业绩符合预期，期待卫星移动通信业务实现突破

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期，期待卫星移动通信业务实现突破  业绩符合预期。公司公告2016年实现营收4.19亿元，同比增长0.86%；净利润5103万元，同比增加62.96%，EPS 0.09元，拟每10股派发现金红利0.10元（含税）。公司同时发布2017年一季报业绩预告，盈利770.06万元-1,001.08万元，同比增长0%-30%。  研发投入保持高水准，期待新产品开发结果。2016年公司实现扣非净利润3017万元，同比增长9.96%，非经常性损益2086万元，主要系公司收到原子公司恒创开源原股东应向其支付2013年恒创开源业绩未达标的业绩补偿款共计1,346.41万元。公司2013-2016年研发费用分别为1.07亿、1.30亿、0.99亿和1.20亿元，研发投入保持在高水准，期待新产品开花结果。  并购明伟万盛接近尾声，内生+外延驱动公司北斗跨行业应用加速发展。并购明伟万盛事项已于2017年2月通过中国证监会会审核无条件通过。明伟万盛是国内领先的轨道交通安全门系统供应商，产品广泛应用于城市轨道交通站点，其承诺2016和2017年扣除非净利润累积不低于7590万元，2016、2017和2018年扣除净利润累积不低于1.26亿元。此次并购将拓展了公司的北斗卫星导航产品及系统和仿真测试产品在城市轨道交通行业的应用。2016年公司与四川省地矿局、中国信通院及某军工研究所、新疆卫星应用工程中心等签订了战略合作协议，加速推动卫星产业应用。  天通一号发射成功，期待卫星移动通信业务实现突破。2016年8月，我国卫星移动通信系统首发星—天通一号01星发射升空，公司开发出的具有自主知识产权的通导一体化芯片HTD1001，配合天通一号完成星地对接。公司是北斗导航民用终端级资质企业和北斗导航民用分理服务试验资质企业，上述资质是中国卫星导航定位应用管理中心对企业从事北斗综合运营服务的最高授权。  投资建议：北斗和卫星移动通信龙头，开启国内卫星移动通信新纪元。暂不考虑并购摊薄，预计2017-2018年EPS分别为0.15元和0.20元，考虑公司当期诸多业务还处于研发投入期，北斗卫星移动通信业务当期进展较慢，给予“增持-A”评级，6个月目标价17元。  风险提示：行业竞争加剧，北斗和卫星移动通信商业化进度不达预期。 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 415.0 418.5 627.8 722.0 815.8 净利润 31.3 51.0 88.5 115.5 144.7 每股收益(元) 0.06 0.09 0.15 0.20 0.25 每股净资产(元) 1.59 1.78 1.91 2.07 2.27 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E Tabl e_Title 2017年03月27日 华力创通（300045.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 专用计算机设备 投资评级 增持-A 调低评级 6个月目标价： 17元 股价（2017-03-24） 13.60元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 7,638.44 流通市值（百万元） 4,852.08 总股本（百万股） 561.65 流通股本（百万股） 356.77 12个月价格区间 12.87/20.44元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.79 -6.02 -12.05 绝对收益 -3.41 -6.46 -23.37 李小伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450517020005 lixw2@essence.com.cn 010-83321050 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 Tab le_Report 相关报告 华力创通：业绩符合预期，期待卫星移动通信业务实现突破 2016-10-19 华力创通：军工业务发力，卫星移动通信业务有望进入高速成长期 2016-08-07 华力创通：并购明伟万盛，迈出军民融合关键一步 2016-05-14 华力创通：业绩符合预期 重点关注卫星移动通信和无人平台进展 2016-03-22 -28%-22%-16%-10%-4%2%8%14%2016-032016-072016-11华力创通 其他军工 创业板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 市盈率(倍) 243.9 149.7 88.6 67.9 54.2 市净率(倍) 8.5 7.7 7.1 6.6 6.0 净利润率 7.5% 12.2% 14.1% 16.0% 17.7% 净资产收益率 3.2% 4.9% 8.0% 9.6% 11.0% 股息收益率 0.1% 0.0% 0.2% 0.3% 0.4% ROIC 3.6% 6.6% 9.8% 12.3% 15.