锌铅周报：美联储年内加息预期升温，锌价继续低位运行

2015年11月9日 1 / 22 华泰期货|锌铅周报 华泰期货研究所 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 锌价近期表现： 美联储年内加息预期升温，锌价继续低位运行  锌市观点及操作建议 中期逻辑：中国的锌精矿供应整体数量继续下滑，同时由于国内环保检查与资源整合力度加大，矿企资金压力上升等原因，锌精矿供应南北分化的局面依然存在。锌冶炼厂因为国产锌精矿加工费(TCs)的“稳居高位”，仍能维持较高的开工水平。此外，由于锌精矿的加工费居高不下，令锌冶炼厂在如此低的锌价水平下，仍能保证基本的盈利，但是同比来看，利润率已明显下滑。虽然目前中国进口锌精矿较国产矿的溢价依然高企，但是在四季度之后，Century锌矿关停以及嘉能可减产，中国锌精矿进口量环比或出现一定回调，不排除增速显著下滑的可能。虽然锌下游各行业的开工率在9月均有所回升，但是真正的“旺季效应”对下游企业的刺激作用仍然有限。而且以镀锌企业为例，这些企业的利润还在进一步下降，资金压力依然很大，而终端领域的订单增加并不明显。 在锌精矿供应端，上周国产的锌精矿供应整体上依然平稳，根据SMM统计，上周50品位国产锌精矿现货加工费主流成交于5300-5500元/金属吨水平。虽然北方地区绝大多数锌冶炼厂进入冬储原料备货期，但是大部分冶炼厂的原料库存充足，因而未来采购原料的意愿不足。同时由于锌价持续走低，侵蚀矿企利润，不排除未来矿山减产可能。进口矿方面，50品位现货加工费上周主要成交于180-200美元/干吨附近，环比平稳。上周进口锌精矿较国产矿的溢价小幅扩大90元/金属吨至570元/金属吨左右。目前部分干净矿源的加工费甚至走低至170美元/干吨附近，但由于进口溢价充足，锌冶炼厂的要价能力依然较高，主流加工费依然成交于190美元/干吨附近。 在锌锭现货市场，锌现货价格持续阴跌，而锌现货升水却逐步扩大，市场未来预期依然悲观，锌冶炼厂惜售情绪家中，各品牌价差扩大，进口货源有所减少，不过由于锌价持续下行，前期贸易商保值盘再度获利流出，补充市场供应，且部分贸易商挺价出货。需求方面，下游企业依然维持观望态度，虽然后半周下游企业因为锌价下跌而导致采购量略有增加，但由于现货升水扩大，整体上较前期变化不明显，依然维持按需接货。整体来看，国内锌锭现货交投情绪依然冷清。 在宏观面上，国内方面暂无明显的利好刺激消息出现，10月份中国进出口表现双双不及预期，且出口降幅扩大，而上周五美国10月份的非农就业数据却远超预期，达到年内最佳表现，市场对美联储12月份加息的预期继续加强，甚至前期美联储偏鸽派的官员也暗示年内可以加息。受此影响，美元指数大幅反弹，锌价受到抑制，继续偏弱运行。此外，虽然嘉能可计划减产50万金属吨锌，且在今年年内减产10万金属吨，但是由于前三季度嘉能可锌产量逆市增长，即使减产10万金属吨，今年嘉能可锌产量预计也达到142-147万金属吨，仍高于2014年水平，因而今年四季度对锌价影响有限。综合来看，短期锌下游需求难见改观，美联储加息预期仍将有继续炒作的空间，因此未来锌价仍维持底部震荡整理。 2015年11月9日 华泰期货|锌铅周报 2015年11月9日 2 / 22  锌市走势 沪锌主力上周整体表现为震荡下跌的格局。在11月2日9:00，沪锌主力1601合约开盘于13690元/吨，开盘后维持在区间13660-13820元/吨内震荡整理，直至11月3日夜间下跌至13600元/吨附近窄幅震荡。11月4日白天交易时段，沪锌主力再度反弹，涨至当周最高点13875元/吨。短暂摸高后，沪锌主力承压回落，并持续下跌，于11月5日夜间跌至当周最低点13405元/吨。随后，沪锌主力小幅反弹，维持在区间13420-13600元/吨内横盘整理，直至11月6日下午最终收报于13560元/吨，较10月30日15:00收盘价下跌170元/吨，跌幅1.24%。11月6日夜间，锌价继续横盘整理，最终收报于13530元/吨，较10月31日1:00收盘价下跌175元/吨，跌幅1.28%。 合约开盘最高最低收盘涨跌成交量持仓量持仓变化沪锌1601(日)134601360013420135600.22%150018158652310沪铅1512(日)129501304512950130350.08%158610218-688沪锌1601(夜)135101356513450135300.52%171134162068-1228沪铅1512(夜)130351303512955129850.08%67210186-558LME3月锌1662.516721649.516650.33%8988283084750LME3月铅1659.5167116401665.50.76%4425124802473  库存变化 LME锌库存11月5日为567600吨，与11月4日相比减少1500吨库存，注销仓单总量上升至至34750吨。具体来看，美洲方面新奥尔良仓库减少1000吨库存同时显著增加2500吨注销仓单；亚洲方面新加坡仓库、巴生港仓库和柔佛仓库此次均没有变化；欧洲方面安特卫普仓库没有发生变化，鹿特丹仓库减少500吨库存。