商品策略早报：9月议息会议渐行渐近 全球市场波动率攀升

中信期货研究|商品策略早报 2015-09-02 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%油脂化工畜牧谷物煤炭贵金属黑色棉纺糖金属非金属建材天胶D%D 图 2： 全球商品 -8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%贵金属工业金属畜牧农产品能源D%D 图 3： 全球股票 -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 9月议息会议渐行渐近 全球市场波动率攀升 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国8月ADP就业人口变动，美国7月耐用品订单修正值  欧元区7月PPI  澳大利亚第二季度GDP  瑞典央行举行货币政策会议，至9月3日 全球宏观观察： 国务院下调部分固定资产投资项目资本金比例，推动基建投资增长。国务院总理李克强9月1日主持召开国务院常务会议，调整和完善固定资产投资项目资本金比例制度，其中将关系国计民生的港口、沿海及内河航运、机场等领域固定资产投资项目最低资本金比例要求由30%降为25%，铁路、公路、城市轨道交通项目由25%降为20%。项目资本金是项目启动的前提，也是获得银行贷款的先决条件。 50家券商再集逾1000亿维稳资金，稳定股票市场。券商联合救市正吹响第二次号角。截止目前，已有国泰君安、国海证券、长江证券、太平洋证券、西南证券、东方证券、广发证券、东北证券、招商证券、中信证券、方正证券、华泰证券、海通证券等13家券商今日同时发布出资公告。据报道，此次参与资金汇集的证券公司多达50家，具体证券公司为7月末净资产排名前50的券商，按净资产的20%与证金公司进行收益互换交易，此次将汇集约1000亿元左右维稳资金。 澳洲联储连续第四个月维持2%利率不变。澳洲联储周二宣布维持目前2.00%的利率不变，符合市场预期。这已经是澳洲联储连续第四个月维持利率不变。但澳洲联储表示，澳大利亚经济增速低于长期平均水平，货币政策需要相应进行调整。预计通胀未来1-2年内能实现目标。 市场数据观察： 国内品种：TA升2.60%，沥青升1.78%，PP升1.60%，动煤升1.35%，棕榈升1.17%，郑糖跌1.65%，胶板跌1.49%，沪镍跌1.28%，沪铝跌0.63%，沪铅跌0.38%，沪深300跌2.81%，上证50跌1.34%，中证500跌9.95%，5年期国债升0.09%，10年期国债升0.15%。 国内商品夜盘：郑糖升0.65%，沪锌升0.54%，沪锡升0.38%，沪铝升0.34%，沪铅升0.26%，甲醇跌1.35%，TA跌1.18%，沥青跌1.08%，沪胶跌1.01%，动煤跌0.96%。 全球商品：黄金升0.64%，白银升0.23%，铜跌1.47%，镍跌2.98%，布伦特原油跌8.48%，天然气升0.48%，小麦升0.26%，大豆跌1.52%，瘦肉猪跌0.07%，咖啡跌2.82%。 全球股票：标普500跌2.96%，德国DAX跌2.38%，富时100跌3.03%，日经225跌3.84%，上证综指跌1.23%，孟买SENSEX30跌2.33%，巴西IBOVESPA跌2.46%，俄罗斯RTS跌3.42%。 外汇：美元指数跌0.39%，欧元兑美元升0.93%，100日元兑美元升1.56%，英镑兑美元跌0.27%，澳元兑美元跌1.32%，人民币兑美元升0.23%。 中信期货研究|商品策略早报 2015年9月2日2 / 16 近期热点追踪： 美联储加息：波士顿联储主席称，近期全球经济走弱的迹象增加了美联储通胀预期的不确定性，暗示9月加息的关键因素并不具备。