公用事业：2015年10月燃气行业投资策略-阶梯气价落实中

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  主要观点 产量小增，消费持平 8月份，天然气产量104亿立方米，同比增长5.05%；天然气进口量47亿立方米，同比下降7.84%；天然气表观消费量148亿立方米，同比增长0.68%。8月份消费量与上年同期持平，产量小幅增长，进口量下降。 阶梯气价落实中 2014年3月，发改委发布的《关于建立健全居民生活用气阶梯价格制度的指导意见》，计划2015年年底前在所有已通气城市建立居民阶梯气价制度，并将居民用气分为三档。 为实现这一目标，近期北京、天津、济南等多地拟对居民生活用气进行阶梯价格改革，并召开听证会；新一轮的居民用气价格调整即将开始，年底之前阶梯气价制度将全面落实。 居民阶梯气价是天然气改革的继续，将能够反映能源的市场供求情况，有利于提高用气效率，提升燃气企业盈利水平。  投资建议： 评级为：未来十二个月内，增持。 我们认为，“十二五”期间，我国逐步调整能源结构，大力发展天然气，天然气消费量快速增长，未来发展空间较大，维持行业“增持”评级。今年以来，由于较相关的替代产品如煤炭、成品油等，天然气在车用、工业用、发电等领域的经济性减弱，天然气消费增速放缓。关注管道利用率提高的公司，如陕天然气、国新能源和金鸿能源等。  数据预测与估值 重点关注股票业绩预测和市盈率 股票代码 公司名称 股价 EPS PE PBR 投资评级 14A 15E 16E 14A 15E 16E 002267 陕天然气 11.46 0.49 0.58 0.71 23.39 19.76 16.14 2.70 谨慎增持 601139 深圳燃气 8.21 0.33 0.40 0.44 24.80 20.53 18.66 2.60 谨慎增持 600617 国新能源 15.75 0.43 0.54 0.62 36.50 29.17 25.40 6.76 谨慎增持 002700 新疆浩源 10.49 0.25 0.34 0.40 42.23 30.85 26.23 5.64 中性 600333 长春燃气 6.56 0.05 0.07 0.08 143 94 82 1.84 中性 资料来源：上海证券研究所 增持 ——维持 日期：2015年10月9日 行业：公用事业 冀丽俊 021-53519888-1921 jilijun@shzq.com 执业证书编号：S0870510120017 行业经济数据跟踪（2015年1-8月） 通行 行业经济数据跟踪（12年1-3月） 通行 销售收入（亿元） 3575.56 累计增长％ 9.89 利润总额（亿元） 262.33 累计增长％ 1.17 近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：JLJ15-MIT07 相关报告：JLJ15-MIT06 首次报告日期：2013年7月2日 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%燃气II(申万) 沪深300 证券研究报告/行业研究/行业深度报告 阶梯气价落实中 ——2015年10月燃气行业投资策略 证券研究报告/行业研究/月度策略 月度策略 2 2015年10月9日 日 一、近期动态概述 1、总体情况：消费持平 8月份，天然气产量104亿立方米，同比增长5.05%；天然气进口量47亿立方米，同比下降7.84%；天然气表观消费量148亿立方米，同比增长0.68%。 1-8月份，天然气产量835亿立方米，同比增长2.57%；天然气进口量403亿立方米，增长2.93%；天然气表观消费量1217亿立方米，增长2.44%。 总体来看，8月份消费量与上年同期持平，产量小幅增长，进口量下降。 图 1：天然气消费量增长情况 数据来源：WIND 上海证券研究所 图 2：天然气产量增长情况 数据来源：WIND 上海证券研究所 (20.00)(10.00)0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00消费量同比增长％ 2013年 消费量同比增长％ 2014年 消费量同比增长％ 2015年 (5.00)0.005.0010.0015.00产量同比增长％ 2013年 产量同比增长％ 2014年 产量同比增长％ 2015年 月度策略 3 2015年10月9日 日 图 3：天然气进口量增长情况 数据来源：WIND 上海证券研究所 8月，液化天然气进口141万吨，同比下降10.83%，环比下降26.62%；1-8月，液化天然气累计进口1284万吨，同比下降3.50%。8月，进口价格为370美元/吨，同比下跌39.65%，环比下跌5.64%；1-8月，平均进口价格为478美元/吨，同比下跌21.64%。 图 4：液化天然气进口数量和价格走势图 数据来源：WIND 上海证券研究所 2、价格：震荡下跌 9月30日，NYMEX天然气期货收盘价为2.52美元/百万英热单位，较上月月底价格下跌0.17美元/百万英热单位，跌幅6.31%。月中表现为震荡下跌。 (40.00)(20.00)0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 进口量同比增长％ 2013年 进口量同比增长％ 2014年 进口量同比增长％ 2015年 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00进口数量:液化天然气:当月值（万吨） 左轴 进口平均单价:液化天然气:当月值（美元/... 月度策略 4 2015年10月9日 日 图 5：NYMEX天然气期货收盘价走势图 单位：美元/百万英热单位 数据来源：WIND 上海证券研究所 近期，国内液化气出厂价格下调。其中广州华凯液化气出厂价为4820元/吨（9月25日），较上月（8月28日）下跌250元/吨，跌幅4.93%；燕山石化液化气出厂价为3690元/吨，较上月下跌1750元/吨，跌幅32.16%；扬子石化液化气出厂价为3700元/吨，较上月下跌400元/吨，跌幅9.75%；武汉石化液化气出厂价为3730元/吨，较上月下跌520元/吨，跌幅12.23%。 图 6：国内部分液化气出厂价格走势图 数据来源：WIND 上海证券研究所 数据来源:Wind资讯期货收盘价(连续):NYMEX天然气09-0609-1009-1409-1809-2209-2609-3010-0410-0809-0609-022.452.452.502.502.552.552.602.602.652.652.702.702.752.75美元/百万英热单位美元/百万英热单位美元/百万英热单位美元/百万英热单位数据来源:Wind资讯出厂价:液化气:广州华凯出厂价:液化气:燕山石化出厂价:液化气:扬子石化出厂价:液化气:武汉石化15-04-3015-05-3115-06-3015-07-3115-08-3115-04-3036003600380038004000400042004200440044004600460048004800500050005200520054005400元/吨元/吨元/吨元/吨 月度策略 5 2015年10月9日 日 3、经济数据跟踪 根据wind资讯统计数据，燃气生产和供应业2015年1－8月收入总额为3575.56亿元，同比增速为9.89%，低于上年同期15.30个百分点；利润总额262.33亿元，同比增速为1.17%，低于上年同期9.27个百分点。收入和利润增速略均有所下降。 图 7：燃气生产和供应业月收入总额增长情况％ 数据来源：wind资讯 图 8：燃气生产和供应业月利润总额增长情况％ 数据来源：WIND 上海证券研究所 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2013年 2014年 2015年 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2013年 2014年 2015年 月度策略 6 2015年10月9日 日 二、市场表现：与沪深300同步 9月，燃气行业指数下跌4.99%，沪深300下跌4.86%，燃气行业指数跑输沪深300指数0.13个百分点。 图 9 燃气行业指数与沪深300指数市场表现对比 数据来源：WIND 上海证券研究所 板块中多数个股表现下跌。个股中，表现较好的为金鸿能源、国新能源，股价涨幅分别为2.96%、-2.17%，表现较差的个股为重庆燃气、深圳燃气，股价涨幅分别为-11.57%、-10.18%。 图 10 燃气板块公司股价变动情况 数据来源：WIND 上海证券研究所 -14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%燃气II(申万) 沪深300 -14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.00涨幅% 月度策略 7 2015年10月9日 日 三、行业评级和投资策略 1、给予行业“增持”投资评级 天然气作为一种优质、高效、清洁的低碳能源，随着中国能源结构的调整，天然气在一次能源消费中的比重将逐步增大。 大气污染的治理推进，大力推广天然气清洁能源是重要途径。随着国内西气东输以及进口燃气等主干管线投入使用，天然气供应能力得到提升，维持行业“增持”的投资评级。可关注消费领域的扩展和燃气价格的市场化进程；以及能从消费增长中获益的公司，如陕天然气、国新能源和金鸿能源等。 2、阶梯气价落实中 2014年3月，发改委发布的《关于建立健全居民生活用气阶梯价格制度的指导意见》，计划2015年年底前在所有已通气城市建立居民阶梯气价制度，并将居民用气分为三档。 为实现这一目标，近期北京、天津、济南等多地拟对居民生活用气进行阶梯价格改革，并召开听证会；新一轮的居民用气价格调整即将开始，年底之前阶梯气价制度将全面落实。 北京市居民阶梯气价听证会将于10月21日举行。北京市的两个听证方案分档气量标准相同，一般生活用气第一档年用气量不超过330立方米，第二档年用气量为330到500立方米，第三档为年用气量超过500立方米的部分。分档气价有所差别，方案一价格标准分别为2.28、2.7、3.5元/立方米，方案二价格标准则分别为2.28、2.5、3.9元/立方米。 泉州将于10月20日召开居民生活用气阶梯价格听证会，第一档年用气量280立方米(含)以内，维持现行价格