机械军工周报：高铁及核电设备国产化加速，持续推荐智军工和智能制造

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 UTable_ Title 2015年10月16日 机械军工周报（第42周） 高铁及核电设备国产化加速，持续推荐智军工和智能制造 1、 核心组合：南方汇通、四川九洲、航天发展、光电股份、宝德股份、通达动力、天广消防、中直股份、丹甫股份、新研股份（加入新研股份） 上周组合涨幅8.08%（85%仓位），本周80%仓位，核心组合年初至今累计增长101.12%，同期沪深300指数0.01%，申万机械指数32.71%，申万军工指数37.06%。 2、 重点组合:中直股份、中国卫星、中航飞机、银河电子、新研股份、隆鑫通用、南方泵业、中国重工、中船防务、巨星科技、楚天科技、富瑞特装、吉艾科技、长荣股份、海特高新、常发股份、四创电子、海得控制、智云股份。 3、本期核心观点：经过市场大幅调整，只关注指数会错失机会，周期股还未见星光，部分优质成长股存不小估值修复机会，主题投资军工、国企改革和核电机会很多。大震荡格局下，建议持续抓住三个维度选择机会，一是长期产业空间大，基本面向上，有持续催化剂的大主题，如军工和机器人、国改等，需要优选标的；二是业绩有充分安全边际的优质成长股（PEG），公司管理层优秀，行业成长性好，公司有核心竞争力；三是低估值的稳健白马，同时叠加行业或者公司催化剂。中期我们还是坚持几大方向：军工、工业4.0、核心设备国产化、国企改革、转型新兴产业优质公司。 军工等七大领域混改成为重点：9月底安信强烈推荐军工,推荐最坚决，第一是10月份开了18届五中全会后，后续军改正式拉开，中航、兵器、电科等都会有持续催化剂，这个主题将很持续。二目前结合军改，资产证券化将加快，明后年将是资产证券化的大年，除了以前的中航和兵器，我们提示重视电科和航天。公司推荐还是我们持续重点的三框架。如果从主战装备角度来看，站在空间争夺战的角度，推荐军工几大主战装备：中直股份、中航飞机、中航动力/成发科技等；信息空间战标的：航天发展、中国卫星等；资本运作标的：国睿科技、光电股份、四川九洲、四创电子；军民融合上升为国家战略，主要包括北斗和民参军，民参军阶段性弹性比较大：新研股份、机器人、银河电子、通达动力等。 智能装备工业4.0板块：十三五可能突出制造业强国的地位，默克尔将访华谈工业4.0合作，近期我们走访了很多智能装备企业，一个最大感受就是下游的订单起来了（家电\3C\服务领域），工信部出实质补贴来支持智能制造，行业内企业都开始寻找硬件或者软件集成能力强的团队来提升自己的技术实力，为了获得更大的订单。未来机器人和人工智能、工业4.0将是长期大主题。 核电重启后国家大力推动核电国际化，10月19日习近平访英有望与英国签署预算近2500亿元人民币的欣克利角C核电站，为核电带来重大行业催化。我国已经具备了成熟的三代核电技术，国内核电设备生产商到2020年的市场空间预计可达2443亿元，年复合增长率超过15%。未来内陆核电重启及走向海外将为我国核电装备带来万亿市场，核电装备企业的高估值将被消化，并迎来一轮快速增长。 4、上周行业涨幅：上周机械行业指数上涨10.0%，国防军工行业上涨12.8%，同期沪深300指数上涨了5.8%。在细分子行业中，航空军工板块涨幅为18.0%。我们重点关注的博实股份涨幅为24.1%，晋西车轴涨幅为19.3%。 5、上周调研、重点报告微信：最坚决和鲜明推荐军工；继续强推核电装备：天时地利人和，核电装备将迎来快速增长，首推丹甫股份，应流股份；新研股份：收购明日宇航，成功转型航空军工产业；鼎汉技术：外延完善产业链，跨界平台模式再续成长；航天发展：业绩快速增长，国家队军工信息平台。 6、近期关注：军工体系改革、习近平访英。 7、风险提示：新兴转型企业不达预期；宏观经济增速下行超预期。 