此外，美国8月ISM制造业指数51.1，低于预期的52.5，显示美国制造业扩张速度有所放缓，美元指数小幅下行。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 希腊局势：近期原油为首的大宗商品的下跌，增添了欧洲央行刺激欧元区通胀回升的难度，8月欧元区CPI初值同比仅增长0.2%，尽管好于预期的增长0.1%，欧元区有进一步加大QE规模的可能，数据公布后欧元走弱。 点评：希腊大选过后，左翼势力崛起，新议会将就债务减记以及延长救助与国际债权人展开新一轮谈判，令希腊退欧风险以及债务违约风险再度上升，并令欧洲面临欧债危机之后最大的考验。 品种观察： 国内品种： 贵金属：周二，A股继续下行，带动欧美股指低迷，市场避险情绪上升，贵金属高开，但随后公布的美国8月制造业PMI为51.1，远低于预期创13年5月来新低，显示制造业扩张速度有所放缓，贵金属高开回落，近期经济数据显示美国经济增速有所放缓，美联储9月加息概率有所下滑。若是9月美联储不加息，预计贵金属将在10月内完成探底，接近或突破前期新低。目前，贵金属继续逢高做空，内盘黄金244.2元/克止损，216.8元/克止盈；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。 有色金属：昨日有色金属市场在外盘原油暴跌以及股市再次回落的背景下整体走势趋弱，其中镍跌幅达到3.18%，铜跌幅也超过1%，不过铅锌较为抗跌，盘中一度明显上涨，之后小幅收跌0.3%。 黑色金属：钢材需求萎靡，受阅兵影响河北地区供给收缩，但全国其它地区钢厂复产增多，这在一定程度上抵消了河北地区减产影响，阅兵对整体供给影响有限，短期仍将偏弱运行。矿石近月合约涨停带动远月合约上涨，背离钢材走势，上涨持续性不牢靠，迟早将回归自身基本面。操作上，钢材短线思路；矿石1601合约轻仓空单继续持有，第一目标350。 煤炭：动力煤观点：神华、伊泰等煤企发布9月份5500大卡价格为405元/吨，除了银承之外其他优惠全部取消，通过折算对比较8月份上涨1元/吨，或对市场有一定的支持。后期随着全国天气逐渐凉爽，日耗将再次走低，由于神华近期销售也遇到了小幅困境，不排除月中再度调价的可能。操作建议：神华集团月初挺价，前期空单平仓，暂时观望为宜。焦煤、焦炭观点：基本面上来看，随着河北地区限产的推进，山西地区焦炭、焦煤销售受到一定影响，此外，考虑到近日化产价格下挫，焦化行业利润率我们测算在-8%左右，短期焦炭、焦煤市场仍不乐观，反弹高度有待观察。操作建议：建议无仓单者9月离场观望为宜，1月建议空单暂持。 能化：昨日国内PMI表现不佳，能源化工受原油带动有限，整体涨跌互现。配置方面，前期介入的买L抛PP头寸继续持有，短期可能在800-13000区间波动，若跌破800一线可尝试先离场观望。 非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力1601合约延续近期颓势，早盘小幅反弹回落，日内总体呈窄幅震荡走势。量仓方面，主力成交及持仓环比略有放大，但整体市场信心不稳，短期反弹动能依然不足。现货方面，昨日市场整体走势持稳，华北沙河市场止跌企稳，此番小幅调整暂未波及周边市场。“胜利日”节前市场交投气氛转淡，但多数企业心态尚佳，库存压力未见明显回升，短期玻璃价格大幅调整的可能性不大。预计短期调整之后9月份现货市场有望迎来新一轮涨价。目前市场利空主要仍来自于宏观及消息面，近期公布的数据显示经济下行压力依然较大，尤其是制造业乏力的困局对玻璃等建材板块品种中长期需求形成不利影响，对市场信心的打击短期仍将持续。操作上建议维持观望。 