贵金属策略周报（黄金、白银）：9月加息概率偏低，关注本周议息会议

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观组： 研究员 朱润宇 0571-28898750 zry@citicsf.com 从业资格号F0275216 投资咨询号Z0003006 近期相关报告： 美经济再起航，金银再度受压 2015-06-01 继续买入 2015-05-17 资金显著流出，行情陷入胶着 2015-05-10 中信期货研究|贵金属策略周报（黄金、白银）2015-09-06 9月加息概率偏低，关注本周议息会议 策略摘要 观点： 上周美国8月就业市场状况指数、7月JOLTS职位空缺显示就业市场持续改善，但因原油等能源价格下跌，8月美国PPI环比零增长，较7月回落，显示通胀仍处于低位徘徊，并不符合加息的环境，我们认为9月加息的概率并不高。纵观整个三季度，美国经济数据和美联储加息预期的的此消彼长依旧是金银市场价格波动的主旋律，在美联储加息落地之前，我们认为贵金属弱势的格局仍将延续。另外，在本周我们的《美联储加息跟踪报告：加，还是不加？不妨以史为鉴》中印证了我们的观点，在美联储加息中，贵金属呈现前提后高的走势，符合目前的策略。本周关注三周的美国8月CPI数据，或将对美联储加息会有一个更为明确的信号，以及周五凌晨2:00公布的美联储议息决议。 操作建议：贵金属继续逢高做空，外盘黄金1169.8美元/盎司止损，1078.7美元/盎司止盈；外盘白银15.7美元/盎司止损，14美元/盎司止盈；内盘黄金244.2元/克止损，216.8元/克止盈；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者可参与短期空单，止损黄金250元/克，白银3563元/千克。 本周关注重点：1、美国8月CPI；2、美联储议息会议；3、美国8月新屋开工；4、美国8月零售销售；5、欧元区8月HICP、CPI； 6、金银ETF持仓；7、COMEX净多头寸变化。 风险点：1、美国终端需求回升不及预期；2、美国通胀（工业端）回升不及预期。 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年5月18日2 / 7 9月加息概率较低，关注本周议息会议 上周美国8月就业市场状况指数、7月JOLTS职位空缺显示就业市场持续改善，但因原油等能源价格下跌，8月美国PPI环比零增长，较7月回落，显示通胀仍处于低位徘徊，并不符合加息的环境，我们认为9月加息的概率并不高。纵观整个三季度，美国经济数据和美联储加息预期的的此消彼长依旧是金银市场价格波动的主旋律，在美联储加息落地之前，我们认为贵金属弱势的格局仍将延续。另外，在本周我们的《美联储加息跟踪报告：加，还是不加？不妨以史为鉴》中印证了我们的观点，在美联储加息中，贵金属呈现前提后高的走势，符合目前的策略。本周关注三周的美国8月CPI数据，或将对美联储加息会有一个更为明确的信号，以及周五凌晨2:00公布的美联储议息决议。 美联储议息会议临近，市场分歧仍存。本周即将迎来美联储新一轮的议息会议：目前来看，1、目前，支持加息的委员态度正逐渐模糊，并且反对加息的委员似乎一直都未改变其激进观点。我们有理由认为，最近经济数据以及金融市场的不稳定已经令美联储官员的态度发生微妙的倾斜；2、原油价格继续震荡，并未录得大幅反弹，大宗商品价格尚未企稳，美国8月PPI环比回落，美国通胀难见改善。因此，我们认为9月加息的概率有所下降，维持逢高做空的判断。 中国需求库存差于预期，金银库存保持低位。目前来看，7月中国的黄金珠宝消费同比上升，金银消费仍然疲软，此前中国央行六年来首次公开的黄金储备数据，仅较六年前增长57%，大幅不及预期，央行增持黄金储备的意愿并不强烈，本周SPDR黄金ETF持仓小幅回升至678.18吨。 所以整体来看，在美国加息预期渐强、资金做空氛围聚集和终端需求偏弱的压制下，金银在未来1个月内将完成最后一跌，在美联储加息落地之前，黄金价格将持续受到压制；但中长期看好金银价格的回升，中长线布局的可逢低逐步建立多头仓位，而短线激进投资者可适当参与空单。 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年5月18日3 / 7 一周要闻及市场表现 市场表现： 图 1： 金银内外盘期现货一周涨跌幅 -3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5% 数据来源：Wind 中信期货研究部 市场要闻： 图 2： 一周市场要闻 时间 内容 周报前瞻预测 实际数据和事件影响点评 9.08 中国8月贸易帐 偏多 偏空。中国8月进口大跌，显示内需仍然疲弱，出口连跌两月，外需不及预期，政府宽松政策仍需加码。 9.08 美国8月就业市场状况指数 偏多 偏多。美国就业市场进展仍表现良好，支撑美国经济持续回暖。 9.10 中国8月M2 偏多 偏多。8月中国货币供应量继续维持高增长，表明稳增长政策继续发力。 9.10 中国8月CPI 偏多 偏多。在猪肉价格的持续回升下，通胀继续回升。 9.10 中国8月PPI 偏空 偏空。大宗商品继续下跌，带动8月PPI跌幅扩大，宽松政策空间加大。 9.10 美国上周初请失业金人数 偏空 偏多。美国就业市场继续表现良好，支撑经济持续扩张。 9.11 美国8月PPI 偏空 偏空。美国8月PPI在原油价格下跌下，环比回落，同比零增长，通胀仍然未见起色。 