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 铁路设备领先大市-A 环保设备领先大市-A 国防军工领先大市-A 智能装备领先大市-A 油气设备同步大市-A Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 000547 航天发展 35.00 买入-A 300024 机器人 70.00 买入-A 000801 四川九洲 39.14 买入-A 300023 宝德股份 60.00 买入-A 600038 中直股份 买入-A 002366 丹甫股份 买入-A 000920 南方汇通 20.00 买入-A 002576 通达动力 40.00 买入-A 002509 天广消防 20.00 买入-A 600184 光电股份 60.00 买入-A Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_Au tho r 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1450514040001 zourf@essence.com.cn 021-68763702 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-68763578 Table_C ontac ter 报告联系人 郑爱刚 010-66581621 zhengag@essence.com.cn Table_C ontac ter 朱元骏 021-68765053 zhuyj2@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 机械:推荐智能制造、军工、核电板块后续持续催化 2015-10-12 机械:优质成长股估值修复，主题投资推荐军工核电板块 2015-09-28 机械:把握机械超跌优质个股，静待军工体系改革 2015-09-20 -50%16%82%148%2014-102015-022015-062015-10机械沪深300 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周子行业主要观点 军工和国企改革、工业4.0和环保大时代，这几大主题是较为确定性的机会。另外铁路和核电关注海外进展和零部件国产化。新经济需优中选优，军工、高铁、智能装备是三大亮点，持续关注军工、铁路设备、智能装备等新兴产业优质个股。中国进入降息通道，我们认为对周期投资品估值有一定提升弹性，但是行业高点已去，估值修复的机会，目前工程机械、机床等基本面下行风险很小，但15年基本面难有大改善，只关注优质传统企业转型，逢低配臵。 铁路设备：高铁“内外兼修”突破，重视后市场及核心零部件国产化 经济稳增长，铁路建设投资或加码，四季度迎来投资高峰。在经济增速放缓的情势下，铁路建设是维稳经济增长的中坚力量，为此9月份国家发改委批复的城市轨道交通、铁路、公路建设项目的投资总额超过8800亿元。5月18日一天批复四个铁路项目总投资超1400亿元 截至8月我国铁路累计投资3786亿元，同比增长2.4%，距离年初8000亿的规划目标尚有4200多亿元主要在年内完成，同比增长14.2%。 高铁出海一波三折终有重大突破，成功打入美国高铁市场。中国高铁在走向海外市场的过程一波三折后，近期连续取得一系列重大突破：  9月17日中美将组建合资公司，建设经营美国西部快线高速铁路连通赌城拉斯维加斯到洛杉矶，全程370公里，预计总投资127亿美元，预计工程于2016年9月开工，这是中国在美国建设的第一个高速铁路项目。  9月18日，由铁道第三勘察设计院牵头，印度本地企业参与的联合体中标承担新德里至孟买的1200公里高速铁路可行性研究项目。  3）中国成印尼雅万高铁项目唯一竞标者。雅万高铁连接雅加达和第四大城市万隆，设计里程150公里，总投资金额约50亿美金； 后续铁路设备板块的驱动因素集中于三个方面：海外进展顺利带来估值的提升、十三五规划能否超预期、以及动车组整车招标和零部件国产化加速。 而此次在美国市场上取得突破对于中国高铁未来加速走向海外市场具有重要的战略意义和示范效应，是一个重大的突破。重点推荐高铁后运营维护市场及核心零部件国产化的鼎汉技术、永贵电器、康尼机电、神州高铁、太原重工、春晖股份，关注整车唯一标的中国中车。 工程机械：行业经历四年的漫长调整，产业链上下游厂商-经销商-最终客户销售/需求相对更加理性，过剩产能逐步去化；降息周期下，上市公司资产端边际改善，企业应收账款回款及现金流将好转；一路一带国家战略背景下，工程机械借船出海紧跟中国的建筑公司积极开拓国外市场，如果顺利的话将有利于产能出清，需求端将来也可能开始改善；我们判断2015年需求端仍不会有大幅改善，但资产端边际改善，行业业绩最差季进行时，未来将有所改善，估值提升，从转型角度推荐厦工、三一、中联，建议逢低配臵。 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 国防军工：军工是持续的大主题，15年阶段性行情演绎，一季度我们重推军民融合（特别是民参军），二季度推荐国家意志组合和军民融合，下半年仍然重点推荐，主要关注军队体系改革，但我们更建议逢寻找逢低加仓的机会。 中航动力、成发科技等停牌涉及中航工业发动机资产重组整合，该来的总会来，军改也是如此，我们认为军改的步伐也在加快，从零碎的裁军、军报报道可以看出，高层推动我军作战效率和能力提升的决心很大，持续强调，军工股目前位臵合适，建议重仓，节前我们提示军工板块作为强势板块前期已补跌充分，在多个利好的持续催化下（C919年底有望完成总装、发动机资产整合事宜有望落地等催化剂），看好后续行情。最大的驱动因素：军改和国改。 与市场不同观点：市场认为军改是体制的事情，与军工股关系不大。我们认为第一：军费结构占比中武器装备的占比会提升，部分装备增速会很快；二，为了达成目的，所以不利因素都将改变，院所改制，定价体系，引入社会资本来盘活存量，利于资产证券化和民参军。 裁军30万，凸显武器装备建设的信息化自动化，也拉开了军改大幕，为了提高整体实战能力和效率，下半年军队体系改革可能会有超预期的进展，同时军工央企改革也是国企改革的重中之重。在各大军工集团里面我们认为兵器集团、中航的动作可能相对更积极，其次船舶重工、电科等，另外军民融合一定会是未来最重点的方向。如果从主战装备的角度来看，站在空间争夺战的角度，推荐军工几大主战装备：中直股份、中航飞机、中航动力等；信息空间战标的：航天发展、中国卫星等；资本运作标的：光电股份、四川九州、四创电子、北化股份；军民融合上升为国家战略，主要包括北斗和民参军，民参军的阶段性弹性比较大：航天发展、机器人、海特高新、新研股份、银河电子、通达动力、金信诺等。精选重点关注：中直股份、中航飞机、中国卫星、航天发展、光电股份、四川九州、四创电子、新研股份等。具体可以参考我们深度报告。 工业4.0：工业4.0时代，智能装备和物联网相互融合，企业发力纵向和横向集成，除了工业，未来军事自动化和智能服务机器人是蓝海。工业4.0从技术层面包括：1、生产制造自动化技术：包括PLM、MES系统、机器人技术；2、嵌入式系统：传感器、自动化技术等；3、互联网和信息技术：数据处理能力、物联网等。 在企业具体布局层面，制造业巨头“由硬到软”，发挥硬件优势，逐步布局软件平台服务，而IT企业大多在标准界面和平台领域进行布局，通过强化软件优势来布局工业4.0。两条路径分别符合各自企业的发展路径，但我们认为由硬件逐步向软件拓展，更符合中国企业现状。目前华为、海尔、新松等都可能成为类似西门子、GE之类的中国领军企业。 工业4.0将带来价值重估，围绕四条主线精选投资机会。 工业4.0不仅深刻的改变了制造业，而且还带来了商业模式的变革及估值体系的改变，对于传统的硬件企业，如果能在软件方面有突破，能力会有巨大提升，我们建议围绕工业4.0所包含的四条主线，即智能制造、工业通信互联、工业大数据、智能物流等来深挖投资机会。 重点推荐机器人、巨星科技、黄河旋风、海得控制、长荣股份，重点关注楚天科技、松德股份、华昌达、科远股份、博实股份、上海机电、新时达等。