金融期货策略周报（股指）：国企改革意见出台，关注美联储议息决议

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货组 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 研究助理： 姜沁 021-60812986 jiangqin@cit icsf.com 从业资格号 F3005640 研究助理： 府华 021-60812984 fuhua@citicsf.com 从业资格号F3011859 研究助理： 王童 021-60812987 wangtong@citicsf.com 从业资格号F3013999 中信期货研究|金融期货策略周报（股指） 2015-09-14 国企改革意见出台，关注美联储议息决议 策略摘要 一周回顾：上周期现走势背离，现货走势分化，中小板走强，期货由于流动性受限，空方大量抛售导致期价全面上涨。各合约基差回归，IF、IC、IH主力合约分别贴水35.79、73.32、19.19点。两融余额和成交额：上周两融余额止跌回升，周环比上涨2.6%，流动性有所好转。 下行压力较大，宽松继续：上周公布的通胀数据中性，M2增速保持高位，M1与M2增速缩小，一是与短期信用债需求增加有关，二是央行释放流动性对冲外汇储备下降。美联储议息决议即将公布：美国股市的不稳定增加了加息的不确定性，反过来，若加息迟迟未定，加上全球经济处于衰退阶段，反过来将引起全球市场动荡。央行改革存款准备金制度：通过减少金融机构应急备付金的需求，从而降低资金面的波动。A股或引入熔断机制：熔断机制能够抑制市场大幅波动，给予投资者更多的冷静时间，关注相关进展。 本周投资策略：上周期现指数走势背离，流动性下降后一些特征逐渐显现，期指上周走势与现货指数相关性显著下降，决定近期走势的主要因素从资金面转向基差、移仓等因素。期货深度贴水情况提前修复，市场移仓缓慢进行。8月经济数据公布，通胀数据中性，M2增速维持高位，资产配置的改变以及对冲外汇储备下降使得M2增速维持高位，PPI增速走弱显示老经济疲弱不堪，未来股市增长点仍在于前期错杀的中小题材股以及国企改革板块。此外，本周美联确定是否加息，从经济数据以及美国市场波动情况来看，加息仍扑朔迷离，但加息意愿已不如之前强烈，无论是否加息，外盘情绪均对A股均会产生一定影响。综上，短期市场情绪恢复，而国企改革指导意见出台，将提振市场情绪，建议投资者多单轻仓续持，观察市场资金动向。 重要监测点： 1. 国企改革进程； 2. 资金利率水平和流动性； 3. 国际股市变化、欧美政策声明和对国内市场影响； 4. 人民币汇率波动和避险情绪； 5. 成交额和两融余额； 策略风险点： 1. 国企改革推进情况； 2. 老经济恶化； 3. 全球市场流动性波动； 4. 地产债务违约升级； 5. 市场突发的“黑天鹅事件”。 中信期货研究|策略周报（股指） 2015年9月14日 2/17 一、一周回顾： 期现背离：上周期现走势背离，现货走势分化，中小板走强，期货由于担心流动性问题，空方大量抛售导致期价全面上涨。IF、IC、IH主力合约分别上涨11.65%、19.4%和8.39%，各合约基差回归，IF、IC、IH主力合约分别贴水35.79、73.32、19.19点。另外，上周期指成交量下滑显著，IF成交量在2-3万手，本周重点关注移仓问题。 图表 1 IF股指期货市场一周表现 IF周收盘价前周收盘价涨跌涨跌幅期现价差持仓量近月合约3311.402965.80345.6011.65%-35.7930488下月合约3203.002818.40384.6013.65%-144.195237下季合约3068.002675.40392.6014.67%-279.1910786隔季合约3041.802638.80403.0015.27%-305.391041沪深3003347.193365.83-18.64-0.55% 数据来源：Wind 中信期货研究部 图表 2 IC股指期货市场一周表现 数据来源：WindWind 中信期货研究部 图表 3 IH股指期货市场一周表现 IH周收盘价前周收盘价涨跌涨跌幅期现价差持仓量近月合约2176.202007.80168.408.39%-19.1913421下月合约2123.801928.60195.2010.12%-71.592559下季合约2062.201827.00235.2012.87%-133.194039隔季合约2048.001804.00244.0013.53%-147.39458上证502195.392243.63-48.24-2.15% 数据来源：WindWind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（股指） 2015年9月14日 3/17 图表 4 三大期指基差变化 -800 -600 -400 -200 0 200 400 2015/09/132015/09/072015/08/282015/08/242015/08/182015/08/122015/08/062015/07/312015/07/272015/07/212015/07/152015/07/092015/07/032015/06/292015/06/232015/06/162015/06/102015/06/042015/05/292015/05/252015/05/192015/05/132015/05/072015/04/302015/04/24IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-沪深300IF下季-沪深300-1,600 -1,400 -1,200 -1,000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 2015/09/132015/09/102015/09/092015/09/082015/09/072015/09/022015/09/012015/08/312015/08/282015/08/272015/08/262015/08/252015/08/242015/08/212015/08/202015/08/19IC当月-中证500IC次月-中证500IC当季-中证500IC下季-中证500-500 -450 -400 -350 -300 -250 -200 -150 -100 -50 0 2015/09/132015/09/102015/09/092015/09/082015/09/072015/09/022015/09/012015/08/312015/08/282015/08/272015/08/262015/08/252015/08/24IH当月-上证50IH次月-上证50IH当季-上证50IH下季-上证50 数据来源：Wind 中信期货研究部 行业轮动与指数轮换：从风格指数表现来看，上周创业板上涨11.08%，上证50、沪深300走弱，分别下跌2.15%、0.55%。盘面上，受益于期指基差修复，上半周现货情绪明显改善，尤其是前期跌幅较多的中小板，部分股票已经到了相对合理价值区间，本周反弹也印证了这一现象，随着流动性趋暖，小票的弹性优势将显现，但鉴于股指期货开仓限制，对冲工具的缺失会使投资者更趋于谨慎。 中信期货研究|策略周报（股指） 2015年9月14日 4/17 图表 5 各股票指数涨跌幅对比 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2015-09-112015/09/082015/09/012015/08/272015/08/242015/08/192015/08/142015/08/112015/08/062015/08/032015/07/292015/07/242015/07/212015/07/162015/07/132015/07/082015/07/03年初至今涨跌幅对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指三板做市三板成指上证50中证5000.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 2015-09-112015/08/282015/08/182015/08/062015/07/272015/07/152015/07/032015/06/232015/06/102015/05/292015/05/192015/05/072015/04/242015/04/142015/04/012015/03/202015/03/102015/02/262015/02/092015/01/282015/01/162015/01/062014/12/232014/12/112014/12/012014/11/192014.05.05基期涨跌幅对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500 涨跌幅最新1日5日23日年初至今2014年5月5日至今沪深3003347.19-0.31%-0.55%-14.33%-8.08%55.22%上证指数3200.230.07%1.27%-14.53%-4.49%57.85%创业板指数2060.511.05%11.08%-20.04%40.67%58.24%中小板综指7094.410.38%3.57%-17.56%26.92%54.29%三板做市1357.36-0.78%-1.75%-10.43%36.09%36.09%三板成指1341.09-0.88%-1.19%-9.43%31.57%31.57%上证502195.39-0.59%-2.15%-12.32%-17.14%47.59%中证5006493.320.82%6.06%-18.97%19.87%70.95% 数据来源：Wind 中信期货研究部 从申万一级行业来看，除少数板块外，大部分行业指数上涨。其中计算机、传媒、机械设备分别上涨12.27%、8.26%、8.61%，领跑各行业指数银行跌幅居前，下跌超4%，主要是由于上半周部分资金止盈离场所致。 图表 6 申万各行业指数涨跌幅对比 申万一级行业1日5日23日年初至今2014年5月5日至今农林牧渔-0.31-0.55-16.66-8.0855.22采掘-0.362.93-24.26-13.7333.72化工0.557.04-20.8518.5861.48钢铁-0.200.73-20.389.22121.72有色金属0.014.85-22.09-10.0837.41电子0.967.42-21.7429.5148.02家用电器-0.591.26-21.659.6752.59食品饮料-0.290.06-15.164.6332.62纺织服装0.927.77-22.2845.12100.63轻工制造0.786.29-15.6454.1091.65医药生物0.025.58-17.6628.1053.76公用事业0.113.66-17.1914.3093.74交通运输0.854.10-14.3726.33122.51房地产1.805.59-16.397.5986.86商业贸易1.808.22-1