农林牧渔行业：坚定低位布局畜禽链，本周关注白马Q3业绩
请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 农林牧渔行业 坚定低位布局畜禽链，本周关注白马Q3业绩 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次 增持 分析师 齐鲁农业团队 谢刚 张俊宇021-20315191 S0740510120005 zhangjy@r.qlzq.com.cn 021-20315178 陈奇021-20315189 xiegang@r.qlzq.com.cn chenqi@r.qlzq.com.cn 2015年9月20日 日 [Table_Summary] 核心观点： ◼ 《农产品价格》周度表现：猪价继续回调，但上涨逻辑不变；预计将于10下旬-11月再次上涨。 ◼ 猪价：瘦肉型猪17.36元/公斤（-4.353%），仔猪价33.91元/公斤（-1.946%），母猪价1771元/头（+4.917%），头猪盈利为416元/头（-7.43%）。当前生猪节前集中出栏、备货基本结束导致猪价继续下跌，静待11月需求季节性恢复带动的猪价上涨。大逻辑方面，依旧保持我们核心观点：2016年依然是高盈利年，客户结构2大特征（补栏主要为200-500头母猪的家庭农场以及1000头以上的大型猪场；补栏趋于理性）以及土地、环保等因素导致行业壁垒提升决定补栏不会积极，致使2016年高盈利期和猪价超预期。 ◼ 鸡价：当前禽链景气低迷，但苗价反弹至0.7元/羽。产业跟踪发现，父母代后备量已处于较低位，按出栏节奏，父母代鸡价格有望于12月提前上涨，商品代价格要到2016年6月出现弹性拐点（之前将缓慢上涨）。 ◼ 《产业本周跟踪》：2015年“两杂”制种量均有上升；绿色通道推行顺利；关注兽药行业新药审批制度改革。 ◼ 生猪产业链：Q4猪价无需悲观，年底或涨至20元/公斤。现在后备母猪繁育期量小于淘汰量，预计10月是能繁母猪存栏量的底部拐点。当前来看，80公斤以上的生猪存栏占比开始从低位恢复至24%附近，这表明短期供给正阶段性上升，而当前需求处于季节性回落期，因此当前猪价有一定回调并处于窄幅震荡中。11月之后生猪需求季节性回暖，猪价年底因供给短缺加剧而上涨至20元/公斤可期，对于Q4猪价无需悲观。 ◼ 兽药行业：根据本周调研，预计2015年底政府出台行业发展指导文件。2016年重点工作在改革新药审批制度，可能会加大原创型新药保护力度，同时微幅工艺改进型药品审批周期预期将缩短。总体上制度改革有利35 ◼ 内容目录[Table_Industry] 农林牧渔行业 证券研究报告 定期报告（39） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 定期报告 于保护知识产权、缩短审批周期，提升行业研发效率，利好研发能力强的兽药企业金宇、海利、普莱柯等。 ◼ 本周种子双交会情况跟踪：“两杂”制种量上升8-10%左右，但行业继续维持去库存阶段：杂交玉米2015年为342万亩，较14年增幅16%，继续向西北集中，同时郑单958面积继续调减，新品种面积增多。杂交水稻：2015年为143万亩，与14年基本持平，老品种下滑，新品种上量。总体来看，杂交水稻依然维持严重供过于求局面，玉米供过于求的局面大幅缓解，预期期末库存将回到警戒水平以下。 ◼ 绿色通道推行方面：在审定制度基本确定不会取消，只做改进的情况下，当前审定资源严重不足的问题就必须得到妥善解决。绿色通道作为育繁推一体化大种企自行试验的通道，推进顺利，一方面缓解了国家审定资源不足的问题，另一方面加速了企业新品种审定的速度。2014年参试公司28家，15年已经增加到48家。 ◼ 《本周策略》：维持9月份布局时点判断，坚定低位布局畜禽链、关注政策主题；短期关注绩优股Q3业绩。 ◼ 产能“L”型底致畜禽链中期反转超预期以及政策面催化也将在Q4逐步来临，因此Q4农业股依然机会较多。但短期看，猪价9-10月份维持弱势震荡、以及种子法等政策出台时间或延后，因此9月份我们认为更多是布局时点；而随着季报预告逐步开始、建议积极关注超跌的绩优白马股Q3业绩超预期，如金宇、海大等。 ◼ 个股推荐：重点推荐我们深度覆盖的牧原股份、金正大、温氏集团、金宇集团、史丹利、隆平高科、北大荒；同时，海大集团、大北农、圣农发展、益生股份、司尔特、登海种业、通威股份等超跌低估值品种建议关注。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 定期报告 内容目录 农业重点上市公司估值表 ................................................................................. - 4 - 齐鲁农业——重要农业数据监测器 ................................................................. - 5 - 畜禽链：猪价回调至18元/公斤以下，鸡苗价格有所反弹 .............................. - 6 - 猪价继续回调，头均盈利维持在400元/头以上 .......................................... - 6 - 8月生猪存栏继续回升，能繁母猪存栏下降，牧原8月量、价均上涨 ........ - 7 - 饲料：国内豆粕价格反弹，饲料价格保持稳定 ................................................ - 8 - 饲料价格保持稳定，豆粕价格全面反弹 ....................................................... - 8 - 饲料行业月度数据跟踪：配合料总产量同比上升2.93% ............................. - 9 - 大宗粮食：新季粮食上市在即，供给充裕令价格承压 ................................... - 10 - 国内小麦政策托底有所走强，国际产区天气利好丰产预期强烈 ................ - 10 - 9月USDA跟踪：下调大豆、玉米、大米产量预测，上调小麦产量......... - 13 - 糖业：内糖利多行情预期强烈，外糖价格大幅回落....................................... - 15 - 水产养殖：总体价格平稳运行，采购转旺将刺激价格上涨 ............................ - 16 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 定期报告 农业重点上市公司估值表 图表1：2015年齐鲁农业重点上市公司估值表 2015EPS2016EPS2015PE2016PE（元）（元）（倍）（倍）002385.sz大北农饲料II9.990.290.4534.422.2买入000876.sz新希望饲料II18.991.231.7915.410.6买入002588.SZ史丹利化学制品20.111.081.4018.614.4买入002470.sz金正大化学制品17.060.700.9124.418.7买入600598.sh北大荒种植业12.720.620.7220.517.7买入002170.sz芭田股份化学制品8.420.360.5223.416.2买入002539.SZ新都化工化学制品25.160.200.28125.889.9买入000998.sz隆平高科种植业19.020.480.6739.628.4买入600201.sh金宇集团动物保健II48.932.002.6624.518.4买入002100.SZ天康生物饲料II8.300.380.4621.818.0买入002458.SZ益生股份畜禽养殖II18.400.101.24184.014.8买入002299.SZ圣农发展畜禽养殖II15.65-0.031.08(521.7)14.5买入002714.SZ牧原股份畜禽养殖II44.831.243.1036.214.5买入002041.sz登海种业种植业14.530.510.6228.523.4买入002567.SZ唐人神饲料II8.980.510.9117.69.9买入002311.SZ海大集团饲料II11.810.460.7225.716.4买入600438.SH通威股份饲料II10.130.620.8516.311.9买入002538.SZ司尔特化学制品9.880.340.5429.118.3买入000902.SZ新洋丰化学制品20.471.201.4917.113.7买入600195.SH中牧股份动物保健II17.180.871.0119.717.0买入002447.SZ壹桥海参渔业6.830.230.2929.723.6买入600108.SH亚盛集团种植业6.510.240.2727.124.1增持002556.SZ辉隆股份化学制品12.280.460.5326.723.2增持300186.SZ大华农/温氏动物保健II34.990.953.1736.811.0增持300119.SZ瑞普生物动物保健II11.330.340.5633.320.2增持603718.SH海利生物动物保健II38.580.451.0385.737.5增持603566.SH普莱柯动物保健II35.471.041.2534.128.4增持002477.SZ雏鹰农牧畜禽养殖II10.500.330.8431.812.5增持002234.SZ民和股份畜禽养殖II9.910.011.23991.08.1增持002746.SZ仙坛股份畜禽养殖II26.990.311.5787.117.2增持002548.SZ金新农饲料II11.590.290.5240.022.3增持002157.SZ正邦科技饲料II15.040.371.3640.611.1增持002124.SZ天邦股份饲料II18.290.361.7150.810.7增持002086.SZ东方海洋渔业13.300.270.4350.030.9增持600467.SH好当家渔业5.910.080.1273.949.3增持002069.SZ獐子岛渔业10.860.040.18271.560.3持有股票代码股票名称归属子行业投资评级2015-9-19 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 定期报告 齐鲁农业——重要农业数据监测器 图表2：重要农业数据汇总 类别数据名称上月数值最新数值环比（%）单位CPI全国当月同比CPI1.652.0021.41%%全球玉米产量预测985609978,098-0.76%千吨全球大豆产量预测320049319612-0.14%千吨全球小麦产量预测7265457316090.70%千吨全球大米产量预测478654475759-0.60%千吨生猪存栏38538387310.50%万头能繁母猪存栏38763860-0.41%万头上月生猪销售数量13.515.111.85%万头上月商品猪销售单价17.1118.105.79%元/公斤祖代鸡引种数量97325976.00-38.59%千克全行业营业收入961.96915.40-4.84%亿元全行业平均毛利率9.959.13-0.27%%类别数据名称上周数值最新数值环比（%）单位人民币汇率美元兑人民币即期汇率6.3756.364-0.17%人民币/美元原油价格布伦特原油价格48.1447.47-1.39%美元/桶CBOT玉米主力合约387377.25-2.52%美分/蒲式耳大连玉米主力合约22011943-11.72%元/吨玉米国内现货价2306.882265.94-1.77%元/吨玉米国内现货与到港价价差713.72608.08-14.80%元/吨CBOT大豆主力合约874.25867.25-0.80%美分/蒲式耳大连大豆1号主力合约403840690.7
