数据点评：CPI接连滑落，通缩风险加剧

第 1 页 共 3 页 证券研究报告 宏观经济策略研究 数据点评：CPI 接连滑落，通缩风险加剧 2015.11.10 张广文 （宏观策略研究总监兼团队长） 陈语匆 （研究助理） 电话： 020-88836127 020-88831210 执业号： A1310512070004 事件： 2015年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.3%，环比下降0.3%。1-10月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。 同时，10月份全国工业生产者出厂价格环比下降0.4%，同比下降5.9%。 点评： 1、食品价格增长乏力，通缩风险显现 相比9月CPI指数的大幅滑落更多是因为去年同期的基数较高，10月份CPI指数的下降更加凸显出通缩风险的加剧。9月食品CPI的环比降幅仅有0.1%，但在10月份，其降幅已经扩大至1%，猪肉和鲜菜价格涨幅分别收窄1.6%和5.7%，而蛋和羊肉价格下跌幅度分别为13.8%和7%，成为CPI下跌的主要因素。此外，非食品CPI小幅下降，较前值下降0.1各百分点，未有好转的迹象。 根据大逻辑来讲，中国未来经济增长的主要动力将来自于消费，而目前服务消费在食品价格疲软时依旧保持较强涨势，尤其是挂号诊疗费与家庭服务的价格分别上涨14.4%和7.2%，显示出现在消费需求结构的转变，新兴消费正在增加。同时，由于老龄化因素催动，未来养老、医疗服务等领域将获得更多的消费倾斜。 2、PPI 指数跌幅依旧，工业企业承压 10月份PPI同比下降5.9%，与上月持平，至此，PPI指数已经连续44个月延续下跌，指数尚未出现扭转的迹象。从各分项来看，石油、有色金属仍是下跌的“重灾区”，考虑到PPI指数与大宗商品价格紧密相关，美联储加息预期的升温将给予大宗商品更多的下降压力，未来PPI指数仍将继续下跌。 尽管工业生产者的购进价格跌幅更超过其出厂价格，但上游的产能过剩以及下游的需求低迷成为中游企业的掣肘，同时也倒逼国内传统的工业企业加快转型的步伐，分化将愈加明显。目前，部分工业企业已经在向高端化、智能化、服务化等方向转型，同时，不少企业已在布局海外市场，也将扩大利润增长空间。 3、指数恶化呼吁宽松，财政货币加码 CPI、PPI指数在近期连续下降，尤其是工业持续疲软，年末政策的宽松空间再度被打开。从货币政策的角度，由于上月已经有过一次“双降”，央行也声明不会“过度放水”，再加上12月内又将迎来美联储加息窗口，因此，尽管利率仍有下降空间，但年内降息的概率并不太高，央行的货币调控手段或将更为谨慎，采用多样化手段辅助宏观经济改善。从财政政策的角度，未来财政宽松有望进一步扩大。由于年底是财政支出最大的时候，教育、科技、环保、民生将率先受益。随着政府的支出加大，预计明年我国的赤字率将提升。 策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、动力火车主题日报、周报 3、策略深度专题报告 4、顶级策略、新股策略 中国重要经济数据 最新 GDP:同比 6.90 PMI 49. 80 贸易差额:当月值 616.4 CPI:当月同比 1.30 PPI:当月同比 -5.9 M1:同比 11. 40 M2:同比 13.10 广证恒生策略研究 微信公众号 第 2 页 共 3 页 机构销售团队： 区域 姓名 移动电话 电子邮箱 华北区域机构销售 金子娟 (86)13701038621 jinj@gzgzhs.com.cn 北京机构销售 王微娜 (86)18611399211 wangwn@gzgzhs.com.cn 张岚 (86)18601241803 zhanglan@gzgzhs.com.cn 深圳机构销售 步娜娜 (86)18320711987 bunn@gzgzhs.com.cn 吴昊 (86)15818106172 wuhao@gzgzhs.com.cn 海外业务拓展部 李文晖 (86)13632319881 liwh@gzgzhs.com.cn 姚澍 (86)15899972126 yaoshu@gzgzhs.com.cn 第 3 页 共 3 页 广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心63楼 电话：020-88836132，020-88836133 邮编：510623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券股份有限公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州广证恒生证券研究所有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎。