策是目前实体经济出清背景下引导资金进入实体经济的关键，货币政策更多将致力于维持中性适度的货币金融环境，为财政政策发力护航。央行四季度降息可能性较小，而如果外汇占款在美联储加息预期下再度出现大幅波动，降准对冲的可能性仍然存在。 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 相关研究 《政策效果渐显，疏通传导是关键——2015年10月价格数据点评》 2015-11-10 《出口前景不甚乐观，进口改善仍需时日—2015年10月中国外贸数据简评》 2015-11-09 《关注经济结构性矛盾，过度放水不是政策选择——央行三季度货币政策执行报告点评》 2015-11-09 《非农数据超预期反弹，联储年内加息概率大增—2015年10月美国非农就业数据简评》 2015-11-09 《基建开工带动非制造业需求回暖——2015年10月非制造业PM I简评》 2015-11-03 《政策效果渐显，外贸与通缩压力仍大——2015年10月经济数据前瞻》 2015-11-03 证券研究报告 宏观研究快评 2015年11月11日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、工业增加值增速继续回落，制造业大致企稳 .................................................................................................................................. 3 二、投资出现企稳迹象，内生投资需求有所恢复 .................................................................................................................................. 4 1、投资增速继续放缓，单月投资增速回升 .................................................................................................................................... 4 2、项目开工进度和资金到位继续改善 ............................................................................................................................................. 4 3、房地产投资受制于库存压力 .......................................................................................................................................................... 5 三、消费增速继续向好 ................................................................................................................................................................................... 6 四、结构转型延续，关注财政发力............................................................................................................................................................. 7 图表目录 图1：10月工业增加值增速继续回落......................................................................................................................................................... 3 图2：制造业增速企稳 .................................................................................................................................................................................... 3 图3：行业增速继续分化 ................................................................................................................................................................................ 3 图4：10月当月投资增速继续放缓 ............................................................................................................................................................. 4 图5：制造业投资增速回升，房地产投资继续负增长........................................................................................................................... 4 图6：投资项目开工继续加速 ....................................................................................................................................................................... 5 图7：资金缺口继续收窄 ................................................................................................................................................................................ 5 图8：信贷对投资的支撑仍弱 ....................................................................................................................................................................... 5 图9：房地产开发投资增速继续下行.......................................................................................................................................................... 5 图10：商品房销售增速放缓，待售面积增速上行 ................................................................................................................................. 5 图11：新开工面积降幅扩大 ......................................................................................................................................................................... 6 图12：土地成交继续弱势.............................................................................................................................................................................. 6 图13：10月社会消费品零售总额增速继续向好..................................................................................................................................... 6 图14：汽车消费增速回升明显..................................................................................................................................................................... 6 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 10月工业增加值同比增长5.6%，1—10月固定资产投资同比增长10.2%，10月社会消费品零售总额同比增长11%。数据出现了一些边际企稳迹象，制造业增加值增速有所企稳，制造业投资增速开始回升，消费增速则延续向好。
