菲律宾联合银行（UBP.PM）：2015年第3季度亏损下滑

（不变）公司研究|结果审查菲律宾联合银行（UBP PM）区域性交易亏损拉低2015年第3季度 由于采用PFRS9而导致的交易亏损，2015年3季度同比下降57％。 由于库存波动，2015年首9个月的业绩低于我们的估计。 待分析师简报前，我们保留PHP66 GGM TP和持有52w高/低（PHP）平均3M营业额（USDm）自由流通量（％）已发行股份（百万）72.73/42.200.034.81,058PHP104b同比增长22％。由于应计费用增加以及贷款增长超过预期33％，我们预计净息差同比增长28个基点和环比增长15个基点至3.35％。 2015年第3季度净利息收入增长了15％。同样，存款成本同比下降15％，其中低成本CASA存款的比例从9M14的47.6％上升至9M15的51.8％。12月31日FY13A2014财年2015财年60.09055.08050.07045.06040.050FY16E 2017财年关键比率增长（％）净利息收入非利息收入11.3(6.6) (20.3)营业费用5.1(2.2) (22.7)拨备前利润核心净利润客户存款总资产66.0066.000.0利润率（％）6,5606,684(1.9)非整数。收入/总收入7,2597,2070.7平均贷款收益率平均资金成本净息差股价：PHP57.00目标价格：PHP66.00（+ 16％）市值（美元）：1.3B广告（美元）：10万菲律宾截至2015年10月26日，KESHK和作者分析师对该研究报告中推荐的任何公司均无兴趣。保持贷款总额关键数据评分。什么是新的市值大股东：-Aboitiz Equity Ventures，Inc.PHP60.3B44.5%由于交易亏损，2015年第3季度盈利同比下降56.7％至6.61亿菲律宾比索。-绝缘人寿保险有限公司16.2%PHP559m，这是连续28个季度或七年后的首次自2008年第二季度以来。这对于以-菲律宾社会保障体系14.0%其强大的财务业务。我们将其部分归因于采用会计准则PFRS9，从而改变了股价表现80.0130投资组合的分类。截至2015年9月，UBP的94％75.0120持有以收集为目的的投资证券，以支持应计70.0110收入但是更少的交易机会。 总投资组合增加收费收入增长了11。2015年第3季度增长1％至9.48亿比索，而运营费用增长了6。8％，而2。2015年第二季度下降1％。 不过，两者都符合要求。 2015年首9个月的5.32亿比索的信贷损失准备金也占73％。2015财年的5％。我们的看法是什么除了财务业务外，UBP的核心收入正在跟踪我们的估计。 2015年第3季度的交易亏损几乎抹去了1H15的7.95亿比索的收益。 2015年首9个月的收益仅为2.36亿比索，同比下降90％，仅为我们2015财年PHP1的18％。32b。 随后，9M15的净收入下降了38。PHP3的9％。66b，占我们2015财年PHP6的56％。PHP 7的56b和市场共识的51％。16b。我们将保留估计数，等待本周的通报。 面对全球利率波动带来的挑战，我们维持持有评级。10月13日2月14日6月14日10月14日2月15日6月15日菲尔联合银行-（LHS，PHP） 菲尔联合银行/ PSEi菲律宾SE指数-（RHS，％）1个月3个月12个月绝对（％）相对指数（％）马来亚银行vs市场正中性负市场记录2 2 0马来亚银行共识％+/-目标价格（PHP）'15 PATMI（PHPm）'16 PATMI（PHPm）资料来源：FactSet；马来亚银行请参阅第6页上的重要披露和分析认证谭咏麟（63）2 849 8843 kat_tan @ maybank-atrke。comFYE Dec（PHP m）FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年营业收入拨备前利润核心净利润每股核心收益增长率（％）核心市盈率（x）P / BV（x）净股息收益率（％）账面价值（PHP）ROAE（％）。广告支出回报率（％）菲律宾联合银行2015年10月26日 页图1。2015年第3季度和9M15业绩2015年第3季度2014年第3季度成长性9M159M14成长性（PHPb）（PHPb）（％，同比）（PHPb）（PHPb）（％，同比）利息收入利息花费净利息收入非利息收入收费，手续费和佣金交易收益不适用杂净保费收入总收入成本收入比营业费用补偿和附带福利税收和执照占用折旧其他拨备前营业利润减值准备税前收益所得税准备金扣除少数股东权益前的利润少数权益净利润资料来源：UBP12月31日FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年关键指标核心市盈率（x）核心FD P / E（x）P / BV（x）P / NTA（x）净股息收益率（％）收入表（PHP m）利息收入利息花费净利息收入净费用和佣金其他的收入非利息总收入营业收入人事费其他营业费用营业费用拨备前利润贷款减值准备税前收益所得税少数族裔报告净利润核心净利润资产负债表（PHP m）银行现金和存款交易证券可供出售证券投资证券贷款与垫款对联营公司/合资企业的投资固定资产无形资产其他资产总资产客户存款其他负债负债总额股本储备金股东资金优先股少数权益权益总额负债和权益总额。