有色金属行业：继续看短期反弹，全面看多有色板块

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年09月14日 有色金属 Tabl e_Sum m ar y 继续看短期反弹，全面看多有色板块 ■上证综指上涨1.3%，有色板块上涨5.7%。上周市场呈现震荡向上走势，风险偏好显著回升，汇率市场的稳定增强了市场参与者的信心，部分股票跌回价值区间，底部形态逐渐显现。有色板块出现普涨，锆、镁、铂、锂等板块涨幅居前；铜板块由于云南铜业复牌补跌因素跌幅较大，稀土、黄金等前期表现较好板块震荡调整。 ■基本金属全线反弹。上周在国外矿商减产和国内刺激政策、低铜价刺激资金炒作等因素影响下，伦铜大涨5.0%；伦铝上涨2.1%，延续价格重心上移态势。在短期内宏观风险不确定性较大的情况下，国外冶炼厂减产以及新增产能投放延后在较大程度上改善了铝市供应面的悲观预期，对于铝价有一定提振作用。；伦镍上涨3.5%，但镍市基本面未有好转迹象；伦锡涨幅3.5%，但国内市场流通品牌较多，飞碟、皇岗、江锡、伟泰等在上海市场涌现，供应充足，因此即使外盘反弹，国内现货价格依然上涨乏力； ■黄金下跌1.4%，白银下跌0.2%。上周市场风险偏好回升，避险情绪有所削弱，金价震荡下跌，周四离岸人民币汇率大涨，沪金跌幅达2.8%。 ■稀土价格出现企稳迹象，钕铁硼上涨。上周稀土市场需求方面没有改善迹象，供需市场仍显僵持，稀土产品价格走势仍较弱势。目前终端企业需求难以改善，价格相对没有利好因素支撑，导致目前产品报价低位徘徊。近期传统旺季在即，但下游市场整体企业采购积极性较差，磁材厂家采购镨钕也相对较少，后市运行仍不乐观。钕铁硼订单量较前期有所小幅增加，支撑价格上涨1.1%。 ■小金属涨跌不一，锂、钼、锗上涨。上周碳酸锂价格几乎全线持稳，仅个别厂家小幅波动；钨精矿价格再度下跌1.5%；钼精矿企稳回升，但下半年供应压力犹存；锑锭价格下跌1.2%，受国际市场价格回调以及国内库存和需求影响，成交稀少。采购商观望情绪浓重，厂家普遍不看好后市，锑价仍被看空；锗价上涨1.0%。近期锗市场运行弱势平稳，现货成交清淡，价格稳定，贸易商表示国内拥有大量矿产资源的生产商并不急于降价促销，所以短期内价格可能会继续保持稳定。 ■继续看短期反弹，全面看多有色板块。我们自从9月9日（上周三）全面翻多以来，一直坚定看反弹，整体看多有色板块。核心逻辑主要有三点：一是前期的投降式杀跌把中国经济放缓（包括人民币贬值）、美联储加息的预期反应殆尽；二是中国的政策正在回归正常化（通过资本管制，稳住汇率，获得货币政策自主性，然后货币、财政双宽松，根除配资，政策有望回归正常化，并带来基本面企稳预期）；三是美国加不加息都是利好，加息是利空出尽，不加息重回宽松，像今年3月17日一样喘口气。我们认为，在此逻辑基础上，风险偏好触底回升，流动性继续保持宽松，财政政策刺激呼之欲出，即使目前基本面依然疲弱，刺激政策弹性也不如以往，但前期杀跌已经反映悲观预期，边际上基本都是正向因素，建议积极参与反弹。 建议关注三条主线，一是新能源、国企改革（前锋），二是新材料、工业4.0、互联网+（中场），三是周期品（后卫）。从个股选择上，建议关注前期强势股，以及因各种原因杀跌但长期看好、近期有催化剂的个股。包括新能源（天齐锂业、正海磁材、宁波韵升），国企改革（株冶集团、中色股份、中金岭南）、新材料工业4.0互联网+（银邦股份、金运激光、光韵达、宜安科技、亚太科技、刚泰控股）、周期品（大宗价格一定会有反弹，中金岭南、驰宏锌锗、江西铜业、云铝股份）。 ■风险提示：1）中国需求继续探底，价格难见起色；2）国企改革低于预期。 