北明软件进入董事会 公司步入发展新纪元

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年09月09日 常山股份（000158.SZ） Tabl e_Sum m ar y 北明软件进入董事会 公司步入发展新纪元 事件：公司公告三年发展战略规划，同时北明软件管理层正式进入公司董事会，北明软件董事长李锋将担任公司副董事长。 点评 战略目标清晰，步骤明确。公司战略目标明确，一方面把软件主业打造为中国IT服务的成功引领者，一方面把纺织主业打造为高端纺织品供应商，同时建立智能生产和电商平台。 北明软件正式进入董事会，公司“质”变在即。9月8日公司进行董事会改选，北明软件管理层正式进入董事会。根据公司中报北明软件5-6月实现净利润4706.11万元，全年业绩有望超预期，而公司管理层架构调整后，将全面放开手脚，加速推进各项战略落地。此外，深化国企改革文件近期有望出台，大力推动混合所有制将是最主要的改革方向之一。公司作为混合所有制改革的标杆，有望打造国有资本和民营资本协同运作的典范。 老土地变现提供安全垫，外延发展“粮草”充足。公司在石家庄主城区黄金地段拥有1230亩土地，预计拍卖价将在1500万元/亩左右（与公司主要地块同属长安区的[2014]041号地近期拍卖成交价1630万元/亩）。预计土地价值百亿现金，将为后续外延扩张提供极大的操作空间。 借力大数据春风，积极开拓征信业务，潜在征信集大成者。公司承建的民政部全国居民家庭经济状况核对系统，依托国家电子政务网和公网，目前已与公安部、人力资源社会保障部、住建部、银行等涉及居民个人收入和家庭财产信息的部门实现数据共享，是全国居民家庭经济信息的汇总，是个人征信的重要依据。大数据行动纲要明确提出，加强政府大数据开放，特别是民生相关的如信用、教育、医疗数据的开放。公司承建该平台后，有望藉此开拓征信业务。 投资建议：北明软件正式进入董事会，公司“质”变在即。公司坐拥百亿土地，资金充沛。征信等创新业务也极具看点，预计2015-2016年EPS为0.16、0.21元，维持买入-A评级，目标价17元。 风险提示：新业务进展不及预期。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 5,857.4 6,568.5 9,419.2 11,020.5 13,500.1 净利润 17.6 24.3 200.7 264.4 342.9 每股收益(元) 0.01 0.02 0.16 0.21 0.27 每股净资产(元) 1.92 1.95 4.19 4.33 4.50 盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 1,172.0 586.0 73.3 55.8 43.4 市净率(倍) 6.1 6.0 2.8 2.7 2.6 净利润率 0.3% 0.4% 2.1% 2.4% 2.5% 净资产收益率 0.7% 1.0% 3.8% 4.8% 6.0% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.4% 0.5% 0.9% ROIC 3.6% 3.7% 5.4% 4.3% 4.9% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司快报 证券研究报告 服装用纺织品 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 17.00元 股价（2015-09-08） 11.72元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 14,901.30 流通市值（百万元） 8,423.49 总股本（百万股） 1,271.44 流通股本（百万股） 718.73 12个月价格区间 5.44/39.89元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 -12.73 -28.96 79.32 绝对收益 -27.39 -66.69 115.44 Table_Au tho r 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-68766271 Table_C ontac ter 报告联系人 吕伟 Tabl e_Re por t 相关报告 业绩符合预期 北明软件发展势头喜人——常山股份2015年中报点评 2015-09-02 全面承接广东电子政务云 潜在征信集大成者 2015-05-18 “互联网＋”打造转型升级版 2015-03-12 2 公司快报/常山股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Exc el2 财务报表预测和估值数据汇总(2015年09月08日) 利润表 财务指标 （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 5,857.4 6,568.5 9,419.2 11,020.5 13,500.1 成长性 减:营业成本 5,654.2 6,490.0 8,618.6 10,061.7 12,258.1 营业收入增长率 16.6% 12.1% 43.4% 17.0% 22.5% 营业税费 5.6 6.2 18.8 22.0 40.5 营业利润增长率 100.7% 32.7% -117.2% 122.1% 82.1% 销售费用 38.4 25.3 207.2 242.5 270.0 净利润增长率 49.2% 38.1% 725.9% 31.7% 29.7% 管理费用 282.3 214.1 471.0 529.0 648.0 EBITDA增长率 -97.2% -2,388.9% -337.5% 56.0% 47.2% 