策略点评报告：个股震荡分化，需注意指数下跌风险

请务必阅读正文后的重要声明部分 2015年11月3日 证券研究报告·策略研究 策略点评报告 个股震荡分化，需注意指数下跌风险 摘要 西南证券研究发展中心  目前市场反弹或许已经接近尾声，个股呈现震荡分化的走势，但是需要注意指数下跌风险。  从反弹领军板块的角度看，领军板块的龙头个股见顶回落有可能带动市场回调。从九月底至今，引领市场反弹的主要是两大板块：一是以特力A为代表的“妖股”板块，二是以新能源产业链板块，目前这两大板块中的龙头个股都出现了明显的见顶回调迹象，有可能带动市场整体回落。  从市场估值及业绩兑现的角度看，市场存在估值偏高及业绩未兑现的情况。已经出炉的三季报显示各个市场的业绩兑现均不及预期。同时，目前以创业板为代表的成长股估值偏高。在经济转型时期，给予成长股较高的估值本无可厚非，但是若业绩兑现持续不及预期，那市场的上涨就变成单纯的估值走高，其泡沫成分也就越来越大。实际上，创业板在10月份创下了历史成交量新高，这本身也反映了市场资金对于创业板存在着巨大的分歧。  从市场参与者博弈的角度来看，市场参与者缺乏持续推高股价的内在动力。在市场杠杆基本被清理完毕后，公募基金与私募基金是市场主要的机构参与者。从九月底至今的反弹中，虽然上证指数反弹最高幅度只有20%，创业板指反弹最高幅度只有40%，但却有40%的个股反弹幅度超过50%。对于追求绝对收益的私募基金而言，如果参与到反弹并且有所获益的话，其更理性的选择是暂时离开市场，“落袋为安”。而且，在反弹中获得20-40%的收益相对于其它大类资产仍然十分具有优势。  从监管层面来看，“金融反腐”有利于市场长期发展，但短期可能降低市场风险偏好。对于有关私募公司的查处，体现了管理层对于推进金融反腐的决心。从市场走势来看，我们认为市场消化金融反腐的影响仍需时间。未来金融反腐仍会进一步推进。这在短期内会影响市场的风险偏好，但在中长期将促进市场良性健康发展。  投资策略：在市场调整回落时期，可以重点关注业绩兑现有保障的公司。 分析师：朱斌 执业证号：S1250515070001 电话：021-68415861 邮箱：zhbin@sw sc.com.cn 相关研究 1. 策略专题报告：全面二胎生多少？婴幼“小城故事”多（2015-10-29） 2. 策略点评报告：市场进入风险收益均衡区，宽幅震荡在所难免 (2015-10-27) 3. 策略专题报告：市场持续走好需要业绩支撑 (2015-10-21) 4. 策略专题报告：港股目前已经凸显投资价值 (2015-10-16) 5. 策略专题报告：新旧经济分化明显——从行业状况看投资方向 (2015-09-30) 6. 策略点评报告：美联储维持利率不变反映经济深层次矛盾 (2015-09-18) 7. 策略点评报告：市场逐渐恢复正常，但未来行情将结构分化 (2015-08-27) 策略专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 个股震荡分化，需注意指数下跌风险 目前市场反弹或许已经接近尾声，个股呈现震荡分化的走势，但是需要注意指数下跌风险。 从反弹领军板块的角度看，领军板块的龙头个股见顶回落有可能带动市场回调。从九月底至今，引领市场反弹的主要是两大板块：一是以特力A为代表的“妖股”板块，二是以新能源产业链板块。目前这两大板块中的龙头个股都出现了较为明显的见顶回调迹象，有可能带动市场整体回落。 从市场估值及业绩兑现的角度看，市场存在估值偏高及业绩未兑现的情况。已经出炉的三季报显示各个市场的业绩兑现均不及预期。同时，目前以创业板为代表的成长股估值偏高。在经济转型时期，给予成长股较高的估值本无可厚非，但是若业绩兑现持续不及预期，那市场的上涨就变成单纯的估值走高，其泡沫成分也就越来越大。创业板目前的动态PE在90倍左右，PEG达到了3左右，处于历史估值10%的高位，未来有回归历史均值的内在动力。实际上，创业板在10月份创下了历史成交量新高，这本身也反映了市场资金对于创业板存在着巨大的分歧。 从市场参与者博弈的角度来看，市场参与者缺乏持续推高股价的内在动力。在市场杠杆基本被清理完毕后，公募基金与私募基金是市场主要的机构参与者。从九月底至今的反弹中，虽然上证指数反弹最高幅度只有20%，创业板指反弹最高幅度只有40%，但却有40%的个股反弹幅度超过50%。对于追求绝对收益的私募基金而言，如果参与到反弹并且有所获益的话，其更理性的选择是暂时离开市场，“落袋为安”。而且，在反弹中获得20-40%的收益相对于其它大类资产仍然十分具有优势。 从监管层面来看，“金融反腐”有利于市场长期发展，但短期可能降低市场风险偏好。对于有关私募公司的查处，体现了管理层对于推进金融反腐的决心。从市场走势来看，我们认为市场消化金融反腐的影响仍需时间。未来金融反腐仍会进一步推进，这在短期内会影响市场的风险偏好，但在中长期将促进市场良性健康发展。 投资策略：在市场调整回落时期，可以重点关注业绩兑现有保障的公司。 策略专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告仅供本公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 策略专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 上海 地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦15楼 邮编：200120 邮箱：research@s wsc.com.cn 北京 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16楼 邮编：100033 重庆 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 邮编：400023 深圳 地址：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼 邮编：518040 西南证券机构销售团队 上海地区 北京地区 深圳地区 蒋诗烽（地区销售总监） 赵佳（地区销售负责人） 刘娟（地区销售总监） 罗聪 021-68415309 010-57631179 0755-26675724 0755-26892557 18621310081 18611796242 18665815531 15219509150 jsf@swsc.com.cn zjia@swsc.com.cn liuj@swsc.com.cn luoc@swsc.com.cn 罗月江 陆铂锡 张婷 傅友 021-68413856 010-57631175 0755-26673231 0755-26833581 13632421656 13520109430 13530267171 13691651380 lyj@swsc.com.cn lbx@swsc.com.cn zhangt@swsc.com.cn fuy@swsc.com.cn 赵慧妍 曾毅 021-68411030 010-57631077 13681828682 15810333856 zhhy@swsc.com.cn zengyi@swsc.com.cn