请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 品种研究报告 宽松预期vs需求疲弱 铜价料温和反弹 投资策略 目前，市场预计美联储将在10月会议上按兵不动，而且美联储年内加息也只是一个预期，当前的经济数据令美联储明年才加息的预期越来越浓，美元走势将承受一定压力，对中国继续宽松的预期和近期的减产行为也始终带来信心上的支撑，因此暂时投资者还不太敢过分杀跌，但也要看到，几次反弹都未有明显的大量多头入市，存在畏高情绪，加之中国经济数据、需求本身还依然较弱，形成持续性单边上涨行情的条件还不成熟，多空交织令铜价还将面临较大波动。技术上，均线趋于粘合并对价格形成支撑，上方也有压力，如不能突破则对上涨还需谨慎。 对于目前位置上的金属价格，持低位区间震荡或温和反弹的预估。操作思路以轻仓短线为主，预计下周铜价主要运行区间为39,000-40,500元/5200-5400美金。 2015年10月18日 铜期货周报 研究服务中心 王艳红 金属分析师 027-68851554 wangyh@mfc.com.cn 铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 1 一、 宏观经济 嘉能可(Glencore)周一表示，为改善资产负债状况、重塑投资者信心，考虑出售澳大利亚新南威尔士州的Cobar地下铜矿，以及智利北部的Lomas Bayas露天铜矿，嘉能可已经委任美银美林和瑞银为交易程序提供建议。此前嘉能可先后表示减少铜和锌的产量，给市场带来较大支持，周一的消息继续利好市场心理，周一美元走软亦提振铜价。但客观来说，其出售铜矿的实际影响偏中性，因为并非削减产量，只是“易主”，而且市场对中国经济情况的担忧仍在，中国经济和需求也是市场最为关注的问题，价格近期的反弹恐怕更多还是之前看空情绪集中释放后出现的向上调整。于是在周二中国公布了较弱的中国贸易数据后，市场重燃对中国经济的忧虑，铜价也出现回落，跌势相对温和；同时，中国的贸易数据还引发了市场担心全球经济成长，加之美国经济数据偏弱，均巩固着对美联储将等到明年才升息的押注，这令美元周中时曾创下七周半来最大单日跌幅并触及一个半月低位，配合此前的减产消息，铜价曾再度试图向上，攀升至近四周高位。 但是，周中后期美国数据好于预期，美联储可能在今年稍晚升息的预期又有所提升，而且减产计划未能缓解对供应充裕的担忧，铜价承压回落。周内整体来看铜价在各种数据和预期中不断波动。周三国家统计局发布的2015年9月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.6%；PPI环比下降0.4%，同比下降5.9%。预计后期货币政策继续宽松，降准降息会继续，宽松预期继续支持铜价。 图表1：美元指数走势 数据来源：美尔雅期货 铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 2 图2：各国PMI走势 图3 ：各国CPI走势 数据来源：WIND 美尔雅期货 二、 铜基本面 2.1TC平稳 中国铜矿进口量10月或持平 本周进口铜精矿现货TC微幅上行。截止周五，干净矿报价100-105美元/吨，较上周上涨2.5美元/吨，混矿报价继续平稳在120-140美元/吨区间。按照往年经验，由于长协谈判等因素，四季度铜冶炼厂原料采购偶尔补充库存。临近长协谈判，炼厂采购观望情绪愈加浓厚，预计未来1-2周现货TC将平稳运行。 中国海关最新数据显示，2015年9月份中国铜矿砂及其精矿进口量为121万吨，较上月小幅增长5.8万吨或5.0%，同比则下降6.2%。1-9月累计进口量933万吨，同比增长9.3%。环比增长主要还是受三季度国内冶炼厂集中备货所拉动。而同比下降原因主要有：1.去年同期进口基数较大。2.近期，海外矿山由于铜价低迷等因素减产，致矿石供应受限。3.今年国内炼厂产量增速较去年下滑，受此影响，三季度末备货需求尤其现货矿需求较往年有所下降，拉低进口矿同比增速。1-9月累计同比虽出现增长，但涨幅较去年整年17.4%的同比增速回落较为明显，也是受到上述原因影响。 铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 3 图4：我国精铜产量走势 图5：铜矿进口量 数据来源：WIND 美尔雅期货 2.2铜管行业平均开工率处于下降态势 尽管前期经过央行连续的降息降准释放了巨大流动性，但并未有如想象的那样进入实体多少，资金短缺成为企业发展的主要瓶颈，也是影响铜材下游需求的最大变量因素。三季度铜管行业开工率与上年相比下降约14.28个百分点。从行业出发来分析开工率下降的原因是：空调高库存致使对铜管订单的需求大幅减少。空调高库存自去年下半年以来一直难以消化，虽然各空调企业采用各种手段和方法来促进市场繁荣，增加销售、减少库存，但受经济大环境的影响，除北上广深外，我国其他地区的房地产市场销售情况不良，房屋新增空调用户大幅减少，加之今年夏季炎热时间较短，导致居民对于空调需求热情减弱。据空调制冷行业内部人士透露，我国目前家用空调总库存(含企业库存和渠道库存)约在4500万台左右，与上年同期相比总库存不降反升。铜管加工企业生产资金严重不足导致开工率大幅降低。 图6：铜材产量走势 图7：空调产量 铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 4 数据来源：WIND 美尔雅期货 2.3现货部分入市补库 精废铜价差回落 现货市场，因周内面临换月交割，持货商报价都跟随隔月基差变动，报价波动较大，随着隔月基差不断收窄，贸易商入市收货换货，成交活跃度明显好转，因贸易商较为青睐好铜，现货升水快速上抬至70元/吨左右，平水铜缓步跟涨，全周成交主要集中于贸易商之间，下游虽有部分入市补库，但反弹中仍显谨慎。 