2015年三季报点评：规模及非息双驱动，收入结构持续改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 北京银行(601169) 公司研究/简评报告 规模及非息双驱动，收入结构持续改善 —北京银行2015年三季报点评 简评报告/银行业 2015年10月29日 [Table_Summary] 一、事件概述 北京银行10月29日晚公布了《2015年三季度报告》，该行前三季度净利润141亿元， YoY+12.3%；9月末NPL 0.94%，QoQ+2bps。 一、 二、分析与判断  规模及非息收入双驱动，增速依旧靓丽 前三季度，规模扩张对净利增速的贡献达16.0个百分点；净息差逆势保持平稳；非息收入同比增长较快，贡献4.4个百分点；成本控制贡献1.8个百分点；前三季度拨备同比大幅增加69%，影响净利增速9.6个百分点。前三季度净利同比增长12.3%，增速依旧靓丽。  非息收入持续较快增长，收入结构有所改善 前三季度，北京银行实现非利息净收入68.27亿元，同比增长39.1%。其中，手续费及佣金净收入同比增长36.9%。前三季度，非息收入占比达20.7%，同比上升3个百分点，收入结构持续改善。  资产质量保持平稳，隐忧较小 9月末，北京银行不良贷款仅为0.94%，环比上升2bps，幅度较小。前三季度合计计提拨备54亿元，同比增幅达69%，拨备覆盖率达339%，资产质量风险可控。6月末，关注贷款率1.0%，逾期贷款率1.45%，未来资产质量隐忧较小。  互金业务发展较快，势头喜人 北京银行近年来积极布局互金，加强与互联网巨头的合作。与腾讯打造“互联网+京医通”智慧医疗新模式，与芝麻信用合作应用互联网征信，与大股东ING 联合推出业内首家直销银行，积极探索直销银行独立法人化。9月末，直销银行存款达10.7亿元，客户新增20.8万户，总量突破22.4万户。 二、 三、投资建议 北京银行（目前停牌筹划定增补充资本金中）业绩增速较高，资产质量可控且隐忧较小，预测15-17 年EPS 分别为1.38/1.55/1.73元，BVPS 为8.6/9.9/11.1元，对应1.0/0.9/0.8xPB，维持强烈推荐评级。当前股价估值较低，复牌后可积极配置。 三、 四、风险提示： 经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（亿元） 369 417 460 485 增长率（%） 20.2 12.9 13.7 12.8 归属母公司股东净利润（亿元） 156 175 196 220 增长率（%） 16.1 11.8 12.3 12.1 每股收益（元） 1.23 1.38 1.55 1.73 PE 7.1 6.3 5.7 5.1 PB 1.2 1.0 0.9 0.8 资料来源：WIND, 民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 11.18—12.90元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2015-10-29 收盘价（元） 8.77 近12个月最高/最低 15.77/7.00 总股本（亿股） 126.72 流通股本（亿股） 126.72 流通股比例（%） 100 总市值（亿元） 1111.35 流通市值（亿元) 1111.35 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师 分析师： 李少君 执业证号 S0100513010001 研究助理 廖志明 一般执业 S0100115070011 电话： 010-85127535 邮箱 liaozhiming@mszq.com 联系人 解巍巍 邮箱 xieweiwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、《北京银行（601169）中报点评：净利增速较快，资产质量喜人》2015-08-25 -50%0%50%100%150%14/1014/1215/215/415/615/815/10北京银行沪深300 北京银行(601169) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、事件概述............................................................................................................................................... 3 二、分析与判断 .......................................................................................................................................... 3 （一）规模及非息收入双驱动，增速依旧靓丽 ....................................................................................... 3 （二）非息收入持续较快增长，收入结构有所改善 ............................................................................... 3 （三）资产质量保持平稳，隐忧较小 ....................................................................................................... 4 （四）互金业务发展较快，势头喜人 ....................................................................................................... 4 三、投资建议............................................................................................................................................... 4 四、风险提示............................................................................................................................................... 4 北京银行(601169) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、 事件概述 北京银行10月29日晚公布了《2015年三季度报告》，前三季度实现营业收入329.59亿元，同比增长18.6%；其中利息净收入261.32亿元，同比增长14.3%；非利息净收入68.27亿元，同比增长39.1%。其中，手续费及佣金净收入57.75亿元，同比增长36.9%。非息净收入占比21%，同比提升3个百分点。拨备前营业利润232.17亿元，同比增长20.5%；归属母公司股东净利润141.36亿元，同比增长12.3%，增速稳健。 截至9月底，总资产17878亿元，较年初增幅17%；发放贷款7550亿元，较年初增幅12%；吸收存款10205亿元，较年初增幅11%。9月末，不良贷款率0.92%，与上半年持平；拨备覆盖率339.96%。 二、 分析与判断 （一）规模及非息收入驱动业绩增长，增速依旧靓丽 我们对北京银行前三季度业绩驱动因子进行了分解，业绩的主要驱动因子为规模扩张及非息收入增长。前三季度，规模扩张对净利增速的贡献达16.0个百分点；净息差保持平稳，对净利增速影响较小；非息收入同比增长39%，贡献4.4个百分点；成本控制贡献1.8个百分点；前三季度拨备同比大幅增加69%，影响净利增速9.6个百分点。 图1：规模及非息收入驱动北京银行净利较快增长 资料来源：公司公告、民生证券研究院 在规模快速扩张及非息收入加快增长的作用下，北京银行前三季度实现净利润同比增长12.3%，与上半年基本持平，增速符合预期。在当前上市银行净利整体增速整体低迷之时，北京银行12.3%的同比增速依旧靓丽。 图2：北京银行净利持续较快增长 资料来源：公司公告、民生证券研究院 注：增速均为与去年同期的同比增速；五大行指工农中建交，股份制指民生、中信、招商、浦发、光大、华夏、兴业、平安银行，城商行指宁波、南京和北京银行。 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%规模增长净息差非息收入成本拨备税收0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%1 Q 1 22 Q 1 23 Q 1 220121 Q 1 32 Q 1 33 Q 1 320131 Q 1 42 Q 1 43 Q 1 420141 Q 1 52 Q 1 53 Q 1 5北京银行五大行股份制城商行上市银行 北京银行(601169) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 （二）非息收入保持较快增速，收入结构有所改善 前三季度，北京银行实现非利息净收入68.27亿元，同比增长39.1%。其中，手续费及佣金净收入57.75亿元，同比增长36.9%。从收入来源来看，保函及承诺、代理、现金管理等业务继续保持高速增长。前三季度，非息收入占比达20.7%，同比上升3个百分点，收入结构持续改善。 图3：北京银行手续费及佣金收入增长较快，收入结构持续改善 资料来源：公司公告、民生证券研究院 （三）资产质量保持平稳，隐忧较小 9月末，北京银行不良贷款仅为0.94%，环比上升2bps，幅度较小，继续处于行业领先水平。前三季度合计计提拨备54亿元，同比增幅达69%，拨备覆盖率达339%，环比升19bps，资产质量风险可控。6月末，关注贷款率1.0%，逾期贷款率1.45%，未来资产质量隐忧较小。 图4：北京银行资产质量保持平稳 图5：北京银行拨备覆盖率有所回升 资料来源：民生证券研究院 资料来源：Wind资讯，民生证券研究院 （四）互金业务发展较快，势头喜人 北京银行近年来积极布局互金，加强与互联网巨头的合作。与腾讯打造“互联网+京医通”智慧医疗新模式；与芝麻信用合作应用互联网征信；与360 公司深入合作，拓展业务版图，挖掘非