贵金属与期货季度报告2015年第2期
贵金属与期货季度报告 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 本期作者： 产超平 021-60637071 chanchaoping.zh@ccb.com 陈瑞龙 021-60637059 chenruilong.zh@ccb.com 本期复核： 陈浩 021-60637057 chenhao1.zh@ccb.com 本期审核： 格根 021-60637055 gegen.zh@ccb.com 摘 要 三季度全球经济前景预期悲观，股市下挫、汇市动荡，且市场预期已久的美联储并未在9月议息会议上加息，避险资金推动黄金筑底上行。 展望后市，四季度黄金市场或将震荡上行。美国经济数据转弱，美联储加息依然悬而不决，年内加息存疑；全球金融市场不确定性依然较高，大量低利率低风险资金寻求投资渠道，持有黄金优于手握现金；叙利亚局势或将升温，黄金作为避险资产的配置需求将有望继续升温。 技术面分析，黄金触底1,100美元下方后快速拉起，大有完成反弹前“最后一蹲”之势，配合金秋国庆行情，反弹可期。日线级别，金价上方150日均线压力仍存，待确认突破1,160美元/盎司区间后，筑底成功概率大增。银价双重底形态较明显，反弹之势强劲，但投资者也需关注其他金属下跌风险，以防受其拖累。我们预计金价将在四季度筑底成功，持谨慎看多的观点，银价跟随黄金走势，铂金反弹可期。预计金、银、铂波动区间分别为【1,100，1,300】美元/盎司，【14.0，18.0】美元/盎司，【950，1,200】美元/盎司，人民币金银价格波动区间为【220，270】元/克、【3,100，3,800】元/千克、【200，240】元/克。 以上研判仅供参考，请投资者理性投资，防范风险。 金融市场部（上海） 2015年10月9日 2015年第2期 贵金属与期货季度报告 贵金属与期货季度报告 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - 目 录 一、市场回顾.................................................................................................................................. 3 （一）银价走势震荡，双重底形态反弹强劲.............................................................................. 3 （二）黄金蓄势待发，铂金价格或已见底.................................................................................. 3 二、市场影响因素分析.................................................................................................................. 5 （一）人民币贬值加剧全球资产波动，避险需求助力黄金筑底.............................................. 5 （二）美国经济数据转弱，联储加息一再延后.......................................................................... 6 （三）中国黄金储备常态化发布，金价新低触发实物需求...................................................... 8 三、后市展望.................................................................................................................................. 9 图 表 图 1国际白银现货价格走势 ................................................................................................................. 3 图 2国际黄金现货价格走势 ................................................................................................................. 4 图 3国际铂金现货价格走势 ................................................................................................................. 4 图 4金银比价和国内外黄金价差 ......................................................................................................... 5 图 5 VIX指数与标普500走势图 ......................................................................................................... 6 图 6 美国宏观经济走势 ........................................................................................................................ 