近段时间市场流通的废铜货源显得异常稀少。铜厂方面，正常采购，但常常需要加价收货。精废差价较9月回落，目前维持在千元左右，市场也并没有因为价差而特意选择废铜。 图表8：精废铜价差 数据来源：美尔雅期货 铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 5 2.4铜库存内增外减 LME铜库存继续较上周末大幅减少，跌破30万关口，注销仓单6.5万吨左右，全球库存出现转移的局面。SHFE铜库存较上周末增加，进口持续处于较高位置，交易所库存不断增加。 图表9：铜库存走势 数据来源：美尔雅期货 三、 后市展望 目前，市场预计美联储将在10月会议上按兵不动，而且美联储年内加息也只是一个预期，当前的经济数据令美联储明年才加息的预期越来越浓，美元走势将承受一定压力，对中国继续宽松的预期和近期的减产行为也始终带来信心上的支撑，因此暂时投资者还不太敢过分杀跌，但也要看到，几次反弹都未有明显的大量多头入市，存在畏高情绪，加之中国经济数据、需求本身还依然较弱，形成持续性单边上涨行情的条件还不成熟，多空交织令铜价还将面临较大波动。技术上，均线趋于粘合并对价格形成支撑，上方也有压力，如不能突破则对上涨还需谨慎。 对于目前位置上的金属价格，持低位区间震荡或温和反弹的预估。操作思路以轻仓短线为主，预计下周铜价主要运行区间为39,000-40,500元/5200-5400美金。 铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 6 美尔雅期货市场部门 北京霞光里营业部 北京市朝阳区霞光里15号楼3层309室（100125） 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市荔湾区黄沙大道144号10楼1008、1009、1010号房（510000） 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510（430079） 电话：13871147712 上海金融机构部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122） 电话：021-51758118 荆州营业部 湖北省 荆州 市北 京西 路508万达 广场SOHO8楼B815（434000） 电话：0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室（441000） 电话：0710-3472966 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122）电话：021-51758100 杭州营业部 杭州市杭大路9号聚龙大厦东3楼B室（310000） 电话：0571-28183389 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂 大楼展厅四楼（430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂 大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂 大楼展厅四楼（430022）电话：18571548148 武汉直销中心 武汉市江岸区江汉北路8号金茂 大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85750671 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702室（435000） 电话：0714-6309781 铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 7 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室（443000） 电话：0717-6451518 武汉光谷营业部 武 汉 市 东 湖 新 技 术 开 发 区 珞 瑜 路 光 谷 世 界 城1栋1505-1510 （430079） 电话：027-85787073 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座17层09号（430070） 电话：027-87831886 济南营业部 山东省济南市历下区趵突泉北路1号A416室（250011） 电话：0531-82388112 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋1415室、1416室、1417室、1418室（330077） 电话：0791-85225616 石家庄营业部 石家庄市中山西路83号东方大厦9层0927室（050000） 电话：0311-89103825 十堰营业部 湖北省十堰市人民北路68号大都会广场写字楼21层（442000） 电话：0719-8663190 武汉汉口营业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂 大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85804810 南宁营业部 南宁市民生路38号南宁饭店主楼十三层B1312、B1319、B1320、B1321（530012） 电话：0771-2632951 常州营业部 常州市怀德中路50-1601