金融期货策略周报（股指）：市场信心提振，关注资金流入表现

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 研究助理： 姜沁 021-60812986 jiangqin@cit icsf.com 从业资格号 F3005640 研究助理： 府华 021-60812984 fuhua@citicsf.com 从业资格号F3011859 研究助理： 王童 021-60812987 wangtong@citicsf.com 从业资格号F3013999 近期相关报告： 中信期货金融期货（股指）策略周报——市场震荡，多单谨慎 2015-11-02 中信期货研究|金融期货策略周报（股指） 2015-11-08 市场信心提振，关注资金流入表现 策略摘要 一周回顾：上周A股重启上升通道，IF、IC、IH主力合约分别上涨9.12%、7.52%、8.77%。两融余额和成交额：融资融券余额周环比上涨3.6%，成交持续毁活跃，近期成交金额接近1.2万亿元。行业轮动与指数轮换：上周主要指数差异并不大，但下半周大盘蓝筹拉动效应明显。沪深300、上证50涨幅均超过7%，中证500稍弱，在券商股以及国企改革炒作升温的情况下，风格轮动有转向蓝筹迹象，而创业板的高估值状态给指数带来一定压力。 资产配置荒以及资金充裕主导本轮反弹：随着利率下跌空间的收窄，债市配置价值降低，资金将寻求新的资产配置渠道。此时股市在去杠杆以及估值回归相对合理水平后，风险得到充分释放，加上十三五规划以及国企改革推动，市场赚钱效应开始显现，资金活跃度明显提升。IPO重启：短期与中期影响评估：从政策角度而言，恢复IPO是大势所趋；从时间点看，市场信心恢复，此时启动不会对市场产生过多负面影响。从中长期市场稳健运营的信心提振和资产配置轮动的效应来看，IPO重启将利于市场资金追捧权益类资产。上周国债收益率上升和期债价格的大幅走高也表明资金对债市的热情有所下降，开始转向投资更具相对价值的资产。关注美联储加息对流动性的影响：12月美联储加息预期的骤然上涨将引发内外市场的波动，需提防流动性变化对市场的影响。从目前加息的影响来看，更多体现为债券收益率的上升和人民币汇率贬值，对股市和避险情绪没有产生过多刺激。 本周投资策略：上周市场开启上升通道，主要指数周涨幅均在5%以上，尤其值得关注的是，蓝筹一改前期颓势，在改革预期以及估值优势的推动下，呈现上行趋势。我们认为在资产配置荒以及资金充裕的背景下，赚钱效应使得资金有持续流入动力，中长期而言依然看多。上周五IPO宣布重启，预计资金流动效应将对市场形成较好支撑。虽然从历次重启后市场表现不一，但基于当前市场资金环境和可配置标的范围来看，股市企稳预期和规范化、稳健发展趋势将对市场信心带来极大提振。另外，美联储12月加息可能大增，加息预期将引发人民币贬值预期增加，债券收益率上涨，关注是否对流动性带来压力传导。从央行货币政策宽松的导向来看，资金流动性压力短期将相对较小。因此，本周蓝筹和券商板块有望继续表现乐观，将对市场整体估值带来提振。建议投资者股指多单续持，关注美联储动态、A股成交量以及国企改革动向。 重要监测点： 1.股市成交额和期指成交量变化； 2.国企改革进程和经济数据； 3.国际股市变化、欧美政策声明； 4.流动性和公开市场操作情况； 5.避险情绪和资金配置变动； 策略风险点： 1.“老经济”继续恶化引发国内流动性波动； 2.全球市场流动性波动； 3.地产债务违约升级； 4.市场突发的“黑天鹅事件”。 中信期货研究|策略周报（股指） 2015年11月8日 2/18 一、一周回顾： 上升通道重启，期指贴水缩小：上周A股重启上升通道，IF、IC、IH主力合约分别上涨9.12%、7.52%、8.77%，主力合约期指贴水回归，IF、IC、IH主力上周分别贴水40.37、153.05、6.68点，投机多单入场使得期指贴水逐步缩小。期指开仓限制后，投机盘比例大幅下降，这可以从成交持仓比这一数据反映出，对冲为主导致期指发生大幅升水的可能性并不大。 图表 1 IF股指期货市场一周表现 IF周收盘价前周收盘价涨跌涨跌幅期现价差持仓量近月合约3753.003439.20313.809.12%-40.3722920下月合约3675.003342.20332.809.96%-118.3718934下季合约3547.003204.20342.8010.70%-246.371600隔季合约3459.403124.00335.4010.74%-333.97445沪深3003793.373534.08259.307.34% 数据来源：Wind 中信期货研究部 图表 2 IC股指期货市场一周表现 IC周收盘价前周收盘价涨跌涨跌幅期现价差持仓量近月合约7293.806783.80510.007.52%-153.0511479下月合约7072.406529.40543.008.32%-374.455092下季合约6650.006115.00535.008.75%-796.85903隔季合约6376.405900.00476.408.07%-1070.45129中证5007446.857084.97361.885.11% 数据来源：WindWind 中信期货研究部 图表 3 IH股指期货市场一周表现 IH周收盘价前周收盘价涨跌涨跌幅期现价差持仓量近月合约2486.802286.20200.608.77%-6.689428下月合约2472.002263.80208.209.20%-21.488560下季合约2429.002225.00204.009.17%-64.48754隔季合约2401.002216.60184.408.32%-92.4893上证502493.482312.97180.517.80% 