食品饮料策略周刊：聚焦优选板块是核心建议

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年10月12日 食品饮料 Tabl e_Sum m ar y 食品饮料策略周刊 聚焦优选板块是核心建议 周观点：反弹中落后，聚焦优选板块是核心建议 上周（28/9-9/10）上证指数上涨2.94%，申万食品饮料指数上涨3.08%，涨幅略高于大盘，但创业板指上涨达到9.68%。食品饮料子行业中软饮料（6.21%）、乳品（5.25%）、啤酒（4.62%）、葡萄酒（4.10%）涨幅领先，受益于改善人口结构德尔二胎政策预期，贝因美大幅上涨25.11%，带动乳品板块上涨。 过去和现在：上下半形势不同，下半年策略着眼确定性 2014年下半年-2015年上半年： 以“变革主线”抓创新成长 ， 产品&品类创新（百润股份）、国企改革为核心的体制机制进步（老白干酒等）。 2015年下半年：聚焦优选行业（调味品+红酒+白酒），于其中寻找有中期逻辑的标的（中炬、恒顺、张裕、茅台+洋河+老白干等），中期逻辑扎实则可以无惧短期波动。关注增长和估值匹配但有潜在催化剂的零散个股：安琪酵母+洽洽食品+承德露露。 策略建议：精选三大板块聚焦 我们于市场最早进行食品饮料子板块排序，推荐优选行业，主要个股也来自推荐的行业。概括如下： 景气度仍然较高的调味品行业，量价两方面均有清晰的空间；2014-2016年呈现复苏态势的白酒行业；三大酒种中天花板最远的复苏的红酒行业。 概括而言，我们建议投资者从大板块角度而言，主要关注这三个行业的机会。 我们近期深度报告《调味品行业：景气度领先，谋发展各显神通，核心推荐标的各有看点》较全面阐述了对调味品板块的观点，个股方面，中炬高新中长期逻辑在当前是最为清晰的时候，体制机制障碍消除，现代化产能瓶颈突破，空间看好；恒顺醋业，品类龙头，调味品板块唯一体制机制未突破的标的，自下而上推动强。 白酒景气度期望不宜过高，但消费升级和集中度提升两条中长期逻辑支撑，集中度提升方面三个特点：1）层次化，高端高中低档都在提高集中度，高端扩容缓慢，贵州茅台一枝独秀，份额扩张，中长期逻辑清晰；全国化的有洋河，区域化的有古井、老白干酒等；由于白酒总量空间已经较小，低档产能大量退出；2）提高集中度靠品牌化产品而不是盲目新品，有品牌化产品，即一般意义上的核心系列化单品的企业占优；3）体制机制推动力十分重要。行业景气度不佳的情况下，体制机制优势作用更大，尤其是从无到有的企业，上一轮是洋河，本轮代表是老白干酒。 红酒行业复苏态势好，几个方面，一是红酒大众消费特征开始突出，二是从其他两大酒种分流消费者，三是前期进口库存消化非常充分，目前还在消费复苏拉动基础上全面补库存阶段，第四，重点注意散装酒进口增速快背后原因。红酒龙头张裕同步复苏受益。 其他零散个股方面，安琪酵母属于盈利拐点标的，洽洽食品和承德露露属于2015年管理改善力度较大，准备工作做得较充分，静待催化剂的标的。 推荐重点关注个股： 板块个股中炬、恒顺、张裕、茅台+洋河+老白干等，零散个股：安琪酵母+洽洽食品（参考深度报告）+承德露露。 重点个股推荐逻辑和动态 【中炬高新】前海人寿入主，公司体制机制短板和现代化产能短板解决，中期成长逻辑空前清晰，建议积极关注。 最新事件：截止至2015年9月30日，前海人寿持有公司股份总数160,189,576股，占公司当前股份总数的20.11%；本次公告前，前海人寿已经通过二级市场直接买入方式持有中炬高新15.11%股份。 风险提示 系统性风险；需求疲软导致预期恶化影响估值稳定；宏观经济不佳需求较弱情况下3季报低于预期，影响板块表现。 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_ FirstSt ock Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 -2.56 0.90 -19.77 绝对收益 -20.25 -36.02 18.35 Table_Au tho r 苏铖 分析师 SAC执业证书编号：S1450515040001 sucheng@essence.com.cn 021-68767593 刘颜 分析师 SAC执业证书编号：S1450515060003 liuyan@essence.com.cn 021-68767593 Table_C ontac ter Tabl e_Re por t 相关报告 食品饮料:食品饮料策略周刊优选行业，调味品中期逻辑清晰题材丰富 2015-09-28 食品饮料:调味品行业景气度领先，谋发展各显神通，核心推荐标的各有看点 2015-09-25 食品饮料:食品饮料策略周刊食品饮料防御性已经证明，防守反击可期 2015-09-21 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 目录 1. 食品饮料观点与策略.............................................................................................. 3 2. 板块指数表现和估值.............................................................................................. 6 2.1. 板块指数表现 ..................................................................................................... 6 2.2. 板块估值情况 ..................................................................................................... 