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 -9.37 -13.82 -31.17 绝对收益 -27.06 -50.74 6.95 Table_Au tho r 齐丁 分析师 SAC执业证书编号：S1450513090001 qiding@essence.com.cn 010-66581768 衡昆 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020004 hengkun@essence.com.cn 010-66581658 Table_C ontac ter 报告联系人 余懿 yuyi1@essence.com.cn 蔡宇杰 010-66581841 caiyj@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 有色金属:将央企整合配臵到底 2015-08-17 有色金属:决胜有色"互联网+"的“七龙珠” 2015-08-14 有色金属:有色央企整合，舍我其谁 2015-08-11 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 一周回顾 1.1. 有色金属板块上涨5.7% 上周，上证综指上涨1.3%，有色板块上涨5.7%。上周市场呈现震荡向上走势，风险偏好显著回升，汇率市场的稳定增强了市场参与者的信心，部分股票跌回价值区间，底部形态逐渐显现。有色板块出现普涨，锆、镁、铂、锂等板块涨幅居前；铜板块由于云南铜业复牌补跌因素跌幅较大，稀土、黄金等前期表现较好板块震荡调整。 厄尔尼诺不可小觑，持续关注镍、碳酸锂、铜的供应收缩。美国国家大气检测组织3月份预测，今年有可能是厄尔尼诺年。近期全球异常气候状况频频出现，似乎正在逐渐印证这一预测。比如，印度持续高温造成上千人死亡；美国布兰科河发生1929年以来最大洪水；前期持续干旱的巴西地区突然旱涝急转、暴雨成灾。印尼、菲律宾等地矿业生产主要依赖水电，若厄尔尼诺造成持续干旱，势必影响水电供应，同时河道水位线的下降也将阻碍矿石原料的河运，镍矿供应受阻。而南美地区可能出现的暴雨气候也将影响智利、秘鲁等地区碳酸锂、铜矿等产量。我们认为，厄尔尼诺现象不可小觑，对镍、碳酸锂、铜的供应收缩应持续关注。 图1：A股有色金属板块一周以来涨跌幅 数据来源：Wind，安信证券研究中心 图2：A股各行业自2015年以来涨幅 数据来源：Wind，安信证券研究中心 -10%-5%0%5%10%15%20%铜稀土黄金钼钨铜加工再生金属铝镍铅、锌磁性材料锗钽锡其他新材料3D打印钴钛铝加工锂铂镁锆-60%-40%-20%0%20%40%60%沪深300石油石化煤炭有色金属电力及公...钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备国防军工汽车商贸零售餐饮旅游家电纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地产交通运输电子元器件通信计算机传媒2015年以来A股各板块的涨幅 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1.2. 金属价格超跌反弹，黄金价格回落，稀土企稳，小金属涨跌不一 基本金属反弹。上周在国外矿商减产和国内刺激政策、低铜价刺激资金炒作等因素影响下，伦铜大涨5.0%。上周嘉能可CEO表示将暂停刚果民主共和国Katanga Mining以及赞比亚Mopani Copper Mines的部分铜矿生产，为期18个月，预期将减少市场上折合约40万金属吨的铜供应；此外Codelco周三受到新一轮合同工人罢工冲击，因安全因素被迫临时关闭旗下大型Chuquicamata矿的选矿厂。 伦铝上涨2.1%，延续价格重心上移态势。在短期内宏观风险不确定性较大的情况下，国外冶炼厂减产以及新增产能投放延后在较大程度上改善了铝市供应面的悲观预期，对于铝价有一定提振作用。国内铝价前期持续低位运行倒逼部分生产企业选择减产，随着减产效应浮现，铝价获利重回上涨态势。 伦镍上涨3.5%。