敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 季常青（F0268115） Tel：021-38600832 E-mail：jicq@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 行情回顾：上周期镍主力1601合约报收于76510元，下跌2.67%；LME镍报收于9890美元，下跌1.69%。 基本面概述：电解镍：本周金川集团调价策略趋于保守，直到8月28日电解镍板才被下调3000/吨至77000元/吨。镍矿：本周各个品味的镍矿价格基本持稳运行，虽然镍铁价格不断的下调，但是由于受成本线的支撑，镍矿的价格表现了较强的抗跌性。镍铁方面：由于前半周受外盘伦镍价格大幅下跌的影响，本周中高品位的镍铁价格重心再度下移。另外，当前市场传言目前华北某钢厂的高镍铁采购价为740元/镍（到厂含税），相比上轮采购价格下调120元/镍。 技术面概述：伦镍上方阻力为20日均线，下方支撑位前期新低；期镍上方阻力为77850元，下方支撑76000元关口一旦告破则直逼73000元。 下周展望：全球经济复苏前景依旧不明朗，这使更多的投资者进入观望态度。现货价格被动下行可能带来的需求提振不足以抵消市场对未来形势的担忧。而就国内价格来说，未来形势最直观的反应就是股市。多方政策支持以及股指期货限仓的严厉措施会在一段时间内提振股指，但围绕指数的救市措施并不能抵消人们的担忧，镍价很可能在下半周继续承压。新的一周镍价以震荡为主。 研究报告 周报 镍 2015年9月7日星期一 经济前景扑朔迷离，镍价震荡 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 1、评述 本周镍价继续下行，虽然只有三个交易日，但幅度于上周持平。从现货方面来看，随着期货价格的快速下行，现货价格逐步走低。电解镍方面，本周金川集团调价策略趋于保守，直到8月28日电解镍板才被下调3000/吨至77000元/吨。上海现货市场镍价较上周五下跌2500-3000元/吨，金川镍交投区间为74500-77500元/吨，俄罗斯镍交投区间为73800-76600元/吨。镍铁方面，由于前半周受外盘伦镍价格大幅下跌的影响，本周中高品位的镍铁价格重心再度下移，NI：4-6%品位的镍铁价格累计下调30元/镍，截至周五主流价格为810-820元/镍，NI：6-8%品位的镍铁价格累计下调30元/镍，截至周五主流价格为800-810元/镍，另外，当前市场传言目前华北某钢厂的高镍铁采购价为740元/镍（到厂含税），相比上轮采购价格下调120元/镍。下周若伦镍能够持续反弹，镍铁价格或受益小涨。镍矿方面，镍矿的价格表现了较强的抗跌性，截至周五，NI：1.4-1.6%的镍矿价格为200-300元/镍，NI：1.7-1.8%的镍矿价格为380-460元/镍，NI：1.9-2.0%的镍矿价格为510-570元/镍。总体来说，虽然价格不断走低，但补库需求依旧不旺。市场处于浓重的官网情绪当中 宏观方面，美国非农报告数据的雾里看花使得全球市场对美元是否加息这一预期举棋不定。低于预期的新增就业数虽然符合历年来8月非农的疲弱传统，但这似乎更像是美联储希望的“低调”，而高于预期的失业率则依旧使市场保持着一种乐观的态度。这反映了美元加息这一靴子并不会在短期内落地，因此全球市场在非农出现后均出现了一定幅度的下探。观之国内市场，多部位和各家券商在假期不断发表申明继续力挺股市，心理层面的意义大于实际意义。而股指期货各品种将从周一起继续遭到限制，限仓10手的政策以及期现巨大的价差会使得短时间内因价值修复而出现大幅上涨，本月的股指交割日期在18日，满打满算也就10个交易日可以操作。 镍价下周冲高回落的概率较大。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 2、市场回顾 表1：镍市场价格 标的 2015-08-28 2015-09-04 涨跌 沪镍连续 77670.00 76510.00 -1160 伦镍电3 10060.00 9890.00 -170 上海物贸现货 76950.00 75,000.00 -1,950 长江有色现货 77350.00 75,100.00 -2,250 基差（上海物贸） -110 -1510 -20 数据来源：Wind，中财期货 图1：LME镍日K线 图2：沪镍主力1601日K线 数据来源：博弈大师 数据来源：博弈大师 上周期镍主力1601合约报收于78610元，下跌2.19%，期间一度跌至73050元；LME镍报收 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 于10060美元，下跌1.23%，最低9215美元。 图3：镍持仓变化 图4：伦镍/期镍主力 0.000050,000.0000100,000.0000150,000.0000200,000.0000250,000.0000300,000.0000190,000200,000210,000220,000230,000240,000250,000伦镍持仓（左轴）沪镍持仓（右轴） 0.000.020.040.060.080.100.120.140.16伦镍/期镍 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 本周伦镍持仓量为219828手，较上周变化量为-3356手，沪镍持仓量为209048手，较上周变化量为-10780手。伦镍/期镍比值为0.1293上周这一比值为0.1353。 