请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 农林牧渔行业 勿过度解读粮价下跌和新版调控法规，继续推荐畜禽链反转第二波 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次 增持 分析师 齐鲁农业团队 谢刚 张俊宇021-20315191 S0740510120005 zhangjy@r.qlzq.com.cn 021-20315178 陈奇021-20315189 xiegang@r.qlzq.com.cn chenqi@r.qlzq.com.cn 2015年11月08日 日 [Table_Summary] 核心观点： ◼ 《农产品价格》周度表现：猪价小幅回调，企稳在16元/公斤；鸡价本周涨幅较大。 ◼ 猪价：瘦肉型猪16.06元/公斤（-1.472%），仔猪27.30元/公斤（-3.941%），母猪1664元/头（-1.011%），头猪盈利为305.1元/头(-4.95%)。近期南方需求仍未大幅启动，猪价维持稳定，终端看鸡价上涨动力不足。 ◼ 核心观点：11月之后生猪需求季节性回暖基础上，头均盈利年底因供给短缺加剧（14年Q4母猪单月环比下降1-2%）而盈利上涨至500-600元/头可期，坚定参与Q4开启的第二轮反转大周期行情。当前依然认为猪鸡不分家，同时推荐；首推牧原、温氏、圣农，弹性推荐天邦、益生、正邦。 ◼ 《产业和政策本周跟踪》：关于粮价下跌和新版畜禽调控法规的看法；2015农业信息化高峰论坛。 ◼ 关于畜禽养殖最近市场关心问题的看法：粮价下跌和新版调控法规。 ◼ （1）我们认为，粮价下跌推导逻辑在于供给端通过头均盈利大幅提升快速提高产能（但这样会有14个月时滞，而且产业壁垒刚性上涨或许才是当前核心逻辑，毕竟过去几个月高盈利期但产能仍在下降已经验证），需求端肯定有影响，但替代产品比价效应在刚需上没有那么大影响（我们观察到，2015年以来，猪鸡价格差价逐步是在趋大的）。因此，总体我们判断粮价下跌对于未来1-2年畜禽反转影响不大，供需逻辑更值得细究。 ◼ （2）近期新版调控法规出台，仍然将猪粮比价5.5:1和8.8:1作为预警点，只是在红色区域中将5:1调整至4.5:1。整体我们认为，本次畜禽调控法规并未有大幅调整，只是根据2012-14年养殖成本变动微调了下行界35 ◼ 内容目录[Table_Industry] 农林牧渔行业 证券研究报告 定期报告（46） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 定期报告 点。只是市场担心在量价快速下跌阶段中，猪粮比快速提升可能带来储备肉的加速投放，从而抑制反转过程中猪价上涨空间。上述已经阐述了量价下降对于猪价的影响，同时储备肉投放可能会对于猪价绝对高点产生一定影响，但对于中期畜禽链反转的大逻辑依然没有太大影响，毕竟储备肉总量不足25万吨（占比不到5%）。 ◼ 新种子法：新种子法已审议通过，新增新品种保护与扶持措施两章。新种子法提升对种质与品种的保护力度，同时对于审定方法进行进一步改进，改进审定标准，缩短流程，减少审定品种，开通绿色通道。新种子法还加大了对于套牌、冒牌行为的监督和惩罚力度，有效保护品种合法权益。新种子法是专门针对当前种业行业发展存在的几大痛点（审定过程复杂、标准单一、监督力度不足、新品种保护问题等），利于行业发展。 ◼ 农村电商、农业信息化：十三五规划提出推行农业现代化，本周我们参加了农业部信息中心举办的2015农业信息化高峰论坛，论坛对于当前大家关注的农业信息化、农村电商以及农村互联网金融等方面展开了探讨，参会人数创历史记录。我们认为当前“互联网+农业”的大潮已起，未来将逐步从农村基础设施建设>平台搭建>新农人培育>物流体系完善>终端服务加强几个方面同步推进。（详见纪要） ◼ 《本周策略》：坚定布局Q4畜禽链反转第二波，关注政策性主题投资机会。当前正处于农业政策蜜月期，相关扶持政策频发，建议积极关注政策主题方面的投资机会。同时还是重申畜禽的反转第二波。个股推荐：重点推荐我们深度覆盖的牧原、金正大、温氏、金宇、隆平；同时，大北农、史丹利、圣农、益生等超跌低估值品种建议关注。黑马品种我们短期重点推荐普莱柯。 ◼ 调研汇总：上周调研温氏集团、芭田股份、诺普信、普莱柯、磷复合肥展、农业部信息化高峰论坛等，具体详见纪要。 内容目录 农业重点上市公司估值表 ................................................................................. - 4 - 齐鲁农业——重要农业数据监测器 ................................................................. - 5 - 畜禽链：猪价稳定在16元/公斤，鸡价继续上涨 ............................................. - 6 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 定期报告 猪价维持稳定，头均盈利在300元/头附近 ..................................................... - 6 - 9月生猪存栏继续回升，能繁母猪存栏下降，牧原9月量上涨 ................... - 7 - 饲料：国内豆粕价格反弹，饲料价格保持稳定 ................................................ - 8 - 饲料价格保持稳定，豆粕价格全面反弹 ....................................................... - 8 - 饲料行业月度数据跟踪：配合料总产量同比上升4.97% ............................. - 9 - 大宗粮食：临储短期提振有限，USDA月度供需报告即将出炉 .................... - 10 - 华北玉米价格有所反弹，美国大宗粮食调增预期强烈 ............................... - 10 - 糖业：内外糖价均现下跌，但依然看好新榨季供需改善 ............................... - 13 - 水产养殖：整体供应充足，后市价格继续承压 .............................................. - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 定期报告 农业重点上市公司估值表 图表1：2015年齐鲁农业重点上市公司估值表 2015EPS2016EPS2015PE2016PE（元）（元）（倍）（倍）002385.sz大北农饲料II12.780.290.4544.128.4买入000876.sz新希望饲料II18.991.231.7915.410.6买入002588.SZ史丹利化学制品28.261.081.4026.220.2买入002470.sz金正大化学制品21.860.740.9329.523.5买入600598.sh北大荒种植业16.040.510.6531.524.7买入002170.sz芭田股份化学制品12.910.200.2664.649.7买入002539.SZ新都化工化学制品12.280.210.3958.531.5买入000998.sz隆平高科种植业21.800.510.6242.735.2买入600201.sh金宇集团动物保健II34.111.001.3334.125.6买入002100.SZ天康生物饲料II10.880.230.3647.330.2买入002458.SZ益生股份畜禽养殖II28.11-1.041.17(27.0)24.0买入002299.SZ圣农发展畜禽养殖II19.37-0.310.98(62.5)19.8买入002714.SZ牧原股份畜禽养殖II54.281.553.3635.016.2买入002041.sz登海种业种植业16.980.490.5934.728.8买入002567.SZ唐人神饲料II10.820.290.9137.311.9买入002311.SZ海大集团饲料II14.470.460.7231.520.1买入600438.SH通威股份饲料II13.200.430.6130.721.6买入002538.SZ司尔特化学制品12.210.340.5435.922.6买入000902.SZ新洋丰化学制品26.541.241.6021.416.6买入600195.SH中牧股份动物保健II17.180.700.9024.519.1买入002447.SZ壹桥海参渔业9.200.290.3531.726.3买入600108.SH亚盛集团种植业7.850.240.2732.729.1增持600313.sh农发种业农业综合II14.860.280.4653.132.3增持002556.SZ辉隆股份化学制品18.110.460.5339.434.2增持300498.sz温氏食品畜禽养殖II56.100.952.3659.123.8增持300119.SZ瑞普生物动物保健II18.680.300.4562.341.5增持603718.SH海利生物动物保健II47.360.390.74121.464.0增持603566.SH普莱柯动物保健II48.771.021.5347.831.9增持002477.SZ雏鹰农牧畜禽养殖II10.500.330.8431.812.5增持002234.SZ民和股份畜禽养殖II14.200.011.231420.011.5增持002746.SZ仙坛股份畜禽养殖II35.300.311.57113.922.5增持002548.SZ金新农饲料II16.360.290.5256.431.5增持002157.SZ正邦科技饲料II19.990.551.3836.314.5增持002124.SZ天邦股份饲料II21.970.361.7161.012.8增持002086.SZ东方海洋渔业23.730.140.24169.598.9增持600467.SH好当家渔业7.270.080.1290.960.6增持002069.SZ獐子岛渔业13.430.040.18335.874.6持有股票代码股票名称归属子行业投资评级2015/11/7 来源：中泰（齐鲁）证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 定期报告 齐鲁农业——重要农业数据监测器 图表2：重要农业数据汇总 类别数据名称上月数值最新数值环比（%）单位CPI全国当月同比CPI1.651.60-3.14%%全球玉米产量预测978098972,602-0.56%千吨全球大豆产量预测3196123204920.28%千吨全球小麦产量预测7316097327860.16%千吨全球大米产量预测475759474023-0.36%千吨生猪存栏38731389630.60%万头能繁母猪存栏38603852-0.21%万头上月生猪销售数量15.116.27.28%万头上月商品猪销售单价18.117.37-4.03%元/公斤祖代鸡引种数量95546025.00-36.94%千克全行业营业收入968.521101.6313.74%亿元全行业平均毛利率9.139.680.18%%类别数据名称上周数值最新数值环比（%）单位人民币汇率美元兑人民币即期汇率6.3186.3530.56%人民币/美元原油价格布伦特原油价格49.5647.42-4.32%美元/桶CBOT玉米主力合约382.25373-2.42%美分/蒲式耳大连玉米主力合约182018501.65%元/吨玉米国内现货价2018.752010.62-0.40%元/吨玉米国内现货与到港价价差426.79403.17-5.53%元/吨CBOT大豆主力合