数据来源：中信期货研究部 相关图表 一、市场及价差走势： 1、金银现货 图1: 金交所黄金(T+D)单位：元/克&千克 图2: 金交所白银(T+D)单位：元/千克&千克 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年5月18日4 / 7 020000400006000080000100000120000050100150200250300Nov/14Jan/15Mar/15May/15Jul/15上海金交所黄金现货:成交量:AuT+D上海金交所黄金现货:收盘价:AuT+D 02000000400000060000008000000100000001200000014000000250027002900310033003500370039004100Nov/14Jan/15Mar/15May/15Jul/15上海金交所白银现货:成交量:Ag(T+D)上海金交所白银现货:收盘价:Ag(T+D) 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图3: 伦敦现货黄金单位：美元/盎司 图4: 伦敦现货白银单位：美元/盎司 95010001050110011501200125013001350Nov/14Jan/15Mar/15May/15Jul/15伦敦现货黄金:以美元计价 101316192225Nov/14Jan/15Mar/15May/15Jul/15伦敦现货白银:以美元计价 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 2、金银比价和期现价差 图5: 上交所金银期货比价 图6: 伦敦现货金银比价 12131415161718Sep/13Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15GOLD/SILVER（SHFE） 50556065707580Sep/13Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15GOLD/SILVER（LONDON） 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图7: 国内黄金期现货价差单位：元/克 图8: 国内白银期现货价差元/千克 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年5月18日5 / 7 00.511.522.533.544.55Feb/15Mar/15Apr/15May/15Jun/15Jul/15Aug/15GOLD（SHFE-SGE） -40-20020406080100120140160Mar/15Apr/15May/15Jun/15Jul/15SILVER（SHFE-SGE） 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 二、基本面和资金面： 1、金银库存 图9: 上交所黄金库存单位：千克 图10: 上交所白银库存单位：千克 0100020003000400050006000Jun/13Dec/13Jun/14Dec/14Jun/15库存期货:黄金 0100000200000300000400000500000600000700000Jun/13Dec/13Jun/14Dec/14Jun/15库存期货:白银 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图11: COMEX黄金库存单位：千克 图12: COMEX白银库存单位：千克 600000065000007000000750000080000008500000900000095000001000000010500000Jan/14Apr/14Jul/14Oct/14Jan/15Apr/15Jul/15COMEX:黄金:库存 150000001550000016000000165000001700000017500000180000001850000019000000Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15COMEX:银:库存 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年5月18日6 / 7 2、金银ETF 图13: SPDR黄金ETF日变动单位：吨&% 图14: SLV白银ETF日变动单位：吨&% -15-10-5051015206006507007508008509009501000Sep/13Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15日变动（右）SPDR黄金持仓(吨) -250-200-150-100-5005010015020090009500100001050011000Sep/13Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15日变动（右）SLV:白银ETF:持仓量(吨) 数据来源：Bloomberg中信期货研究部 数据来源：Bloomberg中信期货研究部 3、COMEX金银周持仓 图15: COMEX黄金持仓头寸单位：%&张 图16: COMEX白银持仓头寸单位：%&张 020000400006000080000100000120000140000160000180000200000-50-30-10103050702/Dec2/Feb2/Apr2/Jun2/AugW%WBBG CFTC CME 黄金非商业期货净头寸 0100002000030000400005000060000-100-80-60-40-200204060801002/Dec2/Feb2/Apr2/JunW%WBBG CFTC CME 白银非商业期货净头寸 数据来源：Bloomberg中信期货研究部 数据来源：Bloomberg中信期货研究部 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告