注销仓单占比方面，总注销仓单占比上升至6.12%。 ZINC总库存取消仓单比例总库存取消仓单总库存取消仓单总库存取消仓单2015-11-4569100338755.95%478503425620001775459250286752015-11-5567600347506.12%47850342561500127545825030050变动-15008750.17%00-500-500-10001375总库存亚洲欧洲美洲 LEAD总库存取消仓单比例总库存取消仓单总库存取消仓单总库存取消仓单2015-11-41447504020027.77%46525885097925310503003002015-11-51439753942527.38%4652588509715030275300300变动-775-775-0.39%00-775-77500总库存亚洲欧洲美洲  精炼锌现货市场 精炼锌现货价格： 11月6日上海0#锌报价于13590-13690吨，升水30-升水130元/吨；1#锌报价于13460-13560元/吨，贴水100元/吨-平水；0#锌锭价格较11月5日下跌150 华泰期货|锌铅周报 2015年11月9日 3 / 22 元/吨。 现货市场成交情况： 11月6日0#锌锭主流成交于13630-13770元/吨，对沪锌1601合约升水160-升水280元/吨，沪期锌价格当日白天交易探底后小幅回升，但涨幅有限，而锌现货价格报价继续显著下跌。根据SMM消息，锌价下行，炼厂惜售，加之贸易商持货略挺价，0#双燕与其他国产品牌价差扩大；市场进口锌流通货源有所减少，与0#注册价差有所收窄，下游逢低拿货积极性增，整体成交较11月5日略有改善。午后市场货源增多，贸易商主动下调升贴水，下游采兴不减，国产注册品牌成交较活跃。 品牌葫芦岛锌火炬锌东岭锌会泽锌双燕锌豫光锌0#锌1#锌报价均值1550014150138501370013680136401364013510转换成盘面价格对期货主力价差19405902901401208080-50由于以上品牌报价均为标准价，因而不需要采取升贴水处理  锌供给面概述 锌精矿价格： 11月6日，云南、湖南和广西的锌精矿报价分别为7760-7960/吨、7860-8060元/吨、7960-8160元/吨，较11月5日下跌150元/吨，国产锌精矿加工费5300-5500元/吨，进口加工费180-200美元/吨。 中国锌精矿产量： 根据中国国家统计局数据，2015年9月份中国锌精矿产量为43.83万吨，同比下降9.10%，环比下降1.36%；1-9月累计生产锌精矿360.12万吨。 中国锌精矿进口量： 2015年9月份，中国进口锌精矿34.74万吨，同比显著增长58.87%，环比增长19.21%；今年1-9月中国累计进口锌精矿236.11万吨，累计同比增长60.99%。 中国精炼锌产量： 根据中国国家统计局数据，2015年9月份中国精炼锌产量为53.67万吨，同比增长4.26%，环比增长1.08%；1-9月精炼锌累计产量达到463.01万吨。 中国精炼锌进口量： 2015年9月份，中国进口精炼锌41361吨，环比显著回升22.63%，同比也大幅增长43.75%；1-9月中国累计进口精炼锌306980吨，累计同比显著下滑39.64%。  锌需求面概述 华泰期货|锌铅周报 2015年11月9日 4 / 22 镀锌板行业： 11月6日1.0毫米镀锌板价格为：天津2650-2700元/吨、上海2670-2720元/吨、广州2980-3030元/吨。 2015年9月份全国镀锌板产量为159.87万吨，同比增长9.40，去年9月同比增速为8.72%，9月单月环比上升6.87%；1-9月累计产量1399.74万吨，累计同比上升6.97%，去年1-9月累计同比增速为9.98%。9月份全国镀锌板销量为162.80万吨，当月同比上升10.99%，去年9月同比增速为8.80%，9月单月销量环比回升8.76%；1-9月累计销量1396.85万吨，累计同比上升7.16%，去年1-9月累计同比增速为10.56%。9月末全国镀锌板库存量为50.51万吨，环比小幅下降5.53%，同比增加14.54%。在今年9月份，中国当月出口镀锌板35.68万吨，同比增加55.34%，1-9月累计出口镀锌板308.46万吨，累计同比也显著增长46.81%。 房地产行业： 2015年1-9月全国商品房销售面积达到82908.25万平方米，累计同比增长7.5%，较1-8月份7.2%的同比增速上升0.3个百分点。全国1-9月房屋新开工面积为114814.31万平方米，累计同比下滑12.6%，较1-8月增速-16.8%环比收窄6.2个百分点。全国1-8月份施工面积为693652.06万平方米，累计同比增长3.0%，较1-8月增速2.5%小幅上升0.5个百分点。全国1-9月竣工面积约50967.04万平方米，累计同比增速为-9.8%，较1-8月累计同比增速-14.6%回升4.8个百分点。 汽车行业： 20