铜期货日报：铜价温和反弹，加息后铜价回到基本面。

铜期货日报 |2023-03-24 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号： F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】铜价温和反弹，加息后铜价回到基本面。 【期货】周三夜盘沪铜主力2305合约继续高开，夜盘震荡走高，报收68580元/吨。白盘高位震荡偏弱，收盘价68350元/吨，较上一交易日上涨270元/吨。 【现货】今日1#电解铜现货对当月2304合约报于升水30~升水70元/吨，均价报于升水50元/吨，较上一交易日上涨15元/吨。平水铜成交价格68530~68720元/吨，升水铜成交价格68550~68750元/吨。日内沪铜反弹至68500元/吨附近，部分下游反馈订单增量不佳，采购情绪受抑，然内贸长单交易进行中，结合近月BACK企稳百元每吨以内，现货持货商坚挺升水价格。且近日进口亏损再次扩大，进口铜流入增量减少，部分贸易商担忧情绪缓解。明日为月度长单最后交付日期，预计现货升水持坚。  宏观：美联储3月利率决议仍强调抗击通胀，一致敲定加息25BP、关注银行危机导致信贷 收紧的相关影响、维持今年利率预期中值在5.1%不变、考虑过暂停加息、降息不是今年的基本预期，且有必要的话将加息至更高、近期扩表是暂时的，不影响货币政策。 供应端：南美矿端干扰有所减缓，周内TC价格回落至75.8美元/吨。进入金三银四旺季效应明显，本周库存大降32631吨。冶炼利润维持高位，2月SMM中国电解铜产量为90.78万吨,环比上升6.4%,同比增长6.49% 需求端：上周（3月11日-3月17日）国内主要精铜杆企业周度开工率超预期回升5.91个百分点，录得75.36%。精铜杆周度开工率大幅上抬至75%上方，主因周尾铜价意外大跌，下游趁低下单所致。从调研来看，周初精铜杆行业订单环比上周变化不大，但周四铜价回落后，下游线缆及漆包线企业纷纷积极下单，铜杆厂一度出现“点价排队”的繁忙现象。 【操作建议】价格跌破上升通道线，逢反弹可布局空单或者看跌期权。价格目标64000元/ 吨，止损位置69000. 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2023-03-22 2023-03-21 -0.16 -11.7647% -0.53 1.73 326.4151% 1.2 1.36 美元指数 2023-03-22 2023-03-21 -0.6589 -0.6383% 98.4386 4.1222 4.1876% 102.5608 103.2197 10年期美国国 债收益率(%) 2023-03-22 2023-03-21 -0.11 -3.0641% 2.38 1.1 46.2185% 3.48 3.59 现货市场 1#铜平均价 (元吨) 2023-03-23 2023-03-22 400 0.5861% 73540 -4890 -6.6494% 68650 68250 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2023-03-22 2023-03-21 56.5 0.6403% 10342 -1461.5 -14.1317% 8880.5 8824 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2023-03-22 2023-03-21 8.5 242.8571% -8.5 20.5 241.1765% 12 3.5 1#电解铜升贴 水最小值(元吨) 2023-03-23 2023-03-22 10 50% 180 -150 -83.3333% 30 20 1#电解铜升贴水最大值(元 吨) 2023-03-23 2023-03-22 20 40% 270 -200 -74.0741% 70 50 洋山铜最低溢 价(元吨) 2023-03-23 2023-03-22 0 0% 18 22 122.2222% 40 40 洋山铜最高溢 价(元吨) 2023-03-23 2023-03-22 0 0% 33 22 66.6667% 55 55 废铜_上海1# 光亮铜线(元吨) 2023-03-22 2023-03-21 300 0.5203% 64390 -6430 -9.986% 57960 57660 精废铜价差 (元吨) 2023-03-22 2023-03-21 198.1 3.3801% 4499.53 1559.39 34.6567% 6058.92 5860.82 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2023-03-17 2023-03-10 21.8922 1.8808% 1016.5497 169.3486 16.6592% 1185.8983 1164.0061 粗炼费(TC)(元吨) 2023-03-17 2023-03-10 51.4517 1.8808% 2389.1179 398.0069 16.6592% 2787.1248 2735.6731 期货市场 CU主力（元吨） 2023-03-23 2023-03-22 270 0.3966% 73180 -4830 -6.6002% 68350 68080 期货收盘价 _LME3个月铜 (美元吨) 2023-03-22 2023-03-21 137.5 1.5641% 10280 -1351.5 -13.1469% 8928.5 8791 期货收盘价_COMEX铜 (美元磅) 2023-03-22 2023-03-21 0.0355 0.8831% 4.701 -0.6455 -13.7311% 4.0555 4.02 库存 上期所铜仓单 (吨) 2023-03-23 2023-03-22 -2104 -2.3452% 53550 34060 63.6041% 87610 89714 总库存_LME铜(吨) 2023-03-22 2023-03-21 -1800 -2.356% 80100 -5500 -6.8664% 74600 76400 COMEX铜库 存(短吨) 2023-03-22 2023-03-21 0 0% 73229 -58602 -80.0257% 14627 14627 上海期货交易所铜库存 （吨） 2023-03-17 2023-03-10 -32631 -15.1792% 129506 52835 40.7973% 182341 214972 上海保税区铜库存(万吨) 2023-03-20 2023-03-16 -0.3 -1.7045% 24.7 -7.4 -29.9595% 17.3 17.6 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-09-102020-12-29 2021-04-162021-08-042021-11-19 2022-03-082022-06-242022-10-112023-01-30 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 2000-03-292002-07-162004-10-292007-02-142009-05-292011-09-092013-12-262016-04-122018-07-252020-11-092023-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 78,000 75,000 72,000 69,000 66,000 63,000 60,000 57,000 54,000 51,000 48,000 1,100 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 1,000 900 800 700 600 500 400 300 6,000 45,000 200 5,500 42,000 100 5,000 39,000 0 2020-04-232021-03-032022-01-132022-11-242021-12-132022-04-122022-08-052022-12-02 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 11,000 1,200 78,000 2,400 1,100 75,000 2,100 1,000 72,000 900 69,000 1,800 800 66,000 1,500 700 63,000 1,200 600 60,000 500 57,000 900 400 54,000 600 300 51,000 300 20048,000 0 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 6,5006,000 100 45,000 5,500 0 42,000 5,000 -100 39,000 7,000 2020-04-232021-02-232021-12-232022-10-28 2020-04-232021-02-262021-12-272022-11-02 -300 -600 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 国泰君安 14,718 多头增加减少 +1,544 中信期货 19,250 空头增加减少 +530 15,000 18,000 中信期货 建信期货 金瑞期货 银河期货 五矿期货 永安期货 东证期货 华泰期货 方正中期 广发期货 申万期货 国投安信 新世纪 格林大华 铜冠金源 南华期货 海通期货 瑞达期货 中信建投 13,892 8,523 7,871 7,223 5,836 5,021 4,862 4,819 3,799 3,663 3,424 3,363 2,804 2,736 2,690 2,585 2,451 0 3,000 2,427 2,324 -35 -496 +290 +160 +1,608 +941 -73 +141 -346 +7 +624 +6 +147 -21 +292 -157 6,000 9,000 12,000 +331 +74 -496 国泰君安 金瑞期货 五矿期货 银河期货 南华期货 国投安信 光大期货 华泰期货 先锋期货 东证期货 方正中期 铜冠金源 国海良时 一德期货 兴业期货 永安期货 中粮期货 海通期货 建信期货 8,567 7,060 6,858 4,604 4,479