美联储在2月议息会议后宣布加息25bp，将联邦基金利率区间提升至4.5-4.75%，缩表上限按计划维持每月950亿美元。鲍威尔在发布会表示商品通胀已经显著回落，房租通胀亦将回落，风险主要在除房租外的服务通胀。鲍威尔讲话后纳斯达克指数收涨2.0%，市场认为鲍威尔没有刻意扭转市场的偏鸽预期。一、经济：“软着陆”仍有希望会议声明沿用了“支出和生产温和增长”的表述。鲍威尔在会后的新闻发布会上表示美国经济仍有可能实现“软着陆”，即通胀在经济没有大幅回落、失业没有大幅上行的情况下回到2%的水平，但经济增长步伐可能缓慢。美联储对通胀的评估开始软化，指向其紧缩立场边际松动。对通胀的表述由“仍然居高不下”改为“有所缓解但仍处高位”。鲍威尔认为可以确信商品通胀受供应链修复及美国经济活动正常化影响下降，新租约价格下行也可能使住房服务通胀回落。但非住房服务业通胀仍然高达4%，其中的60%对就业市场状态非常敏感。而美国劳动力市场表现仍然强劲，成为服务通胀的主要来源。因此美联储并未在此次调整其政策表述，选择继续观望。二、政策：加息节奏如期放缓美联储此次加息25bp符合市场预期，但未来加息路径不确定性仍存，与市场存在明显分歧。鲍威尔对加息周期终点模棱两可，一方面表示美联储可能仍需加息几次才能达成通胀目标，另一方面又表示政策利率“完全有可能”位于5%下方（仅有25bp加息空间）。去年12月点阵图显示，2023年政策利率为5.0%-5.25%区间，即今年还将加息50bp，但CME利率期货显示政策利率终点达到这一高度的概率不足40%。鲍威尔明确表示如果美国经济表现符合预期，年内就不会降息，但市场普遍认为下半年将开启降息。我们维持美联储政策利率将于今年一季度追上通胀曲线的判断，预计美国本轮加息周期的高度和持续时长均将弱于预期。今年1月美联储缩表再度提速。缩表上限于去年9月开始达到每月950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS），随后始终维持这一水平。今年
