环保行业周报：生态文明首入五年规划，关注VOCs、海绵城市、智慧环保、价格改革！
东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券环保行业周报（20151025-20151101） 证券研究报告·行业研究·环保行业 生态文明首入五年规划，关注VOCs、海绵城市、智慧环保、价格改革！ 增持（维持） 投资要点： 推荐组合：聚光科技（300203）、南方泵业（300145）、雪迪龙（002658）、巴安水务（300262）、兴蓉环境（000598）、洪城水业（600461）、碧水源（300070）。 市场表现：本周环保板块上涨3.22%，整体市盈率46.15倍；推荐组合上涨6.60%，整体市盈率44.12倍。环保板块易世达、伟明环保、国祯环保、聚光科技、理工监测涨幅居前。 核心观点：政策业绩共振，关注超额收益：三季报在各行业中维持领先，14家企业预告业绩上限翻番，政策提高（价格机制改革重点强调环保，生态文明首入五年规划），十三五打开新空间！3）估值切换（2016年32倍）。质量改善目标下选股方向：从清理红顶中介、肃清数据造假、上收监测权、到价格改革意见重点提环境价格、生态文明首入五年规划，所有环境政策规格不断提升，且都围绕一个目标：环境质量改善！在此大框架下，边际增量（VOCs监测十三五确定性增长市场预期并不充分、海绵城市宏观经济低迷下万亿市场空间拉动增长）、模式突破（智慧环保使企业由传统监测商向环境综合解决方案提供者转变）、价格改革（市场化促污水处理费上调，污泥、再生水市场空间打开）和企业平台化（治理效果考核替代治理成本成为企业核心竞争力利好具有综合解决方案企业）将成为环保行业发展大趋势。 重点公司动态：理工监测子公司中标1.35亿元环境质量监测项目、新增股份22日上市；国祯环保非公开不超过3,600万股募集资金不超过5亿元、1.91亿元中标污水处理厂及配套管网PPP项目；华西能源3000万美元成立香港全资子公司；洪城水业重组获江西国资委批准；铁汉生态中标珠海市中标1.43亿元农村湿地生态园项目；高能环境签4.5亿元焚烧发电项目；东湖高新签2410万元脱硫系统改造项目。 行业要闻：生态文明建设首次写入五年规划；《全国水土保持规划（2015－2030年》发布；新版《中央定价目录》公布；五部门推进黄标车淘汰；广东中山拨款840万VOCs治理；江苏等7省发改委推介287个PPP项目，总投资9400亿元。 本周报告：价格机制改革开启环境产业市场化之路：排污权交易促环境产业市场化运行，效果导向将加速行业良性竞争，污泥处理、再生水行业将进一步受益；VOCs行业深度报告-市场空间望超预期，迎接行业爆发：政策重视度不断提升，石化、包装印刷行业排污费征收+上海等地区超预期补贴打开百亿空间；理工监测-环保再下一城，一体两翼齐飞 ：子公司尚洋中标1.35亿大气订单，在稳定水质监测运维市场下在大气更下一城，收购博微和尚洋大幅增厚公司业绩，开启新增长之路。 近期重点关注：关注上市公司近期订单签订结算以及三季报披露；行业方面关注土十条、环保“十三五”规划进展。 风险提示：宏观经济继续下行，政策推广不及预期。 2015年10月26日 分析师 袁理 执业资格证书号码：S0600511080001 0512-62938537 yuanl@gsjq.com.cn 联系人 翟堃 0512-62936181 zhaik@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 1、商业模式进化细分行业成长-2015年环保行业年度策略 2014年11月30日 2、 政策思路转变催生行业新机遇—十三五规划前瞻 2015年05月06日 3、 富春环保-商业模式领先，定增助力发展 2015年03月17日 4、 巴安水务-创新先锋踏浪环境综合治理 2015年06月18日 5、 日出东方-软实力助力龙头再腾飞 2015年07月03日 6、 南方泵业-打造绿色水动力综合服务专家 2015年07月31日 7、 兴蓉环境-立足西部，转型环境综合服务商 2015年08月04日 8、 环能科技-黑臭水治理直接受益标的 2015年09月12日 9、 理工监测-环保再下一城，一体两翼齐飞 2015年09月12日 东吴证券研究所 环保行业2015年10月26日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目 录 1. 行业核心观点 ............................. 4 2. 本周投资策略 ............................. 5 2.1. 生态文明建设首次写入五年规划，迎接行业确定性增长 5 2.2. VOCs政策频出，行业空间超预期 .................... 6 2.3. 海绵城市空间明确，利好巴安南泵 .................. 6 2.4. 五部委发文推进换标车淘汰，关注汽车拆解和新能源汽车产业链 ............................................. 7 2.5. 价格机制改革开启环境产业市场化之路 .............. 7 2.6. 近期环保行业动态回顾 ............................ 8 3. 近期重点关注公司 ......................... 8 3.1. 聚光科技（300203） .............................. 8 3.2. 南方泵业（300145） .............................. 9 3.3. 日出东方（603366） ............................. 10 3.4. 巴安水务（300262） ............................. 11 3.5. 理工监测（002322） ............................. 11 3.6. 