股指周报：美联储议息会议来袭，关注陆家嘴金融论坛利多

核心观点宏 观 ：中美第二次会谈成果不显著，美国再次发起家电关税政策，叠加中东地缘冲突扰动，宏观信心再迎压力，国内经济各领域延续季节性下滑窗口，需关注6月底政治局会议释放的潜在利多。中观：地产销售重回低位，旺季不旺，脉冲刺激效应褪去，服务业结构分化且高位降温，制造业抢出口短期回落，国内供需矛盾突出，财政前置发力，托底经济重心，但国补刺激消费放缓，内需压力边际加大。资金：国内流动性总体宽松，海外流动性在美债利率回落下边际改善，金融条件趋松，但避险情绪仍强，股市缺乏增量资金，被动ETF资金流出和两融小幅流入，IPO等股权融资和解禁压力边际增大。估值：各指数估值位于历史中性偏高水平，国内外股债溢价率偏低，配置资金吸引力一般。策 略 ：宏观和产业基本面面临短期压力，金融条件总体宽松且边际趋松，宽基指数市场估值总体不便宜，叠加中美贸易摩擦和地缘冲突的风偏扰动，股市短期面临波段调整的风险。但政策层面的宏观预期仍在、国内流动性总体过剩、以及稳定资金的托底，将支撑股市下限，建议二次探底4月低点或去年10月低点附近再次做多，风格上先多IH和IF，后多IC和IM。风险提示：以色列和伊朗地缘和中美贸易摩擦扰动、美联储议息偏鹰，中国实体经济数据超预期下滑 目录2143 行情回顾资金流向其它分析宏观基本面 行情回顾过去一周全球股市表现：美股领涨，德国股市领跌富时新兴市场>美股>沪深300>日本股市>创业板指>中证500>港股>德国股市-0.67%恒生中国企业-1.25%恒生指数-0.85%恒生科技指数-0.39%富时新兴市场指数-0.54%富时欧洲-2.47%标普500-1.82%纳斯达克综指-1.13%道琼斯工业平均周期(风格.中信)-0.14%德国DAX成长(风格.中信)-1.63%日经225国内股市全球股市表现 -1.42%-1.19%-0.89%-0.36%-1.48%-0.48%-1.32%-0.94%-2.72%-0.67%海外和港股0.43%0.42%0.22%0.10%-0.25%-0.25%-0.27%-0.27%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%各类股票指数周涨跌幅 -0.38% 行情回顾过去一周行业表现：有色行业领涨，食品饮料行业领跌有色>石油石化>医药>农林牧渔……电子>建材>计算机>食品饮料 行情回顾过去一周四大股指期货（IH、IF、IC和IM）基差率分别变化0.15%、0.28%、0.44%、0.5%，贴水交割前一周大幅收窄四大股指期货跨期价差率（当月和下月）分别变化-0.32%、-0.16%、-0.17%和-0.02%，IH和IF、IC的跨期贴水加深，IM的跨期贴水变化不大。四大股指期货跨期价差率（下季和当月）分别变化-0.3%、-0.01%、0.06%和0.01%至，IC和IM远期贴水持续收窄，IH扩大 资金流向：两融和稳市资金上周两融资金流入127.2亿元，两融余额占沪深两市流通市值比例增加0.02%至2.29%。被动性股票ETF资金规模29589.9亿元，较上周减少278.6亿元，份额20002亿份，较上周减少139.61.70%1.80%1.90%2.00%2.10%2.20%2.30%2.40%2.50%2.60%2.70%融资融券占比(右轴）融资融券业务:融资融券余额:合计10,00015,00020,00025,00030,00035,0002023-03-052023-04-022023-04-302023-05-28 亿份。数据来源：iFind.正信期货13,00014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,0002023-06-252023-07-232023-08-202023-09-172023-10-152023-11-122023-12-102024-01-072024-02-042024-03-032024-03-312024-04-282024-05-262024-06-232024-07-212024-08-182024-09-15ETF总规模(亿元) 2024-10-132024-11-102024-12-082025-01-052025-02-022025-03-022025-03-30 资金流向：产业资本6月股权融资98.7亿元，数量4家，其中IPO融资74.6亿，定向增发24.1亿，可转债融资6.15亿，股权融资规模位于历史低位，但边际有所加快。6月解禁（包括增发、配售、配股、股权激励等）市值688.3亿，周度426.3亿，环比上周增加164.4亿，位于历史偏低水平。9905101520253035404550股权融资(亿）数量（家，右）募集资金1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000 数据来源：iFind.正信期货05001,0001,5002,0002,50002020-04-302020-06-302020-08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-312023-02-282023-04-302023-06-302023-08-312023-10-312023-12-312024-02-292024-04-302024-06-302024-08-312024-10-312024-12-31月度解禁市值（亿） 流动性：货币投放上周央行OMO逆回购到期9309亿元,逆回购投放8582亿,货币净回笼727亿元,公开业务市场流动性连续两周边际收紧,MLF在5月份投放5000亿,到期1250亿,MLF连续三个月宽松,流动性供给总体中性。1.75-10.07-5.754.821.33-8.81-2.528.86-1.46-5.02-2.893.341.646.46-7.82-3.504.606.57逆回购投放/到期(千亿）逆回购到期逆回购投放逆回购净投放（左） 数据来源：iFind.