粕类4月报告：利空因素主导市场 粕类延续下跌行情

国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 8 国都期货研发中心 马兵 电话：010-84180311 邮件：mabing@guodu.cc 执业证书编号：F3006090 投资咨询从业资格号： Z0010838 粕类4月报告 2015年3月30日星期一 定期报告 ---利空因素主导市场 粕类延续下跌行情 策略剖析 春节后，国际豆类产品市场及国内粕类市场受到巴西卡车司机罢工的影响出现一波较明显涨幅。进入3月份以后，随着罢工的逐步缓解，上涨的动力也在减弱，粕类震荡走低。后期南美大豆集中上市，美国新豆种植面积存在上调可能，国际大豆市场供过于求的局面短期难以改变。国内下游养殖行业短期内依然低迷，粕类需求降低，市场易跌难涨，弱势行情或将延续。 主要观点 1、 2015年美豆种植面积预计继续增加，国际大豆市场压力不减； 2、 2014/15年南美大豆主产国丰产在即，4、5、6月份中国进口高峰来临，丰产压力将逐步体现； 3、 由于盘面压榨利润较好，本年度中国大豆进口量增加，豆粕现货供应充足； 4、 国内养殖行业低迷状况短期难以改善，粕类整体需求降低，市场处于供大于求的状态当中。 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 8 一、3月份粕类行情回顾 年后国内粕类市场经历了一轮先涨后跌的行情。2月期间巴西卡车司机罢工引发了国际市场对该国出口大豆运输问题的担忧，市场持续反弹至3月初。进入3月份以后，巴西政府采取“胡萝卜加大棒”式的手段，一方面强力镇压罢工者，另一方面与其展开谈判，罢工问题迅速缓解，市场担忧情绪消失。整个3月期间，国际大豆市场及国内粕类市场震荡回落。 图1：大连豆粕指数走势图 图2：郑州菜粕指数走势图 数据来源：文华财经 数据来源：文华财经 二、本月USDA报告几乎无变动，对市场影响整体偏空 图3：USDA预估美豆期末库存走势图（单位：百万吨） 数据来源：wind 北京时间3月11日凌晨，USDA公布新一期农产品供需报告。本次报告各项数据基本维持与2月预估相同的水平，之前市场预期新报告会调低美豆期末库存至3.79亿蒲式耳，最新报告显示仍然维持在3.85亿蒲式耳不变，超出市场预期，对盘面带来了一定的利空。新报告对南美主产国产量也未做调整，之前市场预期基本会下调巴西产量，上调阿根廷产量。与市场预计基本相符的是上调了全球期末库存，本月为8953万吨，上月为8926万吨。总体来看该报告对市场影响偏空。4月份的报告将是对2014/15年度预估的最后一个报告，USDA对市场进行较大 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 8 调整的可能性逐步减弱，报告对市场的影响力逐步减弱，市场关注的热点将逐步转向季度库存和下一季的种植预期。从目前市场预估来看，出于对种植成本及相对收益的考虑，美国农民在下一季种植中有减少玉米种植面积扩大大豆种植面积的趋势，或将进一步打压国际大豆中长期的价格走势。 三、南美大豆丰产确定，国际市场供应充足 图4:USDA2014/15年度巴西大豆产量预测趋势图 图5:USDA2014/15年度阿根廷大豆产量预测趋势图(单位:百万吨) 数据来源：USDA 数据来源：USDA 新一期报告对南美大豆主产国的产量并未做调整，依然维持巴西9450万吨和阿根廷5600万吨的产量。虽然近期有机构对巴西本年度大豆产量有小幅下调的趋势，同时由于阿根廷北部的降雨较多，也有可能影响了该国今年大豆产量，但是从总产量来看，以上两国依然维持在历史高位上。考虑到巴拉圭产量也能达到900万吨左右，比去年增加200万吨，2015年上半年国际大豆市场供应仍然处于较宽松的状态下。