电气设备、新能源行业：地方电改破局，方案有望较快落地

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电气设备、新能源行业 行业研究/点评报告 报告摘要： 一、 事件概述 9月6日，发改委批复了宁夏电网输配电价改革试点方案，原则同意《宁夏电网输配电价改革试点方案》（以下简称“试点方案”），并要求尽快拟订首个监管周期（2016-2018年）宁夏电网输配电准许收入及价格水平测算方案。 二、 分析与判断  方案明确易推广，有望较快落地 本次试点方案提出了目标、原则、输配电价核定办法、配套改革等，较为明确清晰，可接受并易推广。其中，值得注意的是，试点方案指出，输配电价核定范围是国网宁夏电力公司全部共用网络输配电服务的价格；监管方式为事前监管；准许收入核定方法为准许成本、准许收益与税金的总和。同时，试点方案也激励电网提高效率，运营成本低于准许成本部分可在企业与用户之间分享。输配电准许成本考虑电网历史成本，电网更易接受。 试点方案明确了首个监管周期为2016-2018年，发改委要求尽快拟订首个监管周期宁夏输配电准许收入及价格测算方案。我们认为，宁夏输配电价改革试点方案有望较快落地。  考虑交叉补贴问题，新能源受益 试点方案要求考虑不同电压等级交叉补贴问题，新能源可以享受一定的输配电价补贴。由于新能源电压不稳定，有的接入等级较低，成本将比较高。考虑交叉补贴后，成本将进行分摊，新能源，特别是接入低电压等级的类分布式电站受益。  独立输配电价，理顺发售电价差 宁夏发售电价矛盾突出，虽拥有丰富的电力资源，上网电价水平较低，但工业用电成本却位于西北部地区的较高水平。电力资源优势并未形成电价优势，迫使省内工业大户承担较高用电成本。 输配电价改革的推进，将通过输配电价透明化与合理化，平衡发售电价差，使得电力企业和用电用户获得更合理的发电价格和用电价格，分摊电网原有售电收益蛋糕。  建立售电平台，做差异化服务 输配电价独立核算后，发用侧可直接交易，拥有售电平台的电力企业能够抓住用户资源。另外，提供差异化服务（如合同能源管理等）可提升售电公司竞争力，增强电力服务附加值，提高客户粘性。未来，电力企业也可基于售电平台延伸其他附加业务，创造新的收入来源。  投资逻辑： 1）试点方案条款明确，易推广，有望较快落地。 2）考虑交叉补贴、放开售电业务，新能源将受益。 3）布局售电平台企业，能够抓住客户资源，具备竞争优势。 建议关注：京运通（在宁夏开发多个光伏电站）、四方股份（在宁夏参股设立售电公司） 三、 风险提示 政策落实不及预期 推荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 分析师 分析师：黄彤 执业证书编号：S0100513080003 电话：（021）85127892 Email：huangtong@mszq.com 研究助理：杨睿 Email：y angrui_y jy @mszq.com 地址：上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座21楼 200120 相关研究 地方电改破局，方案有望较快落地 民生精品---行业点评报告/电气设备新能源行业 2015年9月9日 行业跟踪报告/电气设备新能源行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师简介 黄彤，民生证券，新能源行业研究员。复旦大学金融学硕士，4年行业经验，2012年新财富团队成员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：上海银城中路488号太平金融大厦39楼03室； 200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座； 518040 行业跟踪报告/电气设备新能源行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。