本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 银行行业 行业研究/简评报告 私募牌照向银行放开，混业经营不是梦 -江苏银行等获私募牌照点评 简评报告/银行行业 2015年11月5日 [Table_Summary] 报告摘要： 一、事件概述 今年6月11日以来，先后有光大、平安、浙商、广西北部湾、宁波、包商、南昌、民生和江苏银行的资管或投行部获得私募基金管理人资质，开启混业经营新篇章。 一、 二、分析与判断  获批私募牌照，股权投资梦照进现实 此前银行只能作为私募基金代销方，获得资质后可作为发行方，开展证券、股权、创业投资基金等私募基金管理业务，补上商业银行无法直接进行股权投资之短板。  大资管孕育着大未来 资产质量承压及净息差缩窄两面夹击之下，大资管乃商业银行的转型方向。获批私募牌照后可向合格投资者发行私募基金，是商业银行大资管业务的又一突破，利于提高非息收入占比，向轻资本转型。  混业经营值得期待，或引爆板块行情 混业经营是大势所趋，股权投资有望成为银行混业经营的重点。关注券商牌照放开及理财、信用卡业务分拆进展，SDR结果宣布后，银行业改革或将提速。改革支撑估值提升。 二、 三、投资建议 不良贷款证券化及拨备覆盖率下调呼声高，混业经营勇敢往前，年底估值切换在即。首推南京，银行中的成长股，未来不是梦。重推平安（具备长期持有价值）、兴业（混业经营突破在即、综合经营转型加快）和北京（预计本月复牌，上看30%），关注民生和招商。 三、 四、风险提示： 经济下行超预期导致银行资产质量大幅恶化。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 11月5日 14A 15E 16E 17E 14A 15E 16E 17E 601009 南京银行 18.44 1.89 2.05 2.53 2.93 1.7 1.4 1.2 1.1 强烈推荐 000001 平安银行 12.07 1.73 1.56* 1.79 2.15 1.0 1.1 0.9 0.8 强烈推荐 601009 北京银行 8.77 1.48 1.38 1.55 1.73 1.0 1.0 0.9 0.8 强烈推荐 600036 招商银行 18.57 2.22 2.38 2.65 2.99 1.5 1.3 1.2 1.0 强烈推荐 600016 民生银行 8.86 1.30 1.27 1.37 1.51 1.3 1.1 0.9 0.8 强烈推荐 601166 兴业银行 16.10 2.47 2.64 2.82 3.15 1.2 1.1 0.9 0.8 强烈推荐 资料来源：Wind资讯，民生证券研究院 注：*平安、北京银行每10股送转2股于2015年上半年实施。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师 分析师： 李少君 执业证号： S0100513010001 研究助理： 廖志明 一般执业： S0100115070011 电话： 010-85127535 邮箱 liaozhiming@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、《上市银行2015年三季报综述：规模驱动为主，资产恶化或放缓》2015-11-01 2、《平安银行（000001）三季报点评：业绩依旧笑春风，不良或柳暗花明》2015-10-22 -50%0%50%100%150%14/1115/115/315/515/715/915/11银行（中信）沪深300 简评报告/银行行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_AuthorIntroduce] 分析师及研究助理简介 廖志明, 银行业研究员，东京大学经济学硕士，并获东京大学全额奖学金。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构，具有商业银行总行的观察视角和分行的业务能力，于2015年加入民生证券研究院。 李少君, 博士，CFA，FRM，民生证券研究院副院长，首席策略分析师，研究业务部总经理。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 简评报告/银行行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场21B；200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座；518040