财务费用 112.5 127.8 31.9 45.7 60.6 EBIT增长率 4,796.3% 49.0% -144.5% 93.4% 68.7% 资产减值损失 14.2 32.1 21.0 0.9 2.7 NOPLAT增长率 -0.6% 16.9% 49.2% 33.1% 30.0% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 14.0% 2.8% 67.2% 15.3% 13.2% 投资和汇兑收益 5.1 2.2 5.0 5.0 5.0 净资产增长率 0.6% 1.3% 115.3% 3.5% 3.7% 营业利润 -244.7 -324.7 55.7 123.7 225.2 加:营业外净收支 266.3 346.8 189.0 198.7 193.0 利润率 利润总额 21.6 22.0 244.7 322.4 418.2 毛利率 3.5% 1.2% 8.5% 8.7% 9.2% 减:所得税 4.0 -2.2 44.0 58.0 75.3 营业利润率 -4.2% -4.9% 0.6% 1.1% 1.7% 净利润 17.6 24.3 200.7 264.4 342.9 净利润率 0.3% 0.4% 2.1% 2.4% 2.5% EBITDA/营业收入 0.1% -1.3% 2.1% 2.8% 3.3% 资产负债表 EBIT/营业收入 -2.3% -3.0% 0.9% 1.5% 2.1% 2013 2014 2015E 2016E 2017E 运营效率 货币资金 407.7 275.2 753.5 881.6 1,080.0 固定资产周转天数 97 73 57 69 72 交易性金融资产 - - 2.0 2.0 2.0 流动营业资本周转天数 86 89 110 140 125 应收帐款 137.2 116.8 198.7 235.5 284.8 流动资产周转天数 189 159 136 157 156 应收票据 45.8 40.1 64.5 81.5 99.9 应收帐款周转天数 5 4 4 5 5 预付帐款 983.5 865.6 1,210.3 1,612.8 2,103.1 存货周转天数 83 81 68 73 69 存货 1,505.4 1,423.3 2,114.5 2,331.4 2,840.3 总资产周转天数 353 310 252 275 271 其他流动资产 2.1 9.6 38.1 54.1 78.9 投资资本周转天数 235 226 213 245 229 可供出售金融资产 12.3 59.1 59.1 59.1 59.1 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 38.3 - 40.2 40.2 40.2 ROE 0.7% 1.0% 3.8% 4.8% 6.0% 投资性房地产 179.1 176.5 176.5 176.5 176.5 ROA 0.3% 0.4% 2.6% 2.9% 3.1% 固定资产 1,501.1 1,162.6 1,797.5 2,411.7 2,998.9 ROIC 3.6% 3.7% 5.4% 4.3% 4.9% 在建工程 712.9 1,029.1 714.6 707.3 482.9 费用率 无形资产 198.8 194.2 335.5 483.1 636.7 销售费用率 0.7% 0.4% 2.2% 2.2% 2.0% 其他非流动资产 49.1 201.1 82.0 119.1 168.8 管理费用率 4.8% 3.3% 5.0% 4.8% 4.8% 资产总额 5,773.2 5,553.2 7,587.0 9,195.9 11,052.1 财务费用率 1.9% 1.9% 0.3% 0.4% 0.4% 短期债务 1,589.5 1,504.6 1,243.4 2,157.6 3,150.2 三费/营业收入 7.4% 5.6% 7.5% 7.4% 7.2% 应付帐款 346.1 215.6 684.8 744.3 940.3 偿债能力 应付票据 30.0 30.1 37.8 44.1 53.7 资产负债率 57.7% 55.5% 29.8% 40.1% 48.3% 其他流动负债 643.3 514.1 909.5 1,353.3 1,888.3 负债权益比 136.4% 124.5% 42.4% 66.9% 93.3% 长期借款 9.5 82.7 82.7 82.7 - 流动比率 1.16 0.93 2.06 1.47 1.23 其他非流动负债 668.9 59.6 55.4 55.4 55.4 速动比率 0.59 0.45 1.06 0.81 0.69 负债总额 3,330.8 3,079.4 2,260.9 3,684.7 5,335.2 利息保障倍数 -1.18 -1.54 2.75 3.71 4.72 少数股东权益 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 分红指标 股本 718.9 718.9 1,271.5 1,271.5 1,271.5 DPS(元) - - 0.05 0.06 0.11 留存收益 1,723.1 1,742.1 4,054.2 4,239.3 4,445.0 分红比率 0.0% 4.9% 30.0% 30.0% 40.0% 股东权益 2,442.4 2,473.8 5,326.1 5,511.2 5,716.9 股息收益率 0.0% 0.0% 0.4% 0.5% 0.9% 现金流量表 业绩和估值指标 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 净利润 17.5 24.3 200.7 264.4 342.9 EPS(元) 0.01 0.02 0.16 0.21 0.27 加:折旧和摊销 136.4 115