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/华力创通 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 415.0 418.5 627.8 722.0 815.8 成长性 减:营业成本 205.7 215.5 307.6 350.2 394.1 营业收入增长率 2.9% 0.9% 50.0% 15.0% 13.0% 营业税费 2.1 2.7 2.5 2.8 3.1 营业利润增长率 52.0% -17.7% 404.4% 36.0% 28.7% 销售费用 23.7 23.9 25.1 27.1 28.6 净利润增长率 -33.4% 63.0% 73.5% 30.5% 25.3% 管理费用 155.4 149.6 200.9 223.8 244.8 EBITDA增长率 12.0% -1.1% 81.0% 25.2% 20.6% 财务费用 -4.9 -1.9 -7.4 -12.5 -19.7 EBIT增长率 41.9% -4.9% 419.2% 32.9% 25.3% 资产减值损失 11.2 10.6 10.9 10.7 10.8 NOPLAT增长率 -40.1% 98.1% 73.7% 27.5% 22.0% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 9.3% 16.6% 1.5% -5.5% -16.8% 投资和汇兑收益 -0.6 -0.8 - - - 净资产增长率 7.5% 10.0% 10.4% 8.4% 9.7% 营业利润 21.2 17.5 88.2 119.9 154.3 加:营业外净收支 10.4 34.3 16.0 16.0 16.0 利润率 利润总额 31.6 51.8 104.2 135.9 170.2 毛利率 50.4% 48.5% 51.0% 51.5% 51.7% 减:所得税 2.8 2.5 15.6 20.4 25.5 营业利润率 5.1% 4.2% 14.0% 16.6% 18.9% 净利润 31.3 51.0 88.5 115.5 144.7 净利润率 7.5% 12.2% 14.1% 16.0% 17.7% EBITDA/营业收入 13.6% 13.4% 16.1% 17.5% 18.7% 资产负债表 EBIT/营业收入 3.9% 3.7% 12.9% 14.9% 16.5% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 运营效率 货币资金 181.7 164.6 328.6 505.5 806.3 固定资产周转天数 66 64 43 35 30 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 319 350 148 5 -88 应收帐款 386.7 429.2 614.4 723.5 808.0 流动资产周转天数 631 686 444 386 386 应收票据 44.5 47.4 69.2 80.6 90.5 应收帐款周转天数 268 338 288 321 325 预付帐款 29.4 30.0 20.7 10.2 -1.6 存货周转天数 98 111 94 102 103 存货 110.9 140.0 188.7 221.1 245.3 总资产周转天数 963 1,041 698 593 541 其他流动资产 21.5 9.0 -493.9 -720.2 -1,019.4 投资资本周转天数 600 673 487 415 327 可供出售金融资产 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - 2.7 2.7 2.7 2.7 ROE 3.2% 4.9% 8.0% 9.6% 11.0% 投资性房地产 - - - - - ROA 2.5% 3.9% 7.6% 9.6% 11.6% 固定资产 71.9 76.0 72.4 68.8 65.2 ROIC 3.6% 6.6% 9.8% 12.3% 15.8% 在建工程 - - - - - 费用率 无形资产 218.5 251.2 234.5 218.9 204.3 销售费用率 5.7% 5.7% 4.0% 3.8% 3.5% 其他非流动资产 41.8 47.5 74.9 32.6 -14.7 管理费用率 37.4% 35.7% 32.0% 31.0% 30.0% 资产总额 1,158.1 1,263.5 1,171.0 1,206.0 1,246.9 财务费用率 -1.2% -0.5% -1.2% -1.7% -2.4% 短期债务 - 10.0 - - - 三费/营业收入 42.0% 41.0% 34.8% 33.0% 31.1% 应付帐款 94.5 87.6 133.2 147.0 168.0 偿债能力 应付票据 - 9.0 - - - 资产负债率 21.4% 20.8% 5.6% 0.7% -5.3% 其他流动负债 118.3 120.6 103.6 116.4 134.7 负债权益比 27.3% 26.3% 6.0% 0.7% -5.1% 长期借款 4.5 - - - - 流动比率 3.63 3.49 2.27 2.15 2.01 其他非流动负债 30.6 28.0 -254.5 -372.6 -529.3 速动比率 3.08 2.90 1.68 1.57 1.48 负债总额 248.2 262.8 65.8 8.5 -66.4 利息保障倍数 -3.34 -8.10 -10.92 -8.58 -6.84 少数股东权益 16.4 3.4 3.4 3.4 3.4 分红指标 股本 555.1 555.1 576.6 576.6 576.6 DPS(元) 0.01 - 0.03 0.04 0.05 留存收益 380.3 454.4 525.2 617.6 733.3 分红比率 26.2% 0.0% 20.0% 20.0% 20.0% 股东权益 909.9 1,000.7 1,105.2 1,197.5 1,313.3 股息收益率 0.1% 0.0% 0.2% 0.3% 0.4% 现金流量表 业绩和估值指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2015 2016 2017E