7 图 7 Comex黄金库存与金价变化 ......................................................................................................... 9 表 1 8月全球股票外汇市场走势 .......................................................................................................... 5 表 2 联邦基金利率期货加息概率测算 ................................................................................................ 8 贵金属与期货季度报告 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 一、市场回顾 （一）银价走势震荡，双重底形态反弹强劲 三季度，国际现货白银开于15.74美元/盎司，收于14.52美元/盎司，下跌7.75%，季度内最高价为15.86美元/盎司，最低价为13.98美元/盎司（图1）。银价整体走势震荡，季末蓄势上攻，喜迎国庆黄金周行情，大有形成双重底反弹之势。7月，全球市场对中国经济前景悲观，恐慌情绪蔓延，贵金属和大宗商品市场价格全线下跌。8月，新兴市场货币大幅贬值，波及全球股市，银价随黄金连续上涨，但白银避险属性不及黄金，月末受铜等工业金属拖累，回吐之前涨幅，下探14美元/盎司以下，近六年低位。9月，美联储按兵不动，维持利率不变，非农数据意外不及预期，贵金属市场喜迎金秋国庆行情，触及16美元/盎司上方，反弹强劲。 图 1国际白银现货价格走势 数据来源：Bloomberg 上海黄金交易所Ag(T+D)第三季度开于3,387元/千克，收于3,251元/千克，最高价3,566元/千克，最低价3,144元/千克，下跌4.02%。上海期货交易所沪银主力合约第三季度开于3,436元/千克，收于3,303元/千克，最高价3,563元/千克，最低价3,150元/千克，下跌3.87%。 （二）黄金蓄势待发，铂金价格或已见底 三季度，国际现货黄金开于1,172.35美元/盎司，受空头情绪蔓延影响，黄金连续六周下跌，最低价为1,077.40美元/盎司，7月份录得近两年最大月度跌幅。此后，随着全球投资者风险偏好下行，资金向黄金等避险属性较高的金融资产转移，金价蓄势上扬，从日线上看，金价底部逐渐抬高，反弹尚未结束。 贵金属与期货季度报告 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 - 国际现货铂金第三季度开于1,078.95美元/盎司，收于907.25美元/盎司，下跌15.91%，期间最高价为1,090.25美元/盎司，最低价为899.00美元/盎司（图3）。铂金延续颓势，未有起色，特别是季末德国大众尾气排放丑闻爆发以来，多用于柴油车尾气净化装置的铂金价格大幅走低，与黄金价差扩大至200美元/盎司以上。当前，包括Lonmin在内的全球主要铂金生产商纷纷进行减产裁员，我们认为市场存在一定程度的过度看空，从基本面角度来看，900美元/盎司下方价格难以持续，短期铂价反弹可能性加大。 图 2国际黄金现货价格走势 图 3国际铂金现货价格走势 数据来源：Bloomberg 上海黄金交易所Au99.99第三季度开于234.80元/克，收于230.50元/克，最高价241.82元/克，最低价210.79元/克，下跌2.09%。Au（T+D）第三季度开于233.90元/克，收于229.88元/克，最高价241.60元/克，最低价215.59元/克，下跌1.83%。上海期货交易所沪金主力合约第三季度开于237.10元/克，收于231.90元/克，最高价244.25元/克，最低价216.80元/克，下跌1.57%。 三季度末，实需回暖，境内外黄金价差扩大至1元附近，由于白银避险属性不及黄金，受铜等工业金属拖累，金银比价走高。 贵金属与期货季度报告 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 - 图 4金银比价和国内外黄金价差 数据来源：Bloomberg、上海黄金交易所 二、市场影响因素分析 （一）人民币贬值加剧全球资产波动，避险需求助力黄金筑底 8月11日，中国央行对人民币汇率中间价报价机制进行改革，加大了市场决定汇率的力度，当天人民币兑美元即期跌幅达1.87%，同时引发其他新兴市场货币大幅贬值，并波及到全球股市，避险资金进入黄金市场，推动黄金连续上涨，并突破1,170美元/盎司。 具体表现来看，8月全球股市纷纷下跌，其中上证综指跌幅最大，下滑12.5%，其次是欧洲和日本，美国股市也深度调整，标普500指数8月下跌6.26%，南非、印度、俄罗斯、巴西等国也未能幸免，其股指也不同程度下挫。与此同时，全球外汇市场风云变幻，人民币汇率中间价报价机制改革，引发新兴市场国家货币大幅贬值，南非兰特、印度卢比、俄罗斯卢布对美元贬值幅度4%左右，而之前国际市场上广泛使用的套利融资货币欧元、日元由于融资盘平仓，止跌企稳，8月涨幅2%以上，拖累美元指数下滑1.43%（表1）。 表 1 8月全球股票外汇市场走势 全球股指 标普500 德国DAX30 日经225 上证综指 南非股指 印度股指 俄罗斯股指 巴西股指 8月涨跌幅 -6.26% -9.28% -8.23% -12.49% -4.00% -6.51% -2.94% -8.33% 全球外汇 美元指数 欧元/美元 日元/美元 人民币/美元 南非兰特/美元 印度卢比/美元 俄罗斯卢布/美元 国际现货黄金 8月涨跌幅 -1.43% 2.07% 2.18% -2.64% -4.50% -3.55% -3.77% 3.57% 贵金属与期货季度报告 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 6 - 数据来源：Bloomberg 随着全球风险资产波动增
