动力锂电池新贵，高镍三元和磷酸铁锂两翼齐飞

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 电子 其他电子II 动力锂电池新贵，高镍三元和磷酸铁锂两翼齐飞 一年该股与沪深300走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 动力电池，公司发展新引擎。我国新能源汽车处于起步阶段，以乘用车为主的新能源汽车具有广阔的空间，预计2017年新能源汽车产量75万辆以上，对动力电池的需求量将超过35GWh，高镍三元动力电池被广泛应用在乘用车和专用车领域，需求量将翻倍。公司现有高性能的磷酸铁锂和高镍三元NCM622型动力产能3.5GWh，到2017年底将达到9GWh。磷酸铁锂系统比能量密度超过115wh/kg，能拿到1.2倍的国家补贴。公司的三元均采用高镍型NCM622技术路线，引领产业发展。公司已有多款配套车型上《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（第1批和第2批），并与南京金龙等国内主要新能源汽车企业保持良好的合作关系，为公司的高增长打下了坚实基础。 万物互联给锂原电池带来新机遇。公司锂原电池技术水平领先，质量获认可，锂亚电池等是国际先进技术水平的绿色高能锂电池全球主要供应商之一，锂锰电池销量国内名列前茅。智能表计、智能安防、智能家居、智能交通，尤其是TPMS和共享单车领域给锂原电池提供了新的市场机遇。收购孚安特具有良好的协同效应，龙头地位稳固。 转让麦克韦尔部分股权，投资收益丰厚。为了支持麦克韦尔独立寻求更广阔的资本运作空间，公司拟先行转让麦克韦尔7%的股权，未来可能将麦克韦尔的持股比例减持到30%以内，对公司的净利润有积极影响。麦克韦尔的客户为大型烟草公司，ODM、OEM大客户订单持续增长，自主品牌获得突破，增长空间大。 投资建议：在不考虑摊薄的情况下，我们预测公司2017-2019年的EPS分别为：1.18元、1.89元和2.57元，对应的市盈率分别为31、20和15倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：新能源汽车市场变化，动力电池生产线扩建不达预期，电子烟市场受阻等。  走势比较 (31%)16%63%109%156%202%15/7/1015/7/3015/8/1915/9/1015/9/3015/10/2715/11/1615/12/415/12/2416/1/1416/2/316/3/116/4/716/4/2716/5/1816/6/716/6/29亿纬锂能沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 427/410 总市值/流通(百万元) 15,931/15,279 12 个月最高/最低(元) 51.85/25.00 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《传统业务高增长，动力电池业务增长空间巨大》--2017/02/28 《客户认可，技术突破，2017好戏连台》--2017/01/10 [Table_Author] 证券分析师：张学 电话：010-88321528 E-MAIL：zhangx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511030001 证券分析师助理：张文臣 电话：010-88321731 E-MAIL：zhangwc@tpyzq.com [Table_Message] 2017-03-22 公司深度报告 买入/维持 亿纬锂能(300014) 目标价： 昨收盘：37.3 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告 P2 动力锂电池新贵，高镍三元和磷酸铁锂两翼齐飞 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 2,340 4,913 7,370 9,581 （+/-%） 73.45% 110.00% 50.00% 30.00% 净利润(百万元） 252 505 805 1,096 （+/-%） 66.43% 100.39% 59.61% 36.13% 摊薄每股收益(元) 0.35 0.68 1.24 1.96 市盈率(PE) 65 31 20 15 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司深度报告 P3 动力锂电池新贵，高镍三元和磷酸铁锂两翼齐飞 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 动力电池成为公司最大主业 ......................................................................................................... 5 (一) 公司发展历程及成就 ....................................................................................................................... 5 (二) 股权结构及股东背景 ....................................................................................................................... 6 (三) 历史业绩回顾 ................................................................................................................................... 7 二、 新能源汽车大战略不动摇 ............................................................................................................. 8 (一) 传统汽车大而不强，新能源汽车同一起跑线 ................................................................................ 8 (二) 夯实基础，政策让位市场................................................................................................................ 8 (三) 纯电驱动是主流 ............................................................................................................................... 9 (四) 新能源汽车全球化进程不可逆转 .................................................................................................. 10 三、 动力电池迎来黄金期 ................................................................................................................... 11 (一) 动力电池路线明确 ......................................................................................................................... 11 (二) 动力电池预计需求量 ..................................................................................................................... 11 (三) 产品齐全，产能快速扩张，竞争优势明显 .................................................................................. 12 (四) 高镍三元NCM622动力电池引领潮流 ............................................................................................ 13 (五) 磷酸铁锂产品升级，可拿1.2倍国补 .......................................................................................... 14 (六) 上游原材料涨价，影响有限 .......................................................................................................... 14 (七) 客户认可，市场无忧 ..................................................................................................................... 15 四、 锂原电池，公司发展基石 ........................................................................................................... 15 (一) 产品齐全，技术领先 ..................................................................................................................... 15 (二) 万物互联带来新机遇 ..................................................................................................................... 16 (三) 收购孚安特，协同效应显著 .......................................................................................................... 17 五、 战略调整电子烟业务 ................................................................................................................... 17 (一) 拟转让麦克韦尔部分股权.............................................................................................................. 17 (二) 电子烟盈利能力改善 .......................