镍市基本面未有好转迹象，但市场对中国进一步刺激政策的期待，使低位资金流入增多，空头获利了结。目前不锈钢市场动力不足，低位徘徊，下游行业需求每况愈下，令市场信心更加低落。不锈钢厂也逐渐步入检修减产周期，将会减少对镍的消费。 伦锡涨幅3.5%，沪锡跌幅0.5%，国内锡现货成交价格止跌但依然无法吸引足够的下游入市采购，成交氛围偏淡。市场流通品牌较多，飞碟、皇岗、江锡、伟泰等在上海市场涌现，供应充足，因此即使外盘反弹，国内现货价格依然上涨乏力。 图3：LME基本金属期货价格变化（2014年至今） 图4：LME和国内基本金属现货价格一周涨跌幅 数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心 数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心 黄金下跌1.4%，白银下跌0.2%。上周市场风险偏好回升，避险情绪有所削弱，金价震荡下跌，周四离岸人民币汇率大涨，沪金跌幅达2.8%。 稀土价格出现企稳迹象，钕铁硼上涨。上周稀土市场需求方面没有改善迹象，供需市场仍显僵持，稀土产品价格走势仍较弱势。目前终端企业需求难以改善，价格相对没有利好因素支撑，导致目前产品报价低位徘徊。近期传统旺季在即，但下游市场整体企业采购积极性较差，磁材厂家采购镨钕也相对较少，后市运行仍不乐观。钕铁硼订单量较前期有所小幅增加，支撑价格上涨1.1%。 607080901001101201301401502014-012014-022014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-06铝铜锌铅镍锡-1%0%1%2%3%4%5%6%铝铜锌铅镍锡LME现货国内现货 4 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图5：稀土价格一周涨跌幅 图6：稀土价格2015年以来涨跌幅 数据来源：Wind，SMM，安信证券研究中心 数据来源：Wind，SMM，安信证券研究中心 小金属钼、锗上涨，钨精矿继续下跌。上周国内碳酸锂价格几乎全线持稳，仅个别厂家小幅波动。目前政策支持力度加强以及消费者对新能源特别是电动汽车接收度提升，从而带动对动力型锂电池需求的爆发时增长，后市长期来看仍有上升空间。 钼精矿止跌回升，但在刚刚结束的国际钼协会议上，有信息显示4季度全球钼市场供应量将继续增加，钼价下行压力依旧存在。上周国内宝钢和东方特钢钼铁招标价相继揭晓，价格由于低于预期，市场信心因此再次受挫。 钨精矿价格再度下跌1.5%，目前钨精矿市场价格跌进成本以内，下游对低品位钨精矿的采购意愿有所增强，但交易依旧稀少。国际钨市也整体下调。近期国际大宗商品市场价格难以坚挺，且由于下游大部分产品需求萎靡，钨产品市场暂无止跌迹象。目前下游合金及制品市场对于原料采购多数为即需即买，采取零库存的方式来降低亏损风险，从而导致钨粉末生产厂家普遍减产50%-70%局面出现，市场整体一片萧条，直接影响到APT和钨精矿的消耗能力。目前市场资金流通愈发困难，钨市短期内难见好转迹象。 锑锭价格下跌1.2%，受国际市场价格回调以及国内库存和需求影响，成交稀少。采购商观望情绪浓重，厂家普遍不看好后市，锑价仍被看空。 上周锗价上涨1.0%。近期锗市场运行弱势平稳，现货成交清淡，价格稳定，贸易商表示国内拥有大量矿产资源的生产商并不急于降价促销，所以短期内价格可能会继续保持稳定。 图5：小金属价格一周涨跌幅 图6：小金属价格2015年以来涨跌幅 数据来源：Bloomberg，Wind，安信证券研究中心 数据来源：Bloomberg，Wind，安信证券研究中心 -3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%氧化镧氧化镨镨钕氧化物氧化铕氧化铽氧化铒中钇富铕矿金属镧金属镨镨钕合金金属铽金属钇钕铁硼-2.0%-1.5%