1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址： 北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传 真：010-59562637 中航证券研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 沈文文，CFA 证券执业证书号：S0640513070003 电话：010-59219558 邮箱：shenww@avicsec.com 2022年3月10日 普洛药业（000739）2021年年报点评： 四季度收入和扣非后净利润增速环比改善，业务结构持续优化 行业分类：医药生物 股市有风险 入市须谨慎 公司投资评级 买入 6-12个月目标价 —— 当前股价（2022.03.09） 29.23 基础数据 上证指数 3256.39 总股本（亿） 11.79 流通A股（亿） 11.78 流通B股（亿） 0 流通A股市值（亿元） 344.45 每股净资产（元） 4.29 ROE（2021） 20.22% 资产负债率（2021） 44.78% 动态市盈率 36.05 市净率 6.81 近一年公司指数与沪深300走势对比 资料来源：wind 02004006008001000120014001600-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%21-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-03成交金额普洛药业沪深3002021年年报： ⚫ 报告期内公司实现营业收入894,261.82万元，同比增长13.49%；利润总额111,407.98万元，同比增长15.91%；归属于上市公司股东的净利润95,555.02万元，同比增长17.00%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润83,308.31万元，同比增长20.53%；基本每股收益0.81元，同比增长17.00%。 ⚫ 原料药、CDMO、制剂三项核心业务全面增长。报告期内，公司中间体及原料业务实现营业收入654,612.89万元，同比增长10.37%；毛利率19.15%，较去年同期下降了2.83个百分点。公司CDMO业务实现营业收入139,392.68万元，同比增长为32.09%；毛利率43.12%，较去年同期增长了1.50个百分点。制剂业务实现营业收入86,743.45万元，同比增长14.11%；毛利率57.42%，较去年同期减少了0.21个百分点。公司三项核心业务均实现正增长，其中，随着成本压力向下游传导，公司原料药业务盈利能力有望改善，为公司业绩提供有力支撑。结合公司的订单储备，CDMO业务预期维持高速增长。盐酸美金刚片、头孢克肟片等产品获批，为制剂业务提供新的增长点。 ⚫ 四季度收入和扣非后净利润增速环比改善明显，原料药成本压力有望逐步消化。分季度来看，公司2021Q3实现营业收入212,202.77万元，同比增长16.67%；扣非后归母净利润16,975.00万元，同比增长9.82%，2021Q4实现营业收入254,346.48万元，同比增长22.93%；实现扣非后归母净利润15,993.51万元，同比增长18.21%。公司此前受原材料成本上涨，导致2021Q3业绩低于预期，随着价格向下游传导，成本压力或将缓解，盈利能力预计会逐步改善。 ⚫ CDMO业务收入占比持续提升，制剂业务迎来恢复性增长。报告期内，公司收入结构持续优化，新增客户同比增长81%，报价项目同比增长50%。受益于公司CDMO业务在手订单持续高速增长，CDMO业务得到快速发展，业务收入占比持续提升，2020年占总营收比重的13.39%，2021年为15.59%。收入结构的持续优化有助于公司进一步提升盈利能力。制剂业务方面，此前受多 2 [普洛药业（000739）公司点评报告] 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 方面政策因素影响，公司2020年制剂业务筑底，但随着公司注射用头孢呋辛钠、注射用头孢他啶等产品一致性评价获批，左氧氟沙星片和注射用头孢他啶纳入国家集采，公司制剂业务迎来恢复性增长，未来随着公司头孢克肟片等多个产品参与国家药品集采，如中选后将进一步助力公司制剂业务增长。 ⚫ 投资建议：我们预计公司2022-2024年摊薄后（暂不考虑转增的影响）的EPS分别为1.07元、1.38元和1.72元，对应的动态市盈率分别为27.43倍、21.25倍和16.99倍。普洛药业作为我国化学原料药生产、出口的龙头企业，公司CDMO收入占比持续提升，业务结构持续优化，盈利能力提升预期明确，维持买入评级。 ⚫ 风险提示：CDMO业务开展不及预期、政策风险、新冠肺炎疫情风险 3 [普洛药业（000739）公司点评报告] 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表1：盈利预测表 资料来源：wind、中航证券研究所 利润表（百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入8942.6210696.4612776.4615325.82营业成本6569.357671.699141.3910929.47营业税金及附加33.0548.3255.0965.55销售费用452.53919.901022.121195.41管理费用454.48529.47587.72674.34财务费用-14.3030.3036.1943.41资产减值损失-26.39-15.000.000.00投资收益90.3515.6816.2314.22公允价值变动损益-23.622.361.22-2.54其他经营损益0.000.000.000.00营业利润1119.361479.831901.402379.31其他非经营损益-5.28-7.23-6.80-6.69利润总额1114.081472.611894.602372.62所得税158.53216.73273.36344.86净利润955.551255.881621.242027.76少数股东损益0.000.000.000.00归属母公司股东净利润955.551255.881621.242027.76资产负债表（百万元）2021A2022E2023E2024E货币资金2610.013766.285545.577764.48应收和预付款项1753.071926.552334.102817.24存货1249.881487.781762.922111.11其他流动资产168.96137.52161.36190.59长期股权投资81.2581.2581.2581.25投资性房地产0.000.000.000.00固定资产和在建工程2640.822496.482329.582162.81无形资产和开发支出427.90403.28378.65354.03其他非流动资产231.45229.74228.04226.33资产总计9163.3310528.8812821.4515707.83短期借款332.4796.0086.0072.00应付和预收款项2975.253621.254269.785100.02长期借款104.94104.94104.94104.94其他负债690.66391.24424.04466.42负债合计4103.324213.424884.755743.37股本1178.521178.521178.521178.52资本公积438.01438.01438.01438.01留存收益3443.054698.936320.178347.93归属母公司股东权益5060.016315.467936.709964.46少数股东权益0.000.000.000.00股东权益合计5060.016315.467936.709964.46负债和股东权益合计9163.3310528.8812821.4515707.83现金流量表（百万元）2021A2022E2023E2024E净利润955.551255.881621.242027.76折旧与摊销362.56170.82193.24193.25财务费用-14.3030.3036.1943.41资产减值损失-26.39-15.000.000.00经营营运资本变动348.71-38.25-21.4113.31其他-1014.3915.80-21.23-12.93经营活动现金流净额611.751419.551808.032264.80资本支出-576.93-0.150.00-0.15其他61.5318.0417.4511.68投资活动现金流净额-515.3917.8917.4511.53短期借款2.20-236.47-10.00-14.00长期借款104.940.000.000.00股权融资0.000.000.000.00支付股利0.000.000.000.00其他-311.46-44.70-36.19-43.41筹资活动现金流净额-204.32-281.17-46.19-57.41现金流量净额-125.291156.271779.292218.91 4 [普洛药业（000739）公司点评报告] 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间 卖出 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。 中性 ：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。 减持 ：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。 分析师简介 沈文文，CFA，SAC执业证书号：S0640513070003， 2011年7月加入中航证券金融研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向他人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性。中航证券不对因使用本报告的材料而引致的损失负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。投资者不能仅依靠本报告以取代行使独立判断。在不同时期，中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告仅反映报告撰写日分析师个人的不同设想、见