2015年9月价格数据点评：经济正在弱势企稳

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 经济正在弱势企稳——2015年9月价格数据点评 宏观研究快评 (2015.10.14) 投资要点：  一、CPI：食品项显著下行，非食品项环比持续低于历史均值 9月CPI同比增1.6%，环比增0.1%，增幅回落。其中食品项受农产品价格下行影响，环比降0.1%，是CPI下行的主要原因；非食品项受节假日因素影响环比上行0.2%，但仍低于历史均值。需求敏感项出现积极变化，耐用消费品、建房及装修材料环比止跌持平，租房环比持续上涨。  二、PPI：多数行业价格降幅收窄 9月PPI同比降5.9%，环比降0.4%，同比持平、环比收窄。从行业环比数据来看，除纺织服装服饰业、计算机通信和其他电子设备制造业环比上行外，多数行业环比维持下行，但下行幅度有所收窄，而环比降幅走扩的行业为石油和天然气开采业、农副食品加工业、黑色金属冶炼及延压加工业。  三、经济正在弱势企稳 9月价格数据显示经济正在弱势企稳，CPI虽再度回落，但需求敏感项出现积极变化，PPI连续43个月负增长，但多数行业降幅收窄。整体来看，稳增长政策效果在逐步体现，需求弱势企稳可期，实体经济将步入漫长的产能去化过程。而CPI的回落打开货币政策宽松空间，预计四季度仍有降准降息的可能，货币市场利率水平有望持续保持低位，以促进宽货币向宽信用的传导。但鉴于产能去化中需求丌足仍是限制宽信用的关键，货币政策继续宽松的效果有限，“财政为主、货币为辅”仍将是年内政策主旋律。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：胡瑜 Tel：010-59355469 Email：huy @chinans.com.cn 相关研究 《出口丌确定性增加，进口弱势加剧—2015年9月中国外贸数据简评》 2015-10-13 《长夜漫漫：央行三季度调查数据简评》 2015-10-08 《需求现企稳迹象，四季度经济向好或可期—2015年9月制造业PM I简评》 2015-10-08 《非制造业景气平稳，需求有所回升——2015年9月非制造业PM I简评》 2015-10-08 《经济有触及年内底部迹象：2015年9月经济数据前瞻》 2015-10-08 《成本上升侵蚀利润空间，运营效率仍无改观——1—8月规模以上工业企业利润数据简评》 2015-09-28 证券研究报告 宏观研究快评 2015年10月14日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、CPI：食品项显著下行，非食品项环比持续走低 ........................................................................................................................... 3 二、PPI：多数行业价格降幅收窄 ............................................................................................................................................................... 3 三、经济正在弱势企稳 ................................................................................................................................................................................... 4 图表目录 图1：9月CPI同比环比双回落 ................................................................................................................................................................... 3 图2：非食品项持续低于历史均值 .............................................................................................................................................................. 3 图3：9月PPI环比降幅收窄 ........................................................................................................................................................................ 3 图4：制造业环比持续好转 ........................................................................................................................................................................... 3 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 统计局公布2015年9月份CPI、PPI数据，数据显示8月全国居民消费价格总水平（CPI）环比上涨0.1%，同比上涨1.6%；全国工业生产者出厂价格（PPI）环比下降0.4%，同比下降5.9%。 一、CPI：食品项显著下行，非食品项环比持续走低 9月CPI同比增1.6%，环比增0.1%，同比环比增幅双双回落。 其中食品项受农产品价格下行影响，环比降0.1%，是CPI下行的主要原因；非食品项受节假日因素影响环比上行0.2%，但仍低于历史均值。从分项来看，9月需求敏感项出现积极变化，耐用消费品、建房及装修材料环比止跌持平，租房环比持续上涨（但涨幅低于历史同期水平）。 图1：9月CPI同比环比双回落 图2：非食品项持续低于历史均值 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 二、PPI：多数行业价格降幅收窄 9月PPI同比降5.9%，环比降0.4%，同比持平、环比收窄。 从行业环比数据来看，除纺织服装服饰业（环比上行0.2%）、计算机通信和其他电子设备制造业（环比上行0.3%）环比上行外，多数行业环比维持下行，但下行幅度有所收窄，而环比降幅走扩的行业为石油和天然气开采业（环比降7.3%，较上月扩大1.6%）、农副食品加工业（环比降0.2%，较上月扩大0.1%）、黑色金属冶炼及延压加工业（环比降1.9%，较上月扩大0.6%）。 图3：9月PPI环比降幅收窄 图4：制造业环比持续好转 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 三、经济正在弱势企稳 9月价格数据显示经济正在弱势企稳，CPI虽再度回落，但需求敏感项出现积极变化，PPI连续43个月负增长，但多数行业降幅收窄。整体来看，稳增长政策效果在逐步体现，需求弱势企稳可期，实体经济将步入漫长的产能去化过程。而CPI的回落打开货币政策宽松空间，预计四季度仍有降准降息的可能，货币市场利率水平有望持续保持低位，以促进宽货币向宽信用的传导。但鉴于产能去化中需求不足仍是限制宽信用的关键，货币政策继续宽松的效果有限，“财政为主、货币为辅”仍将是年内政策主旋律。 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第5页 分析师简介 高谦，中国民族证券研究所所长，中国人民银行研究生部经济学博士，长期从事证券市场研究工作，历任全国社会保障基金理事会副处长、处长，在《经济研究》、《经济科学》、《国际金融研究》、《经济学动态》等刊物发表多篇论文，对宏观经济和资产配置有深入研究。 朱启兵，宏观分析师，北京大学经济学硕士，CPA，曾任《经济学》（季刊）编辑部主任，在《金融研究》等期刊发表论文多篇。对于宏观经济和公司财务有深刻理解，专长计量分析，善于发掘数据背后的经济关系，从宏观经济和企业行为两端解读经济运行。 联系人简介 胡瑜，美国塔夫茨大学经济学硕士，民族证券宏观分析师。曾任职于某信用评级公司，关注地方政府融资平台及城投债评级。2014年9月加入民族证券研究所宏观研究团队，负责货币政策及债券市场研究。 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。 投资评级说明 类别 级别 行业投资评级 看好 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 看淡 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 股票投资评级 买入 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上 免责声明 中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。 本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。 特别说明 本公司在知晓范围内履行披露义务，客户可登录本公司网站www.e5618.com信息披露栏查询公司静默期安排。 宏观研究