以逸待劳 上周A股维持窄幅震荡，略有走低，主要股指有小幅下跌，创业板指跌幅略大。市场风格总体偏向小盘超跌，大盘、重资产风格跌幅相对较大。上周A股的赚钱效应较前一周大幅回落，目前回落至偏冷区间，显示概念炒作减弱。 海外风险点仍是美联储加息。12月美联储加息虽有可能，但目前还不是市场担心的焦点。我们认为，即便12月意外加息，也只是开启史上最弱的加息周期，对经济或金融市场的影响有限。10月31日，俄罗斯一架客机在埃及突然失事，虽然原因尚未查实，但如果俄罗斯以坠机为由，加大在叙利亚的军事打击，或提升全球资金的避险需求，原油、黄金价格因此可能有所扰动。 国内10月份的PMI与上月持平，经过季节调整后，PMI数据已经连续四个月下滑。结合高频经济数据来看，我们认为10月的经济数据大概率仍然不好。国家统计局公布了9月工业企业利润数据，1-9月份工业企业利润总额累计同比下降1.7%，较1-8月的降幅有大幅收窄，主要是财务管理费用大幅上涨的趋势被遏制。近期卖方分析师盈利预期上修幅度超过1个百分点的行业有轻工制造、石油石化、农林牧渔、食品饮料和房地产等，显示这些行业利润或有改善。 从主题的角度看，我们注意到中国开发英国核电市场的风险较大，前期作为财务投资者介入，而后续可主导的项目至少在10年之后才能兑现，期间将充满变数。另外，世界卫生组织下属的癌症研究机构将红肉及肉类加工品列入致癌物，引发舆论关注，可能对肉食加工等相关行业不利。五中全会以后，“十三五”规划可能受到市场更大关注。我们认为，“十三五”规划的最大价值在于大幅提高了未来产业政策的可预测性，为中长期的产业布局提供思路。“十三五”将不围绕某一个具体中心或者主题，而可能是全面提升和提炼经济社会发展的指导思想，其中“创新、协调、绿色、开放、共享发展”将是最重要的五个关键词。金融改革也在加快，上周上海自贸区金改方案落地，资本项目可兑换再进一步，为境内外居民的出入境投资，以及金融机构的国内国际业务发展，提供了更为广阔的空间。 周末传出的几条新闻可能对市场有所影响。中央第七巡视组进驻证监会，以及上海警方破获特大操纵期货市场案件，说明A股市场的监管风险可能不期而至。 回到A股市场，近两周维持了强势震荡态势，市场依然有向上的趋势。但结合基本面，A股仍可能是结构行情，而监管风险可能对A股造成短期的扰动。总体上，我们对A股依然乐观，但较之前更趋谨慎，体现在投资层面就是更看中公司质地和估值。建议投资者以逸待劳，以有业绩支撑的行业板块做防守。行业层面，我们看好轻工制造、基础化工、通信、计算机与电力设备等。主题方面，11月可着重关注消费零售。（博时基金宏观策略部总经理魏凤春）