正信期货-2.6014.549.67-6.72-0.73-15-10-5051015200.0-0.9-0.70.0-0.62.0-4.00.1-0.9-14.5-2.5-8.0-5.03.6-20.000-15.000-10.000-5.0000.0005.00010.0000246810121416MLF投放/到期(千亿)MLF投放MLF到期MLF净投放 流动性——货币需求上周国债发行6578.4亿，到期1159.9亿，货币净需求5418.5亿;地方债发行1077.8亿，到期1178.5亿，货币净需求100.6亿;其他债发行17635.3亿，到期14792.2亿，货币净需求2843.1亿;债市总发行25291.6亿，到期17130.6亿，货币净需求8160.9亿;货币债务融资需求维持高位，系国债和企业债务融资需求强劲，国债当周融资创新高。(4000)(3000)(2000)(1000)0100020003000400050006000国债发行与到期（亿元）国债净融资（右）国债发行国债到期(5000)050001000015000200002500030000 数据来源：同花顺iFind，正信期货0500010000150002000025000债市发行与到期（亿元）债市净融资（右）债市总发行债市总到期 流动性-资金价格上周DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化0.6bp、-1.2bp、-4.4bp至1.54%、1.43%、1.37%。同业存单发行利率反弹0bp，股份制银行发行的CD利率回落2.6bp至1.67%，资金利率低于MLF 1年期利率水平2%，高于政策利率DR007的1.66%，资金供给中性，政府债务融资需求强劲，资金价格总体低位震荡。2025-03-102025-04-102025-05-10各市场资金利率和MLF利率DR007R001SHIBORO/N中期借贷便利(MLF):操作利率:1 数据来源：同花顺iFind，正信期货0.00.51.01.52.02.53.02025-02-102025-06-10年1.51.71.92.12.32.52.7同业存单发行利率和MLF利率中期借贷便利(MLF):操作利率:1年固定利率同业存单:发行利率:3个月固定利率同业存单:发行利率(股份制银行):1年 流动性-期限结构上周10年期国债收益率较前一周变化-1bp，5年期国债收益率变化-0.1bp，2年期国债收益率变化-0.6bp；10年期国开债收益率较前一周变化0.8bp，5年期国开债收益率变化1.1bp，2年期国开债收益率变化0.1bp，整体来看，上周收益率期限结构小幅走平，系长端国债在经济数据疲软面前再度走弱，国债和国开债之间的信用利差有所扩大。6M1Y2Y5Y7Y10Y30Y国债收益率期限结构1W变化（右）1M变化（右）2025-06-132025-06-062025-05-16 数据来源：同花顺iFind，正信期货-0.06-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.000.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.00-0.04-0.03-0.03-0.02-0.02-0.01-0.010.000.010.010.020.020.000.501.001.502.002.501M3M1Y2Y5Y7Y10Y30Y国开债收益率期限结构1W变化（右）1M变化（右）2025-06-132025-06-062025-05-16 流动性——中美利差截至6月13日，美国十债利率变化-4.0bp至4.36%，通胀预期变化-4.0bp至2.25%,实际利率变化0.00bp至2.11%，风险资产价格受金融条件宽松影响涨跌分化。美债10-2Y价差变化-2.00bp至46.00bp。中美利差倒挂程度缩窄1.21bp至-271.32bp,离岸人民币价格贬值0.03%，美元兑人民币位于近三年区间中枢水平震荡。0.001.002.003.004.005.006.002022-12-102023-12-102024-12-10美国10-2Y利差（左）美国10Y通胀预期美国:国债收益率:10年(4.00)(3.00)(2.00)(1.00)0.001.002.002021-12-10 数据来源：同花顺iFind，正信期货(1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.002021-12-105.605.806.006.206.406.606.807.007.207.407.602022-12-102023-12-102024-12-10中美10Y利差人民币即期汇率:离岸价（右） 宏观基本面——地产需求截止6月12日数据，30大中城市商品房周成交面积为180.3万平方米，环比上周156.9万平方米季节性小幅回升，位于偏低水平，与疫情前的2019年同期相比下降42.2%；二手房销售季节性下降，环比小幅回落，位于近七年偏低水平，上月地产高频销售走势新房和二手房表现背离，旺季不旺，总体仍然疲软，地产新政脉冲效果消退，地产市场销售总体重心重回低位，关注更多增量政策出台提振。1/282/102/233/83/214/34/164/295/125/256/76/207/37/167/298/118/249/79/2010/310/1610/2911/1111/2412/712/2030大中城市:商品房成交面积:周2019202120222023202420250204060801001201401601/11/161/312/15样本城市二手房成交面积:周2020 数据来源：iFind，正信期货0