2015年10月CPI 数据解读：CPI同比继续下行，通缩风险仍在加剧

CPI同比继续下行，通缩风险仍在加剧 ——2015年10月CPI数据解读 2015年11月10日 国投期货研究部：邹婧阳 联系方式：010-58747609 邮箱：research@zgqh.com.cn - 1 - 数据点评报告 国家统计局11月10日公布，2015年10月份，全国居民消费价格（CPI）总水平同比上涨1.3%，较上月继续减少0.3个百分点，环比下降0.3%。其中，食品价格同比上涨1.9%，比上月减少了0.8个百分点，环比下跌1.0%；非食品价格同比上涨0.9%，比上月减少了0.1个百分点，环比上涨0.1%。内需疲弱环境下，食品、非食品价格联袂走弱，CPI同比继续下行，通缩风险仍在加剧。 图1. 10月CPI各大类环比变化：食品价格环比下跌1.0%，非食品价格环比上涨0.1% 图2. 10月CPI食品各分项环比变化：蛋、鲜菜和猪肉价格的跌幅居前 图3. 猪粮比价：粮价大跌带动猪粮比价急升至8以上高位，成本端下行限制肉价涨幅 图4. 鲜菜、鲜果和蛋价格季节性分析：三者10月表现均较往年同期偏弱 10月食品CPI环比下跌1.0%，跌幅较往年同期偏大，肉菜价格走弱构成明显拖累。猪肉价格10月由涨转跌，跌幅达到1.9%。从存栏数据上看，截至9月底，生猪存栏已经企稳回升，能繁母猪存栏也基本见底，供给情况开始好转；而近期粮价大跌带动猪粮比价急升至8以上高位，成本端价格下行也限制了肉价的涨幅。菜价10月环比下跌5.6%，跌幅高于往年同期平均水平。食品的其他分项中，蛋、水产品和鲜果的环比跌幅分别为6.9%，0.8%和0.5%，蛋和鲜果价格表现同样较之往年同期偏弱，水产品 - 2 - 价格变化则基本与季节性相符。 10月非食品CPI环比小幅上涨0.1%，涨幅弱于往年同期，表现同样疲软。各大项中，衣着价格受换季因素影响上涨0.6%；娱乐教育文化用品及服务项在旅游分项下跌1.8%的推动下环比跌0.3%：两者均有较强的季节性特征，但当月表现较之往年同期却明显偏弱。其他大项中，医疗保健和个人用品项环比上涨0.2%，烟酒及用品项环比上涨0.1%，家庭设备用品及维修服务、交通和通信以及居住项环比均持平。 图5. 衣着大项价格变化季节性分析：今年10月环比涨幅较之往年同期明显偏弱 图6. 旅游分项价格变化季节性分析：今年10月不涨反跌，且跌幅较去年同期扩大 当前高频数据显示，猪肉价格继续走弱，而菜价低位企稳，预计11月食品CPI环比或继续下跌，但跌幅将有收窄；11月非食品价格环比或季节性持平。整体来看，预计11月CPI同比走平或略有回升，通缩风险难得有效缓解。 - 3 - 免责声明 本研究报告由国投中谷期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投中谷期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投中谷期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投中谷期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投中谷期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。