计算机行业动态分析：寻找A股的亚马逊云

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Title 2015年11月11日 计算机 Tabl e_Sum m ar y 寻找A股的亚马逊云  在亚马逊AWS和阿里云惊艳市场时，大家问的最多的一个问题是，A股云计算买什么公司？我们全面梳理云计算产业链格局和估值体系，全市场首次提出“硬件是基础、软件是灵魂、服务一统天下”。  硬件是基础、软件是灵魂、服务一统天下。云计算的核心是软件定义一切，通过解耦软硬件，使得IT资源可以被自动调度，按需分配，通过服务的方式输出给客户，使得客户聚焦业务本身而非IT技术，从而促进企业的创新发展。硬件的服务化上升为IaaS，软件的服务化上升为SaaS，而云计算服务（IaaS、PaaS和SaaS）的按需收费商业模式又极大降低用户使用云计算的门槛，增强用户粘性，对IT产业产生重大影响，反过来促使产业链加速向云端迁移。  云计算机怎么估值？纵观美国云计算上市公司估值，从硬件巨头Cisco和EMC的16-20倍PE，到软件巨头VMWare和RedHat的40-80倍PE，再到亚马逊AWS、Salesforce和Workday的10-20倍PS，尤其是亚马逊AWS未来高达1600亿美元的估值更是惊艳全球，云计算服务商是整个产业链当之无愧的明珠。从估值和市值空间，我们对云计算产业链的投资优先顺序是：服务——>软件——>硬件，对应美国市场的估值标准是服务10-20倍PS、软件40-80倍PE和硬件20倍PE。  谁将成为中国云计算的王者？IaaS寡头竞争，SaaS百花齐放。亚马逊和Google，微软和IBM分别代表了从互联网厂商和传统IT巨头向云计算拓展的演绎路径。中国IT客户中政府、国企占据主流地位，受益于信息按照和自主可控，预计中国IT厂商将在国内云计算运营中占据主导。阿里云、金山云这类互联网厂商在复制亚马逊的云计算发展路径时，紫光股份和中科曙光也在复制微软和IBM的云计算之路，国资背景、资金优势、软件能力、客户资源是其核心竞争力。  投资建议：云计算浪潮全面来袭，硬件是基础、软件是灵魂、服务一统天下，云计算运营作为产业链的明珠，备受产业和资本的追捧，我们从股权结构、资金实力、软件能力、客户资源四个维度对A股云计算相关企业进行梳理，重点推荐：紫光股份、中科曙光、浪潮信息，建议关注：用友网络、同有科技、东方通、启明星辰和宝信软件。  风险提示：行业竞争加剧。 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 000938 紫光股份 120.00 买入-A 603019 中科曙光 105.00 买入-A 000977 浪潮信息 40.00 买入-A Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 23.58 8.55 69.16 绝对收益 38.34 2.40 118.56 Table_Au tho r 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-68766271 Table_C ontac ter 报告联系人 李小伟 010-66581622 lixw2@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 计算机:腾讯WE大会详细纪要 2015-11-10 计算机:巅峰对决—中美顶层科技战略聚焦人工智能—计算机行业周报（2015.11.09） 2015-11-09 计算机:大国崛起背后的投资机遇中美IT领域合作进入高峰期—计算机行业周报（2015.11.2） 2015-11-02 -50%38%126%214%2014-112015-032015-072015-11计算机沪深300 2 行业动态分析 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 在亚马逊AWS和阿里云惊艳市场时，大家问的最多的一个问题是，A股云计算买什么公司？我们全面梳理云计算产业链格局和估值体系，全市场首次提出“硬件是基础、软件是灵魂、服务一统天下”。 1、云计算浪潮全面来袭！工信部昨日发布《云计算综合标准体系建设指南》，旨在促进我国云计算持续快速健康发展。结合近日云计算三巨头的业绩和估值双双爆表，以及双十一阿里巨大成交量背后的无名英雄—阿里云，云计算浪潮已经全面来袭！Cisco的数据表示：到2018年，78%的工作量将运行在云数据中心。Gartner也预计2017年全球公有云市场规达2440亿美元，2012-2017年CAGR为17%，远高于全球IT市场3%的年均增速。Gartner预测2012-2017年大中华地区公有云市场年复合增速为28.2%，远高于全球17%的平均增速，中国公有云计算市场规模从2011年的27亿美元增长到2017年的约120亿美元，成为全球第四大公有云计算市场。 2、硬件是基础、软件是灵魂、服务一统天下。云计算的核心是软件定义一切，通过解耦软硬件，使得IT资源可以被自动调度，按需分配，通过服务的方式输出给客户，使得客户聚焦业务本身而非IT技术，从而促进企业的创新发展。硬件的服务化上升为IaaS，软件的服务化上升为SaaS，而云计算服务（IaaS、PaaS和SaaS）的按需收费商业模式又极大降低用户使用云计算的门槛，增强用户粘性，对IT产业产生重大影响，反过来促使产业链加速向云端迁移。 3、云计算怎么估值？纵观美国云计算上市公司估值，硬件巨头Cisco和EMC的PE分别约为16和20倍，软件巨头VMWare的PE约为30倍（因Dell收购EMC导致VMWare股价大跌，按照120日均线价格计算，PE约40倍）、RedHat的PE约81倍。亚马逊的股价从年初的300美元增长到660美元，市值增加超过1500亿美元，国外分析师预计其AWS业务如果分拆，未来单独估值有望达到1600亿美元。另外两大云计算巨头，微软和Google的市值也创一年来新高；全球SaaS龙头Salesforce市值创一年新高，达到516亿美元，对应PS为10倍，这还是在过去四年的年营收增速均没有超过37%，连续多年亏损的情况下；SaaS新秀WorkDay市值达到157亿美元，对应PS约20倍。云计算运营的高估值彰显其是云计算产业链当之无愧的明珠，亚马逊AWS和Salesforce的市值已经分别在赶超Cisco和SAP的路上。从估值和市值空间，我们对云计算产业链的投资优先顺序是：服务——>软件——>硬件，对应美国市场的估值标准是服务10-20倍PS、软件40-80倍PE和硬件20倍PE。 4、谁将成为中国云计算的王者？亚马逊、微软、Google、IBM在IaaS领域的市场份额持续提升，体现了IaaS巨头强者恒强和规模效应的特点，未来趋于寡头格局。SaaS因为和应用结合的多样化，细分市场不断有优质公司出现，将呈现百花齐放的格局。亚马逊和Google是互联网企业向云计算运营演绎的路径，其通过云计算将自身积累的优质IT能力输出给客户；微软和IBM则是传统的IT巨头通过自身强大资金实力、软件能力和客户资源，由私有云、混合云到公有云运营的路径演绎。中国的云计算市场刚刚起步，同时中国的IT客户中政府、国企等大型客户占据主流，受益于自主可控政策，预计中国IT厂商将在国内云计算运营中占据主导地位。国内云计算运营市场上，目前以阿里云、金山云、腾讯云、百度云这类互联网厂商为主，同时还有UCloud、青云等新兴企业。但是，我们也欣喜的看到紫光股份、中科曙光这类IT厂商正在复制微软、IBM向云计算运营拓展的演绎路径。紫光股份通过控股新华三夯实软硬件基础能力、和国内IDC巨头世纪互联成立合资公司，携手微软获得世界级IaaS平台Azure和企业办公软件平台office365在中国大陆的运营权，强势切入云计算运营，结合其国资背景、背后紫光集团的强大实力，有望直接复制微软的云计算成功之路。中科曙光在高性能计算领域积累了强大的软 3 行业动态分析 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 件实力，其服务器、存储实力亦不可小觑，和VMWare成立合资公司，极大加强了其云计算软件能力，结合其国资背景和云计算中心要覆盖”百城百业“雄心壮志，潜力巨大，而且其云计算运营业务已经在多个城市成功落地并且实现盈利。 投资建议：云计算浪潮全面来袭，硬件是基础、软件是灵魂、服务一统天下，云计算运营作为产业链的明珠，备受产业和资本的追捧，我们从股权结构、资金实力、软件能力、客户资源四个维度对A股云计算相关企业进行梳理，重点推荐： 1) 紫光股份：国产IT整合大平台，自主可控新抓手，开创A股IT产业巨额资本出海 先河。2015年控股新华三（华三通信和HP中国企业业务组合体，囊括服务器、存储、网络设备、网络安全、云计算软硬件一体化解决方案）、入股西部数据成为其第一大股东（西数拟以190亿美元收购Sandisk，合并后将成为覆盖机械硬盘和固态硬盘的存储龙头），并且和西数成立合资公司开展云计算业务。公司和国内IDC巨头世纪互联成立合资公司（紫光集团、金山软件等相关方已经对世纪互联发出私有化要约），合资公司将携手微软在国内开展公有云服务，微软负责提供世界级IaaS平台Azure和企业办公软件平台office365的产品销售和支持服务，合资公司承担云平台的运营服务，提供符合国家信息安全和公有云、混合云服务，首个面向的客户群体是国有企业。 2) 中科曙光：公司是国内高性能计算龙头企业，在高性能技术领域积累了深厚的计算、 存储相关技术。公司还在x86服务器、存储和云计算解决方案领域处于国内领先地位，2014年其x86服务器业务营收达到13亿元，存储业务营收达到3亿元。公司2015年启动定向增发，实施股权激励，携手VMWare成立合资公司，通过VMWare的核心虚拟化技术以及曙光自身优秀的云计算管理平台，提供符合国家信息安全要求的世界顶级云计算解决方案。软件是云计算的灵魂，公司引入VMWare核心技术后，将在虚拟化软件上超越国内同行，结合自身硬件产品，竞争力大幅提升。公司还大力发展云计算运营业务，已经在全国自建并独立运营了7个城市云计算中心，运行状况良好，其无锡云计算中心2014年已经实现约1300万元盈利。公司战略是覆盖“百城百业”，最终实现上百个云计算中心，积累信息和数据，从而实现“数字中国”。 3) 浪潮信息：山东国企改革先锋，国内自主可控龙头，从服务器、存储、网络到虚拟 化、数据库等软件，公司产品线的深度和广度奠定了其在中国云计算产业链的关键地位。公司是国产x86服务器龙头，根据Gartner统计，浪潮服务器2015年第一季度市场占有率达到21%，继续蝉联第一。随着“K迁工程”的推进，公司高端服务器天梭K1系统已经在金融、能源、交通、公安、财税等12个关键行业实现了成功应用。公司还发布高端存储AS18000，迈出了向高端存储市场进军的重要一步。集团与思科合作弥补了公司在网络设备产品上的短板，有望使其从提供单个产品转变成为具备服务器、存储器、网络设备等数据中心完整产品线解决方案提供商，大大增强核心竞争力。公司近期也发布了面向关键行业应用的大型数据库产品K-DB数据库，是目前与Oracle兼容性最好的关系型数据库，已在金融、政府等行业取得了应用，使用效果证明K-DB无论在功能还是性能等方面均可比拟国外主流数据库产品。公司在IT基础硬件领域已经逐步接近国际水平，也是国内首家完成Iaas层云计算领域自主技术布局的厂商，潜力巨大。 此外，建议关注用友网络、同有科技、东方通、启明星辰和宝信软件。 风险提示：行业竞争加剧。 4 行业动态分析 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  公司评级体系 收益评级： 领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深