降息窗口已经关闭：在美联储升息后保持良好

2015年9月16日降息窗口已经关闭在美联储升息后保持良好状态 维持利率不变，但BoT可能会降低GDP预测。 我们认为，泰国降息窗口已经关闭。 美联储升息后，泰国应该会保持良好。维持利率不变，但英国央行可能会降低GDP预测9月16日的政策利率：调查持有1.50％，MBKE持有1.50％，实际持有1.50％（一致），8月5日持有1.50％（一致），106月持有1.50％（一致），4月29日削减1.50％（原为1.75％； 5-2），3月11日，CUT 1.75％（原为2.00％； 4-3）。英国央行表示，迄今为止，其货币政策已经放松了货币条件。英国央行可能在下周五（9月25日）降低其2015年GDP的3.00％。我们认为泰国降息窗口已经关闭BoT的MPC计划于11月4日举行会议。我们维持三个主要电话会议。首先，我们怀疑降息以削弱泰铢的政策能否解决BoT在上届MPC会议上的声明中提到的出口疲软的问题。其次，鉴于美联储预期加息，我们认为泰国降息的窗口已经关闭，而泰国加息可能需要需求方因素才能继续获得动力。最后，我们认为，与降低利率相比，政府支出是促进增长的更有效工具。美联储升息后泰国应保持良好表现尽管泰铢是表现最差的亚洲货币之一，但最近贬值的步伐有所放缓。在与我们的高级外汇分析师唐国荣（Leslie Tang）交谈之后，我们认为该国可以承受新兴市场的资金流出，这可能是由于美联储在9月（我们的电话会议）或12月美联储的提款所致。短期债务覆盖率约为3倍。马来亚银行外汇研究部预计美元兑泰铢将攀升至到2015年第3季度末为36.50，然后在美元走弱的温和支撑下，到2015年底稳定在较低的36.30。Tim Leelahaphan泰国经济学家（66）2658 6300转1420请参阅第6页上的重要披露和分析认证分析师经济研究|泰国 泰国：9月政策利率2015年9月16日29.007.507.253.254.001.501.50图1.现在以实际实际利率为准实际利率政策利率2015年彭博通胀预测10.008.006.004.002.000.00-2.00注：2015年彭博通货膨胀率预测为-0.50分别是泰国，6.50印度尼西亚，6.15印度，0.80韩国，马来西亚2.00，菲律宾2.00和越南1.60来源：MBKE彭博社图2. BoT今年已两次下调政策利率12108642-1-3-5资料来源：BoT，彭博社，MBKEBoT政策利率整体通胀率（同比百分比）300万收益率06年6月2007年2月泰国2007年12月印度尼西亚08年8月09年5月印度10月3日2010年12月南韩11年8月12月6日马来西亚13年2月菲律宾13年11月14年9月越南15年6月 泰国：9月政策利率2015年9月16日3图3.外国资金在2014年7月蜂拥而至，然后又回撤了资料来源：SET，泰国债券市场协会，彭博社，MBKE140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000-20,000-40,000-60,000-80,000外国净流量存量（百万泰铢）债券（<1年）债券（> 1年） USDTHB（RHS）36.0035.0034.0033.0032.0031.0030.0029.0028.001 月 13日2月13日3月13日4月13日5月13日6月13日 13 月13日8月13日9月13 日 10月 13 日11 月 13日 12 月13 日 14月14日2月14日3月14日4月14日5月 - 14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 泰国：9月政策利率2015年9月16日4表1. Maybank Kim Eng的预测摘要（8月18日修订）注意：*实际MoC值资料来源：NESDB，BoT，彭博社，MBKE表2. MPC会议安排会议日期决断2013年的上次会议2013年11月27日削减25bps至2.251/20142014年1月22日保持在2.252/20142014年3月12日削减25bps至2.003/20142014年4月23日保持在2.004/20142014年6月18日保持在2.005/20142014年8月6日保持在2.006/20142014年9月17日保持在2.007/20142014年11月5日保持在2.008/20142014年12月17日保持在2.001/20152015年1月28日保持在2.002/20152015年3月11日削减25个基点至1.753/20152015年4月29日削减25个基点至1.504/20152015年6月10日维持在1.505/20152015年8月5日维持在1.506/20152015年9月16日维持在1.507/20152015年11月4日预期维持在1.508/20152015年12月16日资料来源：BoT，MBKE表3. 2015-16年美元/泰铢季度前景（8月31日修订）15年第3季度末4年第15季度末1年16季度末2年16季度末36.50(35.50)36.30(35.00)36.50(35.00)37.00(35.00)注意：括号中的先前预测来源：Maybank FX Research美元/泰铢20141H152015F2016F2015F（BoT）2016F（BoT）现在旧现在旧现在旧现在旧实际GDP（％）0.902.903.003.504.504.503.003.804.103.90私人消费（％）0.602.004.504.505.005.002.002.403.103.80政府消费（％）1.704.005.005.006.006.003.304.203.502.10固定资本形成总额 （％）-2.606.405.505.506.006.00私人的-2.00-0.002.005.506.006.002.703.106.308.00上市-4.9030.9015.005.506.006.0016.308.006.006.10货物出口（名义美元）（％）-0.41*-4.80-2.001.005.005.00-1.500.802.504.00货物进口（名义美元）（％）-8.97*-7.90-2.500.503.503.50-2.400.007.608.80通货膨胀率 （％）1.90*-0.801.001.502.502.50-0.500.201.602.20基准利率（％）2.001.501.501.502.002.00经常账户余额（占GDP的百分比）3.831.801.000.250.500.50$ 19.5b$ 16.5b$ 8.3b$ 8.5b财政余额（占GDP的百分比）-2.70-0.50-2.25-2.25-2.00-2.00 泰国：9月政策利率2015年9月16日5研究办事处区域性萨迪克·库里莫比（Sadiq CURRIMBHOY）研究与经济区域主管（65）6231 5836 sadiq@maybank-ke.com.sg黄洲翰（美国）机构研究区域主管（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com翁成佑零售研究区域主管（65）6231 5839谭善梅研究总监（65）6231 5849 sinmui@kimeng.com.hk经济学Suhaimi ILIAS新加坡首席经济学家|马来西亚（603）2297 8682 suhaimi_ilias@maybank-ib.com卢兹·洛伦佐（Luz LORENZO）菲律宾（63）2 849 8836蒂姆·里拉哈潘泰国（66）2658 6300分机1420君曼BII印度尼西亚首席经济学家（62）21 29228888转29682战略萨迪克·库里莫比（Sadiq CURRIMBHOY）全球战略家（65）6231 5836 sadiq@maybank-ke.com.sg陈伟利香港/地区（852）2268 0631 williechan@kimeng.com.hk马来西亚黄洲翰（美国）研究负责人（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com• 战略Desmond CH’NG，ACA(603) 2297 8680• 银行与金融廖忠忠（603）2297 8688 tjliaw@maybank-ib.com• 石油和天然气服务-区域性翁志婷（CA）（603）2297 8678 ct.ong@maybank-ib.com• 种植园-地区Mohshin AZIZ（603）2297 8692 mohshin.aziz@maybank-ib.com•航空-地区•石化尹少扬（CPA）（603）2297 8916 samuel.y@maybank-ib.com• 游戏–地区•媒体谭志伟CFA（603）2297 8690 chiwei.t@maybank-ib.com• 电源•电信公司黄伟森CFA（603）2297 8679 weisum@maybank-ib.com• 属性李延龄（603）2297 8691 lee.yl@maybank-ib.com• 建筑材料•手套•港口•航运柴立信CFA（603）2297 8684 lishin.c@maybank-ib.com• 人工林•建筑与基础设施叶van（603）2297 8612 ivan.yap@maybank-ib.com•汽车•半导体•技术黄凯文（603）2082 6824 kevin.wong@maybank-ib.com• 房地产投资信托基金•消费者可自由支配刘卫汉（603）2297 8676 weihan.l@maybank-ib.com• 消费必需品李正Ho区域宪章师(603) 2297 8694Tee Sze Chiah零售研究主管（603）2297 6858 szechiah.t@maybank-ib.com谢崇玲（603）2297 8767 chongling.c@maybank-ib.com香港/中国黄浩然研究负责人(852) 2268 0648• 石油和天然气-区域性何本杰明（852）2268 0632 benjaminho@kimeng.com.hk• 消费与汽车CFA杰奎琳·柯（Jacqueline KO）（852）2268 0633 jacquelineko@kimeng.com.hk• 消费必需品和耐用品罗嘉良（CFA）（852）2268 0630 kllo@kimeng.com.hk• 消费者自由裁量权和汽车米切尔·金（852）2268 0634 mitchellkim@kimeng.com.hk• 互联网与电信公司首席财务官唐s(86) 21 5096 8370• 运输与工业Ricky WK NG，CFA（852）2268 0689 rickyng@kimeng.com.hk• 公用事业和可再生能源陈子ST（852）2268 0645 stevenchan@kimeng.com.hk• 银行与金融-区域性沃伦·L非盟(852) 2268 0644• 技术–地区印度贾嘉（Jigar SHAH）研究负责人（91）22 6623 2632 jigar@maybank-ke.co.in• 石油和天然气•汽车•水泥阿努巴夫·古普塔（91）22 6623 2605 anubhav@maybank-ke.co.in• 冶金矿产•资本货物•财产维沙尔MODI（91）22 6623 2607 vishal@maybank-ke.co.in• 银行与金融阿披耶特·昆杜（91）22 6623 2628 abhijeet@maybank-ke.co.in• 消费者内拉夫·达拉尔（91）22 6623 2606 neerav@maybank-ke.co.in• 软件技术•电信公司新加坡格雷戈里·亚普（65）6231 5848 g