数据来源：WindWind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（股指） 2015年11月8日 3/18 图表 4 三大期指基差变化 -800-700-600-500-400-300-200-1000100200201 5/1 1/0 8201 5/1 1/0 2201 5/1 0/2 7201 5/1 0/2 1201 5/1 0/1 5201 5/1 0/0 9201 5/0 9/2 8201 5/0 9/2 2201 5/0 9/1 6201 5/0 9/1 0201 5/0 9/0 2201 5/0 8/2 7201 5/0 8/2 1201 5/0 8/1 7201 5/0 8/1 1201 5/0 8/0 5201 5/0 7/3 0201 5/0 7/2 4201 5/0 7/2 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/0 8201 5/0 7/0 2201 5/0 6/2 6201 5/0 6/1 9201 5/0 6/1 5IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-沪深300IF下季-沪深300-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000201 5/1 1/0 8201 5/1 1/0 5201 5/1 1/0 4201 5/1 1/0 3201 5/1 1/0 2201 5/1 0/3 0201 5/1 0/2 9201 5/1 0/2 8201 5/1 0/2 7201 5/1 0/2 6201 5/1 0/2 3201 5/1 0/2 2201 5/1 0/2 1201 5/1 0/2 0201 5/1 0/1 9201 5/1 0/1 6IC当月-中证500IC次月-中证500IC当季-中证500IC下季-中证500-250-200-150-100-500201 5/1 1/0 8201 5/1 1/0 5201 5/1 1/0 4201 5/1 1/0 3201 5/1 1/0 2201 5/1 0/3 0201 5/1 0/2 9201 5/1 0/2 8201 5/1 0/2 7201 5/1 0/2 6201 5/1 0/2 3201 5/1 0/2 2201 5/1 0/2 1IH当月-上证50IH次月-上证50IH当季-上证50IH下季-上证50 数据来源：Wind 中信期货研究部 行业轮动与指数轮换：从涨幅来看，上周主要指数差异并不大，但从下半周表现看，大盘蓝筹拉动效应明显。沪深300、上证50涨幅均超过7%，中证500稍弱，在券商股以及国企改革炒作升温的情况下，风格轮动有转向蓝筹迹象，而创业板的高估值状态给指数带来一定压力。 图表 5 各股票指数涨跌幅对比 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100 .00 %201 5-11-0 6201 5/1 1/0 4201 5/1 1/0 2201 5/1 0/2 9201 5/1 0/2 7201 5/1 0/2 3201 5/1 0/2 1201 5/1 0/1 9201 5/1 0/1 5201 5/1 0/1 3201 5/1 0/0 9201 5/0 9/3 0201 5/0 9/2 8201 5/0 9/2 4201 5/0 9/2 2201 5/0 9/1 8201 5/0 9/1 6201 5/0 9/1 4201 5/0 9/1 0201 5/0 9/0 8201 5/0 9/0 2201 5/0 8/3 1201 5/0 8/2 7201 5/0 8/2 5201 5/0 8/2 1201 5/0 8/1 9年初至今涨跌幅对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指三板做市三板成指上证50中证5000.000.501.001.502.002.50201 5-11-0 6201 5/1 0/2 7201 5/1 0/1 5201 5/0 9/2 8201 5/0 9/1 6201 5/0 9/0 2201 5/0 8/2 1201 5/0 8/1 1201 5/0 7/3 0201 5/0 7/2 0201 5/0 7/0 8201 5/0 6/2 6201 5/0 6/1 5201 5/0 6/0 3201 5/0 5/2 2201 5/0 5/1 2201 5/0 4/2 9201 5/0 4/1 7201 5/0 4/0 7201 5/0 3/2 5201 5/0 3/1 3201 5/0 3/0 3201 5/0 2/1 2201 5/0 2/0 2201 5/0 1/2 1201 5/0 1/0 92014.05.05基期涨跌幅对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500 中信期货研究|策略周报（股指） 2015年11月8日 4/18 涨跌幅最新1日5日23日年初至今2014年5月5日至今沪深3003793.372.36%7.34%19.33%4.17%75.91%上证指数3590.031.91%6.13%18.17%7.15%77.08%创业板指数2661.413.77%7.39%26.82%81.