在巴西罢工问题得到缓解之后，市场的支撑因素已经逐步消失，后期南美大豆上市带来的压力仍将影响市场。 四、USDA种植意向报告预估偏空，制约市场走势 图6：美豆播种面积（单位：百万英亩） 数据来源：USDA 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 8 3月31日晚间，美国农业部将公布2015年美豆种植面积预估报告，从USDA在2月份的前瞻报告来看，预估本年度美豆种植面积为8320万英亩，较2014年小幅下降。从近期市场调查来看，分析人士普遍调高了对新季美豆种植面积的预估，预估区间在8310-8800万英亩。造成美豆种植面积继续增加的主要原因是其种植效益明显优于玉米，部分玉米带农户或将转种大豆。如果真如市场所料，即使2015年美豆单产恢复到45-46蒲式耳/英亩的平均水平，美豆总产量也将再次超过1亿吨，连续的高产势必给国际大豆市场带来更大的压力。 五、本年度中国大豆进口量增加，现货供应充足 图7:2014/15年度美豆累计出口量趋势图(单位:吨) 图8:2014/15年度美豆累计出口到中国数量趋势图(单位:吨) 数据来源：USDA 数据来源：USDA 本年度美国大豆出现了历史罕见的丰产，总产量接近1.1亿吨，一改国际大豆市场近几年供应偏紧的格局，国际大豆价格也一度接近9美元/蒲式耳。巨大的产量带来充足的供应，自本市场年度（2014年9月1日）开始至3月19日，美豆已经出口近4324万吨，去年同期约为3984万吨；本年度计划出口4875万吨，去年出口量为4400万吨。从对中国的出口来看，自本市场年度开始至3月19日，中国已经进口美国大豆2866万吨左右，仅剩约126万吨没有装船；去年同期进口量约为2681万吨，约有83.5万吨未装船。本年度中国进口的美国大豆就已经超过去年同约185万吨左右，如果考虑未装船部分，本年度将超过去年230万吨左右。 图9:中国月度大豆进口到港量趋势图(单位:万吨) 数据来源：USDA 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 8 上图为中国月度进口大豆到港量走势图，该图能更清楚的反映出过去几个月中国大豆进口量的增加。每年2、3月份美国出口高峰基本结束，而南美大豆还未大面积收获，国内将迎来大豆季节性进口低点。海关数据显示2月份我国进口大豆426万吨， 3月份到港量估计也在450万吨左右。4月份以后南美出口高峰到来，来自南美的货船将集中到港，国内大豆到港量能恢复到550万吨以上的水平，南美市场丰产带来的市场压力也将得到集中释放。 六、大豆盘面压榨利润较好，企业进口积极性较高 图10:各类大豆进口压榨利润走势图（单位：元/吨） 数据来源：天下粮仓 从企业压榨利润来看，春节前后，由于美豆反弹明显高于国内现货市场油粕反弹比例，现货市场压榨利润出现下降。但是从中长期来看，巴西大豆4、5月船期盘面压榨利润均在150元/吨左右，美豆压榨利润也超过100元/吨，企业未来一段时间进口的积极性相对较高，部分企业的南美船期已经排到今年8月份，部分工厂比去年多安排的2-3条船的生产任务，预计今年上半年国内粕类的供应比较充足。 从近期市场情况来看，由于下游养殖需求没有明显改善，豆粕出货较慢，北方大部分企业因为豆粕胀库而停工，南方企业大豆船期相对较少，胀库及停工现象相对较少，但是压榨利润一直不佳。未来压榨企业是否能实现盘面的榨利还存在很大不确定性。 七、养殖行业低迷状况短期难以改善 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 8 图11:生猪价格及猪粮比走势图（单位：元/公斤） 数据来源：生意社 图12:生猪和能繁母猪存栏量走势图（单位：万头） 数据来源：中国政府网 从2014年10月份以来，国内猪肉价格一路走低，即使在春节消费旺季