7 3. 最新公司公告......................................................................................................... 8 3.1. 重点公司公告 ..................................................................................................... 8 4. 上市公司及行业动态.............................................................................................. 9 4.1. 上市公司近期重要动态 ....................................................................................... 9 4.2. 行业动态 ............................................................................................................. 9 5. 行业重点数据跟踪 ............................................................................................... 10 5.1. 行业跟踪 ........................................................................................................... 10 5.2. 数据跟踪 ........................................................................................................... 10 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 食品饮料观点与策略 周观点：反弹中落后，聚焦优选板块是核心建议 上周（28/9-9/10）上证指数上涨2.94%，申万食品饮料指数上涨3.08%，涨幅略高于大盘，子行业中软饮料（6.21%）、乳品（5.25%）、啤酒（4.62%）、葡萄酒（4.10%）涨幅领先，受益于改善人口结构的二胎政策预期，贝因美大幅上涨25.11%，带动乳品板块上涨，是食品饮料板块近期稀缺的热点。 过去和现在：上下半形势不同，下半年策略着眼确定性 2014年下半年-2015年上半年： 以“变革主线”抓创新成长 ， 产品&品类创新（百润股份）、国企改革为核心的体制机制进步（老白干酒等）。 2015年下半年：聚焦优选行业（调味品+红酒+白酒），于其中寻找有中期逻辑的标的（中炬、恒顺、张裕、茅台+洋河+老白干等），中期逻辑扎实则可以无惧短期波动。关注增长和估值匹配但有潜在催化剂的零散个股：安琪酵母+洽洽食品+承德露露。 策略建议：精选三大板块聚焦 我们于市场最早进行食品饮料子板块排序，推荐优选行业，主要个股也来自推荐的行业。概括如下：  景气度仍然较高的调味品行业，量价两方面均有清晰的空间；2014-2016年呈现复苏态势的白酒行业；三大酒种中天花板最远的复苏的红酒行业。 概括而言，我们建议投资者从大板块角度而言，主要关注这三个行业的机会。  我们近期深度报告《调味品行业：景气度领先，谋发展各显神通，核心推荐标的各有看点》较全面阐述了对调味品板块的观点，个股方面，中炬高新中长期逻辑在当前是最为清晰的时候，体制机制障碍消除，现代化产能瓶颈突破，空间看好；恒顺醋业，品类龙头，调味品板块唯一体制机制未突破的标的，自下而上推动强。  白酒景气度期望不宜过高，但消费升级和集中度提升两条中长期逻辑支撑，集中度提升方面三个特点：1）层次化，高端高中低档都在提高集中度，高端扩容缓慢，贵州茅台一枝独秀，份额扩张，中长期逻辑清晰；全国化的有洋河，区域化的有古井、老白干酒等；由于白酒总量空间已经较小，低档产能大量退出；2）提高集中度靠品牌化产品而不是盲目新品，有品牌化产品，即一般意义上的核心系列化单品的企业占优；3）体制机制推动力十分重要。行业景气度不佳的情况下，体制机制优势作用更大，尤其是从无到有的企业，上一轮是洋河，本轮代表是老白干酒。  红酒行业复苏态势好，几个方面，一是红酒大众消费特征开始突出，二是从其他两大酒种分流消费者，三是前期进口库存消化非常充分，目前还在消费复苏拉动基础上全面补库存阶段，第四，重点注意散装酒进口增速快背后原因。红酒龙头张裕同步复苏受益。  其他零散个股方面，安琪酵母属于盈利拐点标的，洽洽食品和承德露露属于2015年管理改善力度较大，准备工作做得较充分，静待催化剂的标的。  推荐重点关注个股： 板块个股中炬、恒顺、张裕、茅台+洋河+老白干等，零散个股：安琪酵母+洽洽食品（参考深度报告）+承德露露。 重点个股动态 【中炬高新】前海人寿入主，公司体制机制短板和现代化产能短板解决，中期成长逻辑空前清晰，建议积极关注。 最新事件：截止至2015年9月30日，前海人寿持有公司股份总数160,189,576股，占公司当前股份总数的20.11%；本次公告前，前海人寿已经通过二级市场直接买入方式持有中炬高新15.11%股份。 风险提示 4 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 系统性风险；需求疲软导致预期恶化影响估值稳定；宏观经济不佳需求较弱情况下3