65.0100流动性（％）（852）2268 0633 jacquelineko@kimeng.com.hk消费必需品和耐用品罗嘉良（CFA）（852）2268 0630 kllo@kimeng.com.hk消费者自由裁量权和汽车属性20,195.319,675.918,266.619,760.921,581.2运输与工业11,071.310,547.78,924.19,841.611,018.5CFA常伟9,025.18,401.26,559.97,258.88,111.0风险加权资本18.6(6.9)(21.9)10.711.7种植园-地区6.77.29.28.37.4（603）2297 8692 mohshin.aziz@maybank-ib.com1.81.41.21.11.0尹少扬（CPA）3.74.73.73.73.7股东权益/资产31.8642.1046.2050.9656.52资料来源：公司；马来亚银行19.616.711.311.611.9研究2.72.01.51.71.8 办事处区域性2研究与经济区域主管（65）6231 5836 sadiq@maybank-ke.com.sg黄洲翰（美国） ongsengyeow@maybank-ke.com.sg翁成佑零售研究区域主管（65）6231 5839 ongsengyeow@maybank-ke.com.sgSuhaimi ILIASSuhaimi ILIAS新加坡首席经济学家|马来西亚Suhaimi ILIASSuhaimi ILIAS新加坡首席经济学家|马来西亚游戏–地区•媒体4,1813,79710.111,89511,2855.4谭志伟CFA(997)(1,029)(3.2)(3,135)(3,165)(1.0)互联网与电信公司3,1842,76815.08,7608,1207.9首席财务官唐s5031,581(68.2)3,5616,209(42.6)蒂姆·里拉哈潘94885311.12,7322,46910.6泰国(559)383（66）2658 6300分机14202362,357(90.0) tim.l@maybank-ke.co.th50324(84.6)5001,341(62.7)君曼6421207.59342123.0BII印度尼西亚首席经济学家3,6884,349(15.2)12,32114,329(14.0)（62）21 29228888转2968263.3%50.2%55.4%46.7% osberttang@kimeng.com.hk(2,333)(2,184)6.8(6,823)(6,694)1.9战略(1,030)(906)13.7(2,925)(2,713)7.8萨迪克·库里莫比（Sadiq CURRIMBHOY）(236)(240)(1.7)(719)(910)(20.9)全球战略家(172)(171)0.5(515)(500)2.9（65）6231 5836 sadiq@maybank-ke.com.sg(147)(128)14.6(429)(382)12.3陈伟利(748)(739)1.3(2,234)(2,189)2.1香港/地区1,3542,165(37.4)5,4997,634(28.0)（852）2268 0631 williechan@kimeng.com.hk(257)(217)18.5(532)(425)25.3马来西亚1,0971,948(43.7)4,9677,210(31.1)黄洲翰（美国）(434)(418)3.8(1,297)(1,212)7.0研究负责人6641,530(56.6)3,6705,997(38.8)何本杰明(2)(2)29.4(7)(5)36.6战略6611,529(56.7)3,6635,992(38.9)Desmond CH’NG，ACA 办事处区域性3CFA杰奎琳·柯（Jacqueline KO）（852）2268 0633 jacquelineko@kimeng.com.hk消费必需品和耐用品罗嘉良（CFA）（852）2268 0630 kllo@kimeng.com.hk消费者自由裁量权和汽车（603）2297 8678 ct.ong@maybank-ib.com种植园-地区6.77.29.28.37.4Mohshin AZIZ6.77.29.28.37.4（603）2297 8692 mohshin.aziz@maybank-ib.com1.81.41.21.11.0航空-地区•石化1.81.41.21.11.0尹少扬（CPA）3.74.73.73.73.7（603）2297 8916 samuel.y@maybank-ib.com游戏–地区•媒体13,305.815,098.715,598.416,452.417,729.5谭志伟CFA(4,431.9)(4,314.6)(4,236.1)(4,111.9)(4,307.9)互联网与电信公司8,873.810,784.111,362.312,340.513,421.6电源•电信公司2,445.63,269.73,760.24,324.24,972.8黄伟森CFA8,875.95,622.03,144.13,096.23,186.8（603）2297 8679 weisum@maybank-ib.com11,321.58,891.86,904.37,420.48,159.6属性20,195.319,675.918,266.619,760.921,581.2李延龄(3,498.2)(3,665.2)(3,744.7)(3,952.2)(4,208.3)（603）2297 8691 lee.yl@maybank-ib.com(5,625.8)(5,463.0)(5,597.9)(5,967.1)(6,354.4) osberttang@kimeng.com.hk(9,124.0)(9,128.2)(9,342.5)(9,919.2)(10,562.7)运输与工业11,071.310,547.78,924.19,841.611,018.5（603）2297 8684 lishin.c@maybank-ib.com(1,044.9)(300.6)(724.2)(768.1)(879.7)人工林•建筑与基础设施10,026.410,247.08,199.99,073.510,138.8叶van(997.4)(1,839.1)(1,640.0)(1,814.7)(2,027.8)（603）2297 8612 ivan.yap@maybank-ib.com(3.9)(6.8)0.00.00.0汽车