2015年3季度同店销售增长（hsd）优于预期；持续关注商店效率

亚洲日报匹克运动用品有限公司维持领先2015年3季度同店销售增长（hsd）优于预期；持续关注商店效率EPS：◄►TP：◄►王伊娃/研究分析师/ 852 2101 7365 / eva.wang@credit-suisse.com●Peak Sport在2015年第3季度报告了正高单位数字（hsd）SSSG，高于我们对中单位数字（msd）的预期，略高于同行（如李宁）。●我们认为环比环比增长主要受销量推动，而平均售价同比则基本持平。由于零售折扣维持在27-28％之间，我们认为管理层将继续保持审慎和审慎的态度。●该公司在2015年第3季度关闭了13个净新POS机，总数为5,998，与最初的约6,000家商店的指导相符。匹克体育继续专注于提高效率，并将继续关闭效率低下和利润率低的商店。●我们认为匹克体育始终专注于同店销售增长和商店业绩。其估值（10倍2015年预期市盈率）低于股息收益率为8％的同行。包括存款在内的净现金占其市值的70％或其股东权益的55％。我们的目标价2.6港元基于12倍2016年预期市盈率。维持优于大市的表现。不断调整零售网络Peak Sport在2015年第三季度关闭了13个净POS，总计5,998家，与公司指导的约6,000家商店（2014年底的6,004家商店）保持一致。停业的商店主要是效率低，利润低的大型篮球专卖店。我们认为该公司将继续改善其零售网络，重点放在同店销售增长和每家商店的收入上。重视投资，维持领先我们喜欢Peak Sport在公司战略，运营改善和资产负债表方面的一致性。我们喜欢其高股息收益率（2015年预期为8％）和高净现金水平（其市值的70％或其股东权益（包括存款）的55％）。匹克体育目前的估值是10倍2015年预期市盈率，低于行业平均水平。我们的目标价2.6港元基于12倍2016年预期市盈率（相对于行业平均水平15.4倍），意味着22％的潜在上行空间。我们维持对该股的优于大市评级。图2：净现金（包括存款）至市值：峰值70％，在国内同行中最高75% 70% 60%55%35%15%52%21%14%8%-5%中国峰DX 361D Xtep Anta李宁注意：截至6月15日的净现金。资料来源：公司资料图3：净现金（包括存款）至股东权益：峰值55％，2nd在国内同行中最高75%55%35% 67%55%55%48%31%注1：ORD / ADR = 20.00。注2：匹克运动用品有限公司从事运动产品的制造和分销，包括鞋类，服装和配饰。15%-5%安踏峰中国DX361D特步16%衬垫Peak Sport的2016年第三季度SSSG达到正高清，击败期望 Peak Sport在2015年第3季度的hsd SSSG为正，好于我们之前对MSD的预期（链接到注释）。这也领先于已报告季度最新动态的同行，例如李宁（2015年第三季度+ msd，链接至注释）和百丽运动服部门（2015年6月至8月同比增长6.5％，链接至注释）。我们认为环比增长主要由销量推动，而平均售价基本持平。零售价格与标签价格持平，为72-73％。图1：年初至今SSSG比较 李宁美女峰体育安踏特步注意：截至6月15日的净现金。资料来源：公司资料评估指标价钱市盈率（x）公司股票代号评分本地目标年ŤT + 1T + 2市净率（x）T + 1巅峰运动1968.HKØ2.132.6012/1410.29.80.8安踏体育2020年Ø19.3622.5012/1420.017.64.6衬垫2331.HKü3.882.0012/14n.m.34.02.1中国东乡3818.HKNR1.8912/1433.629.70.9特步1368.HKNR3.9712/1412.211.41.4361度1361.HKNR2.8112/1412.98.30.9平均17.815.41.82015年第3季度+高音+毫秒6.5%不适用不适用注意：O =优于大市，N =中性，U =落后大市2015年第二季度+毫秒+十几岁12.4%+高音+高音资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算，彭博社2015年1季度+毫秒+毫秒10.9%+高音+毫秒资料来源：公司资料本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。bbg / RIC1968香港/ 1968.HK等级（上一个等级）O（O）已发行股票（百万）2,388.87每日交易量-600万平均（百万）11.6日交易价-600万平均（百万美元）3.3自由流通量（％）38.8大股东徐氏家族（61.2％）价格（15/10/16，HK $）2.13TP（上一个TPHK $）2.60美东时间。锅。 ％chg。