富春环保（002479） ............................. 12 3.7. 兴蓉环境（000598） ............................. 13 3.8. 环能科技（300425） ............................. 13 3.9. 雪迪龙（002658） ............................... 14 附录一：行业要闻 ............................ 16 生态文明建设首次写入五年规划 ........................ 16 五部门联合发文推进黄标车淘汰 ........................ 16 国务院批复同意《全国水土保持规划（2015－2030年》 .... 16 新版《中央定价目录》公布 政府定价项目缩减80% ........ 16 广东省中山市将拨专款防治大气污染 其中840万用于VOCs治理 .................................................. 17 江苏等7省发改委推介287个PPP项目 总投资9400亿元 .. 17 内蒙古第一批43个PPP示范项目 总投资730亿 .......... 17 附录三：重点公司盈利预测 .................... 20 附录四：环保公司三季度业绩预告 .............. 21 附录五：环保公司三季度情况 .................. 25 附录六：下周大事提醒 ........................ 26 东吴证券研究所 环保行业2015年10月26日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表 1：本周环保公司重要公告 ......................................................................................... 18 图表 2：重点公司盈利预测 ................................................................................................. 20 图表 3：三季度业绩预告 ..................................................................................................... 21 图表 4：三季度业绩报告 ..................................................................................................... 25 图表 5: 2015年10月26日——2015年11月1日大事提醒 ........................................... 26 东吴证券研究所 环保行业2015年10月26日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 行业核心观点 政策业绩共振，关注环保股超额收益：1）订单足业绩放，三季报延续高增长，14家预告业绩上限翻番；2）政策提高（价格机制改革重点强调环保，生态文明首入五年规划），十三五打开新空间！；3）估值切换（2016年32倍）。 质量改善目标下选股方向：从清理红顶中介、肃清数据造假、上收监测权、到价格改革意见重点提环境价格、生态文明首入五年规划，所有环境政策规格不断提升，且都围绕一个目标：环境质量改善！在此大框架下，我们从边际增量（VOCs、海绵城市）、模式突破（智慧环保）、价格改革和企业平台化趋势四个角度来分析： VOCs蓄势待发，十三五确定受益、预期尚不充分：挥发性有机物（VOCs）10月1日起征收排污费，石化/印刷行业试点征收，监测设备将直接受益。北京排污费最高40元/公斤，上海2000家企业每台监测设备获补贴20万，征收额和补贴覆盖企业数量大超预期，VOCs监测将为“十三五”大气监测提供重要边际贡献。VOCs监测是环保行业内少数的十三五确定受益但预期并不充分的细分行业（相关报告：市场空间望超预期，迎接行业爆发增长）。 海绵城市万亿空间：推进海绵城市建设的指导意见出台，通过海绵城市建设，综合采取“渗、滞、蓄、净、用、排”等措施，最大限度地减少城市开发建设对生态环境的影响，将70%的降雨就地消纳和利用。到2020年，城市建成区20%以上的面积达到目标要求；到2030年，城市建成区80%以上的面积达到目标要求。在国内宏观经济低迷背景下海绵城市是有效投资且稳增长手段之一，每平方公里投资约1.9亿元，全国共有130城市制定方案，行业普适性强，市场空间将超万亿。 智慧环保模式加速监测行业马太效应：质量好改善导向下，政府监管与社会共治诉求将使得，互联框架下的监测行业面临前所未有发展良机，第三方检测兴起。智慧环保模式使得监测企业脱胎换骨，从设备供应商，转型环境解决方案提供商，直接带来订单数十倍量级的飞跃。 价格改革下存上涨空间、污泥再生水市场有效打开：国务院价格改革意见要求城镇污水处理收费标准不应低于污水处理和污泥处理处置成本。年初发布的污水处理收费标准要求2016年底设市城市居民污水处理收费不低于0.95元，截至2015年9月全国直辖市和省会城市平均污水处理费为0.89元/吨，只有9座超0.95元，存在上升空间。处理成本和投入不对称、商业模式缺失是污泥市场打开难的原因之一，将污泥处置成本列入收费将有效打开污泥处置空间。阶 东吴证券研究所 环保行业2015年10月26日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 梯水价下，若各地一、二级水量原则上按覆盖80%、95%居民家庭用户的月均用水量确定，第一、二、三级阶梯水价按不低于1:1.5:
