机械军工周报（第45周）：聚焦十三五规划， 坚定推荐智能制造、军工与核电

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 UTable_ Title 2015年11月08日 机械军工周报（第45周） 聚焦十三五规划，坚定推荐智能制造、军工与核电 1、核心组合：机器人、黄河旋风、国睿科技、南方汇通、华讯方舟、四川九洲、航天发展、中直股份、新研股份、南方泵业（加入华讯方舟） 上周组合涨幅3.87%（75%仓位），本周75%仓位，核心组合年初至今累计增长108.48%，同期沪深300指数7.35%，申万机械指数41.55%，申万军工指数45.11%。 2、 重点组合:中国卫星、中航飞机、银河电子、隆鑫通用、中国重工、中船防务、楚天科技、龙马环卫、应流股份、长荣股份、海特高新、常发股份、四创电子、海得控制、智云股份。 3、本期核心观点：整个板块中性，周期股还未见星光，未来机会越来越集中于产业趋势好的行业和公司，看好其中三个子板块智能制造、军工、高铁和核电配件及后市场，自下而上看好优质公司转型等。目前经济环境下，建议持续抓住三个维度选择机会，一是长期产业空间大，基本面向上，有持续催化剂的大主题，如军工和机器人、国改等，需要优选标的；二是业绩有充分安全边际的优质成长股（PEG），公司管理层优秀，行业成长性好，公司有核心竞争力；三是低估值的稳健白马，同时叠加行业或者公司催化剂。 军改大幕拉开，空天战争呼唤新型军队：9月底安信强烈推荐军工,推荐最坚决，第一是10月份开了18届五中全会后，后续军改正式拉开，中航、兵器、电科等都会有持续催化剂，这个主题将很持续。二目前结合军改，资产证券化将加快，明后年将是资产证券化的大年，除了以前的中航和兵器，我们提示重视电科和航天。公司推荐还是我们持续重点的三框架。如果从主战装备角度来看，站在空间争夺战的角度，推荐军工几大主战装备：中直股份、中航飞机、中航动力/成发科技等；信息空间战标的：航天发展、中国卫星等；资本运作标的：国睿科技、光电股份、四川九洲、四创电子；军民融合上升为国家战略，主要包括北斗和民参军，民参军阶段性弹性比较大：华讯方舟、新研股份、机器人、银河电子、通达动力等。 智能装备和人工智能板块：十三五可能突出制造业强国的地位，另外目前中国人工智能发展很迅速，11月底可能召开全球机器人大会，默克尔访华谈工业4.0合作，近期我们走访了很多智能装备企业，一个最大感受就是下游的订单起来了（家电\3C\服务领域），工信部出实质补贴来支持智能制造，行业内企业都开始寻找硬件或者软件集成能力强的团队来提升自己的技术实力，为了获得更大的订单。未来机器人和人工智能、工业4.0将是长期大主题。 核电重启后国家大力推动核电技术在国内的普及发展，近期国电投AP1000主泵通过国家核安全局审核，商运可期。我国已经具备了成熟的三代核电技术，国内核电设备生产商到2020年的市场空间预计可达2443亿元。我们认为内陆核电重启将列入十三五规划，未来内陆核电重启及走向海外将为我国核电装备带来万亿市场，核电装备企业的高估值将被消化，并迎来一轮快速增长。 4、上周行业涨幅：上周机械行业指数上涨6.4%，国防军工行业上涨4.1%，同期沪深300指数上涨了7.3%。在细分子行业中，仪器仪表板块涨幅为12.9%。我们重点关注的开山股份涨幅为18.0%，南风股份涨幅为9.1%。 5、上周调研、重点报告：军改持续推进，天军组建在即，建议配臵航天系；巨星科技：业绩符合预期，静待智能装备业务发力；十一月金股国睿科技：未来看好雷达和信息化，公司将显著受益电科系改革；四川九洲：3Q业绩符合预期，军品业务强劲增长；机器人：与西门子战略合作，强化软实力，打造未来工业4.0龙头；核电行业系列调研、南方汇通调研。 6、近期关注：浙江地区调研，军工体系改革；核电行业进展。 7、风险提示：新兴转型企业不达预期；宏观经济增速下行超预期。 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 铁路设备领先大市-A 环保设备领先大市-A 国防军工领先大市-A 智能装备领先大市-A 油气设备同步大市-A Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 000547 航天发展 35.00 买入-A 300159 新研股份 买入-A 000801 四川九洲 39.14 买入-A 600562 国睿科技 买入-A 600038 中直股份 买入-A 002366 台海核电 买入-A 000920 南方汇通 20.00 买入-A 600172 黄河旋风 买入-A 300024 机器人 70.00 买入-A 300145 南方泵业 40.00 买入-A Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_Au tho r 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1450514040001 zourf@essence.com.cn 021-68763702 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-68763578 Table_C ontac ter 报告联系人 郑爱刚 010-66581621 zhengag@essence.com.cn Table_C ontac ter 朱元骏 021-68765053 zhuyj2@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 机械:聚焦军工和智能制造，军改大幕拉开 2015-11-02 机械:继续重推智能中国，军工核电板块持续催化 2015-10-26 机械:高铁及核电设备国产化加速，持续推荐智军工和智能制造 2015-10-18 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周子行业主要观点 军工和国企改革、工业4.0和环保大时代，这几大主题是较为确定性的机会。另外铁路和核电关注海外进展和零部件国产化。新经济需优中选优，军工、高铁、智能装备是三大亮点，持续关注军工、铁路设备、智能装备等新兴产业优质个股。中国进入降息通道，我们认为对周期投资品估值有一定提升弹性，但是行业高点已去，估值修复的机会，目前工程机械、机床等基本面下行风险很小，但15年基本面难有大改善，只关注优质传统企业转型。 铁路设备：高铁‚内外兼修‛突破，重视后市场及核心零部件国产化 经济稳增长，铁路建设投资或加码，四季度迎来投资高峰。在经济增速放缓的情势下，铁路建设是维稳经济增长的中坚力量，为此9月份国家发改委批复的城市轨道交通、铁路、公路建设项目的投资总额超过8800亿元。5月18日一天批复四个铁路项目总投资超1400亿元 截至8月我国铁路累计投资3786亿元，同比增长2.4%，距离年初8000亿的规划目标尚有4200多亿元主要在年内完成，同比增长14.2%。 高铁出海一波三折终有重大突破，成功打入美国高铁市场。中国高铁在走向海外市场的过程一波三折后，近期连续取得一系列重大突破：  9月17日中美将组建合资公司，建设经营美国西部快线高速铁路连通赌城拉斯维加斯到洛杉矶，全程370公里，预计总投资127亿美元，预计工程于2016年9月开工，这是中国在美国建设的第一个高速铁路项目。  9月18日，由铁道第三勘察设计院牵头，印度本地企业参与的联合体中标承担新德里至孟买的1200公里高速铁路可行性研究项目。  3）中国成印尼雅万高铁项目唯一竞标者。雅万高铁连接雅加达和第四大城市万隆，设计里程150公里，总投资金额约50亿美金； 后续铁路设备板块的驱动因素集中于三个方面：海外进展顺利带来估值的提升、十三五规划能否超预期、以及动车组整车招标和零部件国产化加速。 而此次在美国市场上取得突破对于中国高铁未来加速走向海外市场具有重要的战略意义和示范效应，是一个重大的突破。重点推荐高铁后运营维护市场及核心零部件国产化的鼎汉技术、永贵电器、康尼机电、神州高铁、太原重工、春晖股份，关注整车唯一标的中国中车。 工程机械：行业经历四年的漫长调整，产业链上下游厂商-经销商-最终客户销售/需求相对更加理性，过剩产能逐步去化；降息周期下，上市公司资产端边际改善，企业应收账款回款及现金流将好转；一路一带国家战略背景下，工程机械借船出海紧跟中国的建筑公司积极开拓国外市场，如果顺利的话将有利于产能出清，需求端将来也可能开始改善；我们判断2015年需求端仍不会有大幅改善，但资产端边际改善，行业业绩最差季进行时，未来将有所改善，估值提升，从转型角度推荐厦工、三一、中联。 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 国防军工：军工是持续的大主题，15年阶段性行情演绎，一季度我们重推军民融合（特别是民参军），二季度推荐国家意志组合和军民融合，下半年仍然重点推荐，主要关注军队体系改革。 中航动力、成发科技等停牌涉及中航工业发动机资产重组整合，该来的总会来，军改也是如此，我们认为军改的步伐也在加快，从零碎的裁军、军报报道可以看出，高层推动我军作战效率和能力提升的决心很大，持续强调。 与市场不同观点：市场认为军改是体制的事情，与军工股关系不大。我们认为第一：军费结构占比中武器装备的占比会提升，部分装备增速会很快；二，为了达成目的，所以不利因素都将改变，院所改制，定价体系，引入社会资本来盘活存量，利于资产证券化和民参军。 裁军30万，凸显武器装备建设的信息化自动化，也拉开了军改大幕，为了提高整体实战能力和效率，下半年军队体系改革可能会有超预期的进展，同时军工央企改革也是国企改革的重中之重。在各大军工集团里面我们认为兵器集团、中航的动作可能相对更积极，其次船舶重工、电科等，另外军民融合一定会是未来最重点的方向。如果从主战装备的角度来看，站在空间争夺战的角度，推荐军工几大主战装备：中直股份、中航飞机、中航动力等；信息空间战标的：航天发展、中国卫星等；资本运作标的：光电股份、四川九州、四创电子、北化股份；军民融合上升为国家战略，主要包括北斗和民参军，民参军的阶段性弹性比较大：航天发展、机器人、海特高新、新研股份、银河电子、通达动力、金信诺等。精选重点关注：中直股份、中航飞机、中国卫星、航天发展、华讯方舟、光电股份、四川九州、四创电子、新研股份等。具体可以参考我们深度报告。 工业4.0：工业4.0时代，智能装备和物联网相互融合，企业发力纵向和横向集成，除了工业，未来军事自动化和智能服务机器人是蓝海。工业4.0从技术层面包括：1、生产制造自动化技术：包括PLM、MES系统、机器人技术；2、嵌入式系统：传感器、自动化技术等；3、互联网和信息技术：数据处理能力、物联网等。 在企业具体布局层面，制造业巨头‚由硬到软‛，发挥硬件优势，逐步布局软件平台服务，而IT企业大多在标准界面和平台领域进行布局，通过强化软件优势来布局工业4.0。两条路径分别符合各自企业的发展路径，但我们认为由硬件逐步向软件拓展，更符合中国企业现状。目前华为、海尔、新松等都可能成为类似西门子、GE之类的中国领军企业。 工业4.0将带来价值重估，围绕四条主线精选投资机会。 工业4.0不仅深刻的改变了制造业，而且还带来了商业模式的变革及估值体系的改变，对于传统的硬件企业，如果能在软件方面有突破，能力会有巨大提升，我们建议围绕工业4.0所包含的四条主线，即智能制造、工业通信互联、工业大数据、智能物流等来深挖投资机会。 重点推荐机器人、黄河旋风、巨星科技、海得控制、长荣股份，重点关注楚天科技、松德股份、华昌达、科远股份、博实股份、上海机电、新时达等。 油气装备与服务：预计2015年三桶油勘探开发支出将同比下降16%左右，总额从2014年的大约4070亿下降至3430亿元左右。因此总体看来油服工作量将会有明显的下降，但2014年到2015年上半年展开的石油行业反腐调查，使得我国石油行业 4 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 从规模化向效率化转化，结合我们的产业调研