3、供需库存 图5：LME镍库存 图6：SHFE镍库存 80,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00200,000.00220,000.00240,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00500,000.00总计（左轴）柔佛（右轴）鹿特丹（右轴） 0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.0004-3005-3106-3007-3108-31 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 图7、LME镍仓单 70,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.00130,000.00140,000.00150,000.00160,000.00170,000.00130,000.00180,000.00230,000.00280,000.00330,000.00380,000.00注册仓单（左轴）注销仓单（右轴） 数据来源：WIND资讯 上周五伦镍库存为453630吨,较上周变化了1062吨。上交所镍库存为18357吨,较上周变化了0吨。伦镍注册仓当为290052张,较上周变化了1140张。注销仓单为163578较上周变化了-78张。 4、价格结构 图8：基差-上海物贸平均价与沪镍 图10：LME3月镍升贴水 -8000-6000-4000-200002000400080,000.0081,000.0082,000.0083,000.0084,000.0085,000.0086,000.0087,000.0088,000.0089,000.00基差（右轴）镍收盘价（左轴） -100.00-90.00-80.00-70.00-60.00-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.00 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 上周五期镍与上海物贸报价基差为-115元，较前一周变化了210元。伦镍主力合约升贴水为-26.5美元/吨，较上周变化了-2.5美元/吨。 图8：到岸升水-上海电解镍:保税库(仓单) 图11：进口利润 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.002014/062014/072014/082014/092014/102014/112014/122015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/08 -15000-10000-5000050001000010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.0022,000.00利润（右轴）LME镍收盘价（左轴） 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 镍到岸升水为135美元/吨，较前一周变化为-10美元/吨。伦镍进口利润为1820.22美元/吨，较上期变化了-1130.77美元/吨。 图12：现货价格 图13：不锈钢价格 50,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.00130,000.00140,000.00150,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.00130,000.00140,000.002014/062014/072014/082014/092014/102014/112014/122015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/08长江有色（左轴）上海物贸（右轴） 12,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.00 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 长江有色镍板平均保价为75100元/吨，较前一周变化了-400元/吨。上海物贸现货镍报价75000元/吨，较前一周变化了-750元/吨。不锈钢304/N0.1卷板:6.0mm:太钢:无锡上周五报价为11850元/吨，较上周变化-150元/吨。 5、重点资讯 1、印尼仍在考虑是否允许出口镍矿石及铝土矿。据雅加达9月3日消息，印尼经济统筹部长周四称，印尼仍在考虑是否允许有冶炼厂的公司出口矿石来作为其旨在刺激矿业增长的一系列措施之一。经济统筹部长的这一言论表明一些公司可能被允许出口镍矿石及铝矾土，时间最长为一年。 2、巴西淡水河谷称获准重启Onca Puma镍矿。 3、俄罗斯自9月1日起下调镍合金关税。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明8 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 上海甘河路营业部 上海市甘河路8号203室 电话：021-60959196 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 电话：021-64333880 北京西直门外大街营业部 北京西城区西直门外大街1号院T2楼15层C5、C6室 电话：010-82205021 深圳营业部 深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场2902-2903 电话：0755-82881258 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角2楼 电话：022-582