至TP 2252周范围（港元）2.93 -交易上限（港币/美元mn）5,088.3/性能1M 3M1200万绝对（％）9.2 9.2（10.1）相对（％）2.4 17.9（14.2）年12 / 13A 12 / 14A 12 / 15E 12 / 16E12 / 17E收入（元）mn）2,613 2,841 3,114 3,4163,844EBITDA（百万元）399.8 493.1 596.9 663.5 753.7净利润（百万元）244.3 320.7 389.7 430.6 482.7每股收益（CS调整后的人民币元）0.12 0.15 0.17 0.18 0.20-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用0 0 0-共识每股收益（元）不适用不适用0.17 0.18 0.20每股盈利增长（％）（21.3）31.1 12.7 3.9 12.1市盈率（x）15.0 11.4 10.2 9.8 8.7股息收益率（％）7.2 5.5 7.9 8.0 8.2EV / EBITDA（X）7.56.84.74.54.2市净率（x）0.9 0.9 0.8 0.8 0.8净资产收益率（％）6.0 7.7 8.5 8.7 9.5净债务（现金）/权益(%)(28.3)(18.8)(27.8)(23.7)(20.1) 亚洲日报-页2 之6-提及的公司（价格截至2015年10月16日）361度（1361.HK，HK $ 2.81）安踏体育用品有限公司（2020.HK，HK $ 19.36，跑赢大市，目标价HK $ 22.5）东乡（3818.HK，HK $ 1.89）李宁有限公司（2331.HK，HK $ 3.88，落后大市[V]，目标价HK $ 2.0）匹克运动用品有限公司（1968.HK，HK $ 2.13，跑赢大市，目标价HK $ 2.6）特步（1368.HK，HK $ 3.97）重要的全球披露披露附录本人，王杰（Eva Wang）证明，（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有主题公司和证券的个人观点，以及（2）我的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接相关，或与之直接或间接相关。安踏体育用品有限公司（2020.HK）的三年价格和评级历史2020.HK收市价目标价 日期（港元）（港元）评级12年10月16日6.83 7.72 O2012年11月19日5.927.522013年1月18日8.41 8.2113年7月10日7.04 9.402013年8月6日9.2310.692013年8月8日9.7410.882013年10月9日11.02 12.1414年7月3日12.38 14.922014年8月7日14.5315.5214年9月26日15.0016.912014年10月14日17.57 18.9015年2月11日14.0319.502015年6月29日17.64 20.202015年7月17日18.32 22.50*星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效李宁有限公司（2331.HK）的3年价格和评级历史2331.HK收盘价目标价 日期（港元）（港元）评级2013年1月28日4.67 3.90 N13年3月26日4.05 2.72 U2013年8月12日4.463.0014年7月3日5.55 3.2714年7月18日4.47 2.5414年12月18日2.801.702015年1月12日3.08 1.802015年8月13日4.162.00*星号表示覆盖范围的开始或假设。欧盟ERPERFO RM 亚洲日报-页3 之6-匹克运动用品有限公司（1968.HK）的三年价格和评级历史1968.HK收盘价目标价 日期（ HK $）（ HK $）评分2012年11月6日1.41 1.44牛13年8月13日1.511.492013年11月7日1.741.832013年11月21日1.812.0014年7月3日1.96 2.2014年8月14日2.162.302015年2月10日2.162.402015年7月24日2.05 2.302015年8月14日2.22 2.60澳*星号表示开始或假设覆盖范围。注意事项负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最有吸引力，中性卖场代表吸引力较小，而跑赢大盘代表最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，预期总收益（ETR）计算包括12个月的滚动股息收益率。 当ETR大于或等于7时，将授予优于大市评级。5％；如果ETR小于或等于5％，则表现不佳。如果ETR在-5％至15％之间，则可以分配中性。 重叠的评级范围允许分析师分配将ETR置于相关风险范围内的评级。 在2015年5月18日之前，优于大市和低于大市评级的ETR范围与中性阈值（介于15％和7之间）不重叠。5％，自2011年7月7日开始运营。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*59%（36％的银行客户）中立/持有*26%（35％的银行客户）跑输/卖出*13%（23％的银行客户）受限制的2%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们