软件行业2015年日常报告：追忆那段波澜壮阔的计算机行情，纳指泡沫的对比与启示，看计算机行情的演绎

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 85.70 市场优化平均市盈率 18.53 国金软件指数 12272.78 沪深300指数 3365.83 上证指数 3160.17 深证成指 10054.80 中小板综指 9718.82 相关报告 1.《大数据政策进一步落地，三网融合促进产业链发展-软件行业行业点...》，2015.9.7 2.《政府大数据成为新的风口-软件行业行业点评》，2015.8.20 3.《政府推动，智慧停车应用大幕开启-软件行业行业点评》，2015.8.12 4.《新版人民币发行助力VTM，银行互联网化诞生机会多-软件行业行...》，2015.8.11 郑宏达 分析师 SAC执业编号：S1130513080002 (8621)60230211 zhenghd＠gjzq.com.cn 追忆那段波澜壮阔的计算机行情， 纳指泡沫的对比与启示，看计算机行情的演绎 投资建议  行业策略：计算机板块的投资策略坚持三段论，即低估值PEG——龙头白马——弹性α品种。随着风险偏好的提升而推进。  推荐组合： 低估值品种：广电运通、佳都科技、东方国信、华宇软件。 龙头白马品种（看中期）：四维图新、中科曙光、紫光股份、启明星辰、用友网络、新大陆、信雅达。 弹性α：通鼎互联、光一科技、新开普。 行业观点  多种因素促进了计算机板块波澜壮阔的行情：我们认为，根本原因在于IT产业本身从硬件向软件过渡，软件创新主导IT创新的大背景和格局。从云端来看，基于Hadoop架构的廉价计算机群代替高端服务器的IT趋势是确定的，不确定的只是时间表，是5年还是10年，这样架构才会成熟和普及。但不容否认的是，这样的背景下，硬件的投入成本和大幅度下降，更多的投入可以放到软件和服务上面。终端来看，智能手机的渗透已经完成，其角色的递变带来的更多的是软件的需求变化，而不再是硬件。  中报分析：行业的基本面仍然向好：过去几年计算板块的收入保持了较高速度的增长，利润方面在最近两年更是达到了25%的增速。计算机软件的收入占比从2010年的23.2%到了2014年的39.6%。2015年上半年相对于2014年上半年，营业收入和利润增速有所减缓，有45家（大约占总体的30%）的行业公司继续保持高速增长，收入增长幅度大于30%。  纳斯达克泡沫破灭的的原因思考：导致纳斯达克泡沫破灭的原因是两个：1）主流企业的收入增速逐年放缓，在崩盘的那一年，收入呈现负增长。2）事件情绪的影响，重大并购的失败，政府调查明星企业，以及创业型的互联网公司倒闭潮。 一级市场和二级市场的共振效应，是纳斯达克泡沫催生和破灭的重要因子，也对如今的投资有借鉴意义。  怎么看下面的计算机行情：暴跌过后的计算机板块逻辑，与上半年有哪些变化和不变的因素？不变的是：宏观方面，IT产业从硬到软的变迁，软件创新决定IT的新一轮创新周期；微观方面，计算机公司从卖license到卖服务做运营的模式转变。这两个因素没有发生变化，因而决定了计算机板块的中长期依然是重点配置板块。变化的是：政策，互联网金融政策的收紧等。那么，哪些领域的政策有进一步的支持计算机公司的转型，那么哪个领域就会有机会，比如近期的IT安全和大数据相关个股的变现，则源于新出政策的刺激。所以，寻找变化因素的积极改善面是计算机行情演绎的基础。 风险提示  大盘继续回调的风险。 8130107421335415966185792119123803140911141211150311150611150911国金行业 沪深300 2015年09月11日 软件行业 2015年日常报告 评级：增持 维持评级 行业研究 证券研究报告 行业研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 计算机板块走过了波澜壮阔的大行情 ................................................................ 4 计算机板块上升最快，调整也相当剧烈 ......................................................... 4 为什么会有这样的大行情 ............................................................................... 4 从软件业经济运行状况看整体业绩 ................................................................ 5 整体估值情况 ................................................................................................. 6 计算机板块业绩分析 .......................................................................................... 8 行业基本面趋势向好 ...................................................................................... 8 计算机板块子行业分析 ................................................................................... 9 从营业收入看公司分布 ................................................................................. 10 跌破增发价格和员工持股价格的股票 ........................................................... 10 纳斯达克泡沫破灭的原因与启示...................................................................... 12 信息技术的占GDP比例打下了良好的铺垫 ................................................. 12 美国的互联网政策频繁出台 ......................................................................... 12 业绩的不达预期对泡沫破灭造成了巨大的影响 ............................................ 13 情绪的不佳进一步加剧了泡沫的破灭 ........................................................... 13 分阶段涨幅龙头个股提前启动 ...................................................................... 14 从与纳斯达克泡沫的比较看未来...................................................................... 16 用户在扩张，尤其是移动互联网用户 ........................................................... 16 PC时代的互联网模式 .................................................................................. 17 移动时代的互联网 ........................................................................................ 18 新出现的技术和商业模式 ............................................................................. 19 新的市场规模 ............................................................................................... 19 图表目录 图表1：SW计算机指数与其他指数比较 .......................................................... 4 图表2：云端：廉价计算机群代替高端服务器 .................................................. 5 图表3：终端：智能手机渗透已经完成 ............................................................. 5 图表4：2013年到2014年我国软件业经济运行情况 ....................................... 5 图表5：2015年1-7月我国软件业经济运行情况 ............................................. 6 图表6：SW计算机板块PE与PB .................................................................... 6 图表7：创业板与SW计算机PE对比 .............................................................. 7 图表8：过去五年SW计算机板块营业收入（亿元） ....................................... 8 图表9：过去五年SW计算机板块净利润（亿元） ........................................... 8 图表10：过去五年SW计算机应用营业收入（亿元） ..................................... 8 图表11：过去五年SW计算机应用净利润（亿元） ......................................... 8 图表12：SW计算机板块上半年营业收入（亿元） .......................................... 9 行业研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表13：SW计算机应用上半年营业收入（亿元） .......................................... 9 图表14：计算机各子版块的财务状况 ............................................................... 9 图表15：计算机板块营收情况分布图 ............................................................. 10 图表16：截止2015年9月11日跌破增发价的A股计算机公司 ................... 11 图表17：截止2015年9月11日低于员工持股价的A股计算机公司 ............ 11 图表18：信息技术产值占GDP比例 .............................................................. 12 图表19：美国互联网