农产品：豆类方面，本周阅兵，京津冀地区油厂停机，预计油厂开机率明显回落，同时豆粕未执行合同保持历史高位，利多豆粕，双节将至，养殖户压栏，随着开学和双节临近，猪价基本结束8月调整，重回上涨趋势，养殖企业积极备货给国内豆粕带来支撑，操作上观望；棕榈油方面，下游成交方面未得到明显改善，终端需求仍不旺，下游买家观望情绪浓厚，而供应方面，油脂库存延续回升节奏，故预计国内连棕将跟随外盘展开先反弹后下跌趋势，操作上P1601空单续持（8月14日4650入场，止盈线4350）；菜粕方面，现货方面，虽然近日菜粕需求好转，上周沿海菜粕销量增加，沿海菜籽、菜粕库存下降，但考虑到随着气温的降低，后期全国进入菜粕需求淡季，且目前豆粕和DDGS库存较高，故菜粕价格上涨空间有限，因此，预计近期菜粕期价维持震荡，操作上建议以观望为主；白糖方面，中期来看，白糖走势很大程度上受去库存化程度影响；预计8月销售利好，郑糖短期或难以大幅回调；同时，新榨季减产预期较强，且在新榨季开榨前，国产糖将逐渐减少，去库存化还有时间，对郑糖形成较大支撑，临近假期，短多为主，买SR1609卖SR1605（8月17日入场，入场点 中信期货研究|商品策略早报 2015年9月2日3 / 16 位5，止损点位-50）；棉花方面，昨日郑棉低位震荡，成交平淡，夜盘窄幅运行。棉花下游需求不乐观，进口纱冲击、国内棉纺织企业走出去及化纤替代持续制约国内棉花消耗。国储棉轮出结束，累计成交6.34万吨，纺织企业采购理性，现货市场棉价持稳，新棉收购价是目前市场关注焦点。纺织企业原料库存低位及加工企业产能过剩形成抢收冲动有推高棉价的可能，但下游弱势难以支撑棉价大幅反弹，建议逢高沽空；鸡蛋方面，现货方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价稳中偏强，鸡蛋贸易形势变化不大，大部分地区收货好收，走货偏慢，库存较少，贸易商看跌预期增强。综上分析，预计近期鸡蛋1601合约低位震荡，操作上鸡蛋1601合约空单进场（8月26日3950附近建仓，止损4050）。 金融期货：国债期货：本周五将公布美国非农就业数据，因适逢国内小长假，因此国际市场的不确定性给节内持仓带来一定风险。加上期债价格已涨至今年2月底以来的高点附近，上升阻力也有增加。因此，基于稳健角度，建议投资者期债多单节前适量减仓，谨慎应对。从中长期来看，由于地方债置换压力虽然存在但已较前期大幅缓解，同时长端利率下行引导的方向始终未改，近期各类定向宽松工具的应用也验证之前预期，因此，债市中长期做多机会依然存在。股指期货：昨日国际股市再次集体下跌，欧美债市收益率下行，VIX指数再次反弹，对于国内股市来讲有利空影响。同时小长假期间美国将公布非农数据等，国际市场不确定性风险较大。综合来看，大盘在此的向上动能减弱，但节前维稳以及蓝筹股低估值支撑下使得大盘下跌动力同样缺乏，大盘震荡盘整为主。数据方面，基差贴水大幅增加，市场情绪仍未稳定，建议投资者期指多单节前平仓观望，关注节日期间国际市场波动。 国际品种： 贵金属：周二，A股继续下行，带动欧美股指低迷，市场避险情绪上升，贵金属高开，但随后公布的美国8月制造业PMI为51.1，远低于预期创13年5月来新低，显示制造业扩张速度有所放缓，贵金属高开回落，近期经济数据显示美国经济增速有所放缓，美联储9月加息概率有所下滑。若是9月美联储不加息，预计贵金属将在10月内完成探底，接近或突破前期新低。目前，贵金属继续逢高做空，外盘黄金1169.8美元/盎司止损，1078.7美元/盎司止盈；外盘白银前期超跌，有跨市套利机会，做多COMEX白银，做空SHFE白银，目标价14.8美元/盎司。中长期来看，美联储加息完成，贵金属完成最后一跌后，将出现抄底机会，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。 能源